服务消费提质升级，美联储开启预防式降息

摘要 西 南证券研究院 国内：深化外汇领域改革，服务消费增量政策出炉。9月15日，国家外汇管理局发布《关于深化跨境投融资外汇管理改革有关事宜的通知》，在原有基础上进一步扩大覆盖范围和额度，将进一步提升跨境投融资便利化程度；16日，商务部、工信部等9部门联合发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出19条具体措施，有助于引导公共财政与市场资本共同流向服务消费领域的关键基础设施和新兴业态，支撑国内消费增速；17日，财政部数据显示，1-8月全国一般公共预算收入同比增长0.3%，支出同比增长3.1%，收入进度快于去年同期，主要得益于印花税收入大幅增长81.7%，但国有土地使用权出让收入同比下降，未来财政政策将“存量政策提速+增量工具加码”；同日，香港特别行政区行政长官李家超于立法会正式发布2025年《施政报告》，通过多领域政策协同，为新兴产业发展与全球资源集聚打开空间。未来港深及大湾区合作将走深走实，将进一步赋能区域产业发展。 分析师：刘彦宏执业证号：S1250523030002电话：010-55758502邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相 关研究 1.经济数据偏冷，稳增长诉求增大——2025年8月经济数据点评(2025-09-16)2.社融增速如期回落，存款搬家仍在继续——2025年8月社融数据点评(2025-09-14)3.要素市场改革试点开启，美国CPI温和走高(2025-09-14)4.食品价格拖累CPI，PPI降幅如期收敛——2025年8月通胀数据点评(2025-09-11)5.“抢出口”暂歇，加快拓展非美市场——2025年8月贸易数据点评(2025-09-09)6.加快智能化、信息化发展，美国降息预期升温(2025-09-06)7.景气小幅走高，回升趋势有望延续——2025年8月PMI数据点评(2025-08-31)8.“人工智能+”落地提速，特朗普与美联储斗争升级(2025-08-31)9.于变局中寻新局——强韧性的路径选择与变局下配置主线(2025-08-30)10.绿色金融改革深化，杰克逊霍尔会议在即(2025-08-23) 海外：马德里会谈达成基本共识，美联储如期降息25bp。当地时间9月14日至15日，中美双方在西班牙马德里举行新一轮会谈，就妥善解决TikTok问题、减少投资障碍、促进有关经贸合作等达成了基本框架共识，但随着特朗普不断施压其盟友对华征收关税，未来我国出口仍然面临不确定性；当地时间16日，欧元区、德国9月ZEW经济景气指数均超预期走高，欧元区7月工业产出环比小幅回升0.3%，温和复苏的经济叠加略有上行的通胀，进一步加大了欧洲央行是否继续降息的不确定性；同日，美国商务部公布8月零售销售额环比增长0.6%，超市场预期，预计在9月美联储降息之后，美国消费四季度或继续保持一定韧性；当地时间17日，美联储决定降息25bp，符合市场预期，但从经济预测和鲍威尔讲话来看，并没有特别鸽派，此次议息会议是一次“预防式降息”，因此降息落地后，短期内市场对于降息的交易可能会有些调整，后续资产价格走势取决于美国就业、通胀等数据情况。 高频数据：上游：本周布伦特原油现货均价周环比上升1.70%，铁矿石价格周环比上升0.33%，阴极铜价格周环比上升0.80%；中游：螺纹钢价格周环比上升0.58%，水泥价格周环比下降0.05%，动力煤价格周环比上升2.23%；下游：房地产销售周环比上升10.31%，9月第二周全国乘用车市场日均零售同比增长1%；物价：蔬菜价格周环比下降2.47%，猪肉价格周环比下降0.88%。 下周重点关注：中国9月一年期、五年期LPR、欧元区9月消费者信心指数、日本自民党总裁选举竞选活动（周一）；欧德法英美9月制造业、服务业、综合PMI、美国9月里士满联储制造业指数（周二）；日本9月制造业、服务业、综合PMI、美国8月新屋销售、德国9月IFO商业景气指数（周三）；美国8月零售库存环比、商品贸易帐、耐用品订单环比、成屋销售总数年化（周四）；日本9月东京CPI同比、美国8月PCE物价指数同比（周五）。 风险提示：政策落地节奏不及预期，海外经济超预期波动。 目录 1一周大事记.....................................................................................................................................................................................................11.1国内：深化外汇领域改革，服务消费增量政策待发..................................................................................................................11.2海外：马德里会谈达成基本共识，美联储如期降息25bp.......................................................................................................22国内高频数据................................................................................................................................................................................................53下周重点关注................................................................................................................................................................................................8 1一周大事记 1.1国内：深化外汇领域改革，服务消费增量政策待发 （1）跨境投融资便利化发展，持续推进外汇领域改革开放 9月15日，国家外汇管理局发布《关于深化跨境投融资外汇管理改革有关事宜的通知》，推出新一轮跨境投融资外汇管理便利化政策措施。此次改革旨在进一步优化营商环境，提升跨境投融资便利化水平，更好服务实体经济高质量发展。 点评：国家外汇管理局发布了深化跨境投融资外汇管理改革的一揽子便利化政策，提出了包括深化跨境投融资外汇管理改革，以及优化资本项目收支的政策。具体包括以下几方面内容：一是简化登记管理流程，例如取消境内直接投资前期费用基本信息登记、外商投资企业境内再投资登记等；二是扩大外商投资范围，允许外商直接投资项下外汇利润用于境内再投资，并便利境内非企业科研机构接收境外资金；三是提高跨境融资便利化额度，将高新技术、“专精特新”和科技型中小企业的跨境融资便利化额度统一提高至等值1000万美元，并对部分依托“创新积分制”遴选的符合条件企业进一步放宽至等值2000万美元。外汇局此前已于2022年5月推出跨境融资便利化试点政策，支持高新技术和“专精特新”企业自主借用外债，其中上海、江苏、湖北等省市额度为1000万美元，天津、山东、四川等省市为500万美元。本次新政在原有基础上进一步扩大覆盖范围和额度，将进一步优化营商环境，提升跨境投融资便利化程度。国家外汇管理局将持续推进外汇领域改革开放，支持经营主体合法合规的跨境投融资活动，并可能围绕国家重大战略、重点领域和薄弱环节的外汇需求，继续深化跨境投融资外汇管理改革，稳步推动资本项目高质量开放。 （2）九部门联合发布促服务消费政策，有助于促进服务消费提质升级 9月16日，商务部、工信部等9部门联合发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，从培育服务消费促进平台、丰富高品质服务供给、激发服务消费新增量、加强财政金融支持、健全统计监测制度五方面，提出19条具体措施，增加优质服务供给，更好满足人民群众多样化服务消费需求。 点评：在培育服务消费促进平台方面，提出实施服务消费提质惠民行动，开展“服务消费季”系列促消费活动，打造服务消费热点。在丰富高品质服务供给方面，提出推动互联网、文化等领域有序开放，扩大电信、医疗、教育等领域开放试点，吸引更多外商投资、民营资本进入，增加优质服务供给。在激发服务消费新增量方面，提出拓展数字服务消费，鼓励电商平台创新线上线下融合的数字服务消费场景。开展“人工智能+消费”典型应用案例推荐。在加强财政金融支持方面，强调统筹利用中央预算内投资、地方政府专项债券等各类资金渠道，支持符合条件的文化、旅游、养老、托育、体育等服务设施建设。支持服务贸易创新发展，引导社会资本加大对服务消费相关领域投资。9月17日国务院举行的新闻发布会上，相关发言人表示下一步将通过竞争性评审方式，在全国选择50个左右人口基数大、带动作用强、发展潜力好的消费新业态新模式新场景试点城市。2025年1-8月，社会消费品零售总额同比增长4.6%，相比1-7月增速回落0.2个百分点，服务零售额同比增长5.1%，增速高于同期商品零售额0.3个百分点。此次发布的政策有助于引导公共财政与市场资本共同流向服务消费领域的关键基础设施和新兴业态，支撑国内消费增速。同时，在服务业高水平开放政策引导下，外资进入医疗、教育、电信等试点领域的步伐有望加快。 （3）税收收入累计同比增速转正，资本市场活力增强 9月17日，财政部公布1-8月收支运行情况，1-8月，全国一般公共预算收入148198亿元，同比增长0.3%，已实现2025年预算收入的67.41%。全国一般公共预算支出179324亿元，同比增长3.1%，已实现2025年预算支出的60.38%。证券交易印花税1187亿元，同比增长81.7%。主要财政指标延续回升态势，经济复苏的态势有所显现。 点评：收入方面，1-8月，全国一般公共预算收入148198亿元，同比增长0.3%，增幅较1-7月提高0.2个百分点，完成年初预算的67.4%，略快于去年同期66.0%的进度。其中，税收收入121085亿元，同比增长0.02%，累计增幅由负转正，主要受经济稳中向好与资本市场活跃带动。证券交易印花税1187亿元，同比增长81.7%，连续两月保持60%以上增速。制造业税收显著增长，铁路、船舶、航空航天等高端装备制造领域增幅超30%，金融业和现代服务业税收也呈良好增长态势。支出方面，全国一般公共预算支出179324亿元，同比增长3.1%，增幅较1-7月回落0.3个百分点，完成年初预算的60.4%，与去年同期60.9%的进度基本持平。社会保障和就业、教育、卫生健康等重点民生支出增长较快。政府性基金预算方面，全国政府性基金预算收入26449亿元，同比下降1.4%，其中国有土地使用权出让收入19263亿元，下降4.7%；政府性基金预算支出62602亿元，同比增长30.0%，其中国有土地使用权出让收入相关支出26732亿元，下降4.1%。总体来看，税收收入累计增速转正释放出积极信号，但国有土地使用权出让收入同比下降，显示地方土地财政仍面临一定压力。未来财政政策预计将继续围绕“存量政策提速+增量工具加码”双向发力，有力支撑经济高质量发展。 （4）香港《2025施 政报告》发布，多领域发展机遇可期 9月17日，香港特别行政区行政长官李家超于立法会正式发布2025年《施政报告》。报告以“深化改革心系民生发挥优势同创未来”为核心主题，涵盖短、中、长期政策，主要围绕经济和民生两大领域推出一系列政策措施。 点评：《2025年施政报告》作为香港特区行政长官李家超任内第四份报告，在延续既往政策基础上推出多项新政。引进人才方面，报告明