社会服务：促进消费扩容提质、 强大国内市场点评-推动文旅休闲消费提质升级，完善免税业政策

本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料sxzqyjfzb@i618.com.cn。客户应全面理解本报告结尾处的"免责声明"。 社会服务 报告原因：政策点评 促进消费扩容提质、强大国内市场点评 维持评级 推动文旅休闲消费提质升级，完善免税业政策 看好 2020年3月13日 公司研究/点评报告 行业近一年市场表现 事件点评 ➢ 3月13日，发改委等23个部门联合印发《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》，从市场供给、消费升级、消费网络、消费生态、消费能力以及消费环境等六方面提出19项举措。此次实施意见强调推进文旅休闲消费提质升级，在丰富特色文化旅游产品、改善入境旅游与购物环境、创新文化旅游宣传推广模式以及免税业政策方面做了细致阐述。 ➢ 丰富特色文化旅游产品。文化旅游日益成为居民提高生活品质的消费组成部分。近年来随着文化旅游产业不断融合发展，特色文化街区、文化娱乐场所的投入使用丰富居民日常消费选择。同时乡村旅游、冰雪旅游、邮轮旅游等新兴旅游消费概念不断兴起多元化游客消费路线。实景旅游演绎剧目票务市场、国有景区门票价格逐渐规范也从监管方面使文化旅游产品市场健康有序发展。 ➢ 改善入境旅游和购物环境。2019年我国入境旅游人数达1.45亿人次（+2.9%），其中外国人增长4.4%，香港同胞增长1.4%，澳门同胞增长6.5%，台湾同胞与上年同期基本持平，入境过夜旅游人数比上年同期增长4.5%。实现国际旅游收入1313亿美元（+3.3%），入境旅游愈发成为我国旅游市场重要组成和收入来源。我国入境旅游起步较晚，但一直保持良好发展势头，目前旅行社行业积极布局入境地接社服务，入境旅游与云计算、大数据等智慧服务相结合，为外国游客提供便利景区服务和消费场景，行业发展空间有待持续挖掘。 ➢ 创新文化旅游宣传推广方式。近年来通过“美丽中国”“中国农民丰收节”“绿水青山就是金山银山”以及各省市地方旅游品牌塑造不断丰富文化旅游推广模式。在传统文旅形象营销渠道下，文旅宣传结合目前兴起的直播推广方式推动“云消费”新场景，使实物消费和服务消费得到回补。 ➢ 进一步完善免税业政策，包括完善市内免税店政策、扩大口岸免税业务增设口岸免税店、根据居民收入水平提高和消费升级情况适时研究调整免税限额和免税品种类、在免税店设立一定面积的国产商品销售区。中国国旅作为国内免税业龙头企业，目前拥有北京、上海、青岛、大连、厦门5家市内免税店，免税商品门类齐全、经营稳健，若进一步放开市 分析师：刘小勇 执业证书编号： S0760511010019 电话：010-83496387 邮箱：liuxiaoyong@sxzq.com 研究助理：张晓霖 邮箱：zhangxiaolin@sxzq.com 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 证券研究报告：公司研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 内免税店将优先受益。目前中国国旅的口岸免税业店分布在机场、码头、渡轮、火车站等，已经形成较为完善的供应链和营销渠道，有较强议价能力，口岸免税店进一步放开有望促进国旅扩大经营规模。海南离岛免税限额自2011年每人每年5000元经过三次调整，目前提升至每人每年30000元，免税限额进一步提升有望推动免税销售额整体提高。 ➢ 投资建议：旅游行业短期受疫情冲击严重，看好板块中长期修复能力。在消费升级、消费回流、政策指引以及疫情后行业恢复业绩预期的推动下，免税、休闲旅游、出入境等概念仍将有增长空间。 存在风险 ➢ 宏观经济增速明显下行风险；免税政策低于预期风险；行业系统性风险；疫情扩散时间延长及传播范围扩大风险；疫情对旅游行业影响明显超预期风险。 证券研究报告：公司研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 投资评级的说明： ——报告发布后的6个月内上市公司股票涨跌幅相对同期上证指数/深证成指的涨跌幅为基准 ——股票投资评级标准： 买入： 相对强于市场表现20%以上 增持： 相对强于市场表现5～20% 中性： 相对市场表现在-5%～+5%之间波动 减持： 相对弱于市场表现5%以下 ——行业投资评级标准： 看好： 行业超越市场整体表现 中性： 行业与整体市场表现基本持平 看淡： 行业弱于整体市场表现 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。