美联储预防式降息，中美元首通话：股指周报（2025.9.15-2025.9.21）

2025年9月21日 股指周报（2025.9.15-2025.9.21） 报告要点： 创元研究院 海外方面，上周美联储如期降息25BP，开启预防式降息，从点阵图看，今年下半年还有2次降息，每次幅度25BP。但鲍威尔之后的发言偏向鹰派，表示此次降息是风险管理式降息，而这也使得市场对于后续美联储大幅降息的预期受到压制。另外上周中美在西班牙进行经贸谈判，从消息来看，中美谈判顺利，关系偏向缓和。而在美联储预防式降息以及中美谈判顺利下，对美股形成了提振。从上周整体外围资产来看，主要走降息逻辑，但各资产反馈的重点则有所不同。美元指数持平，美债收益率因为未来大幅降息预期回落，美债收益率有所回升且走陡；美股和黄金则受到降息提振有所上涨。此次美联储为预防式降息，参考美联储过去4次预防式降息时候各资产走势，在降息落地后未来一个月到三个月，权益资产将受到提振。关注后续权益市场的走势。另外上周中美元首已经就谈判通电话2-3小时，相比今年6月1个半小时时间明显变长。今年10月中美元首将在APEC峰会上会面，明年年初特朗普还将访问中国。中美关系缓和的信号使得目前市场预期的经济和政策逻辑将能够继续持续下去。在目前对等关税维持现状的情况下，芬太尼关税有回旋余地的可能性在上升。 股指研究员：刘钇含邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 国内方面，上周统计局公布的8月经济数据生产、消费、投资均回落指向我国经济的放缓，而这也指向后续经济依旧需要有管理层增量政策的支持。而在经济走弱的数据背景下，上周A股在创新高后回落，市场情绪降温，大金融的走弱对整体市场情绪起到较大拖累。步入9月以来，相比8月市场波动明显增加，但目前资金情绪并未完全退潮，资金追逐主题，科技占优的情况依旧持续。对于中长期，股指在震荡后继续延续向上的观点不变。短期来看，在国庆节前，股指提前退潮反而对于节前日历效应有好处，国庆假期前指数将延续震荡格局。本周股指预期延续上周震荡回落走势，大盘目前破了20日均线，后续要考验下方支撑3750-3800点，因末消息面偏暖，关注周一、周二的修复力度。板块上继续关注科技、金融和周期板块，在股指期货 上关注上证50和中证1000，需要控制仓位。 一、上周主要宏观数据和事件回顾 1.1海外 美8月零售销售数据韧性，制造业边际回落。周一美9月纽约联储制造业指数录得-8.7，低于预期5和前值11.9，数据指向美制造业的回落，进一步加强了美联储降息预期。周二美8月零售销售月率录得0.6%，高于预期0.2%，与前值一致；美8月进口物价指数月率录得0.3%，高于预期-0.1%和前值0.2%。数据指向关税上涨下助推美通胀上升但美消费者目前依旧处于稳定支持中。数据无疑打压了美联储降息的预期，此次美联储降息50BP的概率下降。 美联储如期降息25BP，鲍威尔表态鹰派。周四美联储公布议息会议结果宣布降息25BP，同时市场对今年后续降息的次数由原先1次上升至2次。从点阵图来看，6月全年支持降息0、25BP、50BP、75BP的人数分别为7、2、8、2人，而此次9月议息会议点阵图上到年底支持加息25BP为1人，保持不动为6人，降息25、50BP分别为2和10人。因此从美联储官员内部来看美联储官员内部支持今年下半年还有2次降息，每次25BP的幅度。同时决议声明有较大改变，出口波动持续影响数据改为了经济活动增长有所放缓；劳动力市场稳健改为了就业增长速度放缓，失业率小幅上升但出于低位；通胀率仍然略高改为了通胀率有所上升并保持相对较高水平。美联储的目标也转为就业，认为就业下行风险已经上升。从次来看，美联储表态鸽派。但之后鲍威尔的发言却释放鹰派态度，表示此次降息是一次风险管理，没有必要快速调整利率。美联储议息会议鸽派而鲍威尔表态鹰派使得隔夜资产波动较大，美元指数先跌后涨最终收涨，美债收益率短端回落长端上行，黄金创新高后下跌最终收跌，美三大股指道指收涨，标普和纳指收跌，纳斯达克中国金龙指数上涨，离岸人民币汇率小幅升值。此次美联储采取的预防式降息对于后续风险资产会起到提振作用。 中美在西班牙进行经贸谈判。中美于14日-17日中美经贸会谈将在西班牙举行经贸会谈，表示以合作方式妥善解决Tik Tok相关问题，减少投资障碍。特朗普签署行政令，延长对Tik Tok的禁令执行宽限期至12月16日。9月19日晚，国家主席和美国总统特朗普通话，通话是务实、积极、建设性的。 中方表态：中美关系十分重要；美方应避免采取单方面贸易限制措施，纺织冲击双方多轮磋商取得的成果；中方在Tik Tok问题上立场是清楚的，中国政府尊重企业意愿，乐见企业在符合市场规则基础上做好商业谈判，达成符合中国法律法律法规、利益平衡的解决方案；希望美方为中国企业到美国投资提供开放、公平、非其实的营商环境；美方表示美中关系是世界上最重要的双边关系，两国合作可以做成很多利于世界和平稳定的大事，美方希望同中方保持长期、良好的伟大关系；美方希望促成两国经贸合作，将支持双方团队磋商，妥善解决Tik Tok问题； 美方表态：双方在许多非常重要问题上取得进展，包括贸易、芬太尼、结束俄乌问题的必要性以及Tik Tok协议的批准；双方将在韩国亚太经合组织峰会上会面；特朗普表示将在明年初访问中国，主席也将在适当的时候访问美国。 1.2国内 8月经济数据放缓。8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，前值5.7%；社会消费品零售总额同比3.4%，前值3.7%；固定资产投资累计同比增长0.5%，前值1.6%。生产、消费、投资均回落。反内卷政策的升入导致对生产端的抑制，另外房地产回落，促消费政策效果的边际回落等多种因素使得8月经济数据呈现放缓。 商务部等9部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出19条举措。9月16日，商务部等9部门联合发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》。《措施》提出五方面19条举措更大力度提振消费、扩大内需为推动经济高质量发展提供有力支撑。 外汇管理局发布《关于深化跨境投融资外汇管理改革有关事宜通知》。9月15日外汇管理局发布《关于深化跨境投融资外汇管理改革有关事宜通知》，在原有基础上进一步扩大覆盖范围和额度，将进一步提升跨境投融资便利化程度。外汇领域改革深化。 一、本周宏观主要观察点 周一：中国至9月22日一年期贷款市场报价利率；欧元区9月消费者信心指数初值；中国8月全社会用电量同比； 周二：欧元区9月制造业PMI初值；英国9月制造业PMI初值；英国9月服务业PMI初值；美国第二季度经常帐(亿美元)；美国9月标普全球制造业PMI初值；美国9月标普全球服务业PMI初值； 周三：德国9月IFO商业景气指数；美国8月新屋销售总数年化(万户)； 周四：德国10月Gfk消费者信心指数；美国第二季度实际GDP年化季率终值；美国第二季度实际个人消费支出季率终值；美国第二季度核心PCE物价指数年化季率终值；美国8月耐用品订单月率；美国8月成屋销售总数年化(万户)； 周五：美国8月核心PCE物价指数年率；美国8月个人支出月率；美国9月密歇根大学消费者信心指数终值；美国9月一年期通胀率预期终值。 三、股指观点 海外方面，上周美联储如期降息25BP，开启预防式降息，从点阵图看，今年下半年还有2次降息，每次幅度25BP。但鲍威尔之后的发言偏向鹰派，表示此次降息是风险管理式降息，而这也使得市场对于后续美联储大幅降息的预期受到压制。另外上周中美在西班牙进行经贸谈判，从消息来看，中美谈判顺利，关系偏向缓和。而在美联储预防式降息以及中美谈判顺利下，对美股形成了提振。从上周整体外围资产来看，主要走降息逻辑，但各资产反馈的重点则有所不同。美元指数持平，美债收益率因为未来大幅降息预期回落，美债收益率有所回升且走陡；美股和黄金则受到降息提振有所上涨。此次美联储为预防式降息，参考美联储过去4次预防式降息时候各资产走势，在降息落地后未来一个月到三个月，权益资产将受到提振。关注后续权益市场的走势。另外上周中美元首已经就谈判通电话2-3小时，相比今年6月1 个半小时时间明显变长。今年10月中美元首将在APEC峰会上会面，明年年初特朗普还将访问中国。中美关系缓和的信号使得目前市场预期的经济和政策逻辑将能够继续持续下去。在目前对等关税维持现状的情况下，芬太尼关税有回旋余地的可能性在上升。 国内方面，上周统计局公布的8月经济数据生产、消费、投资均回落指向我国经济的放缓，而这也指向后续经济依旧需要有管理层增量政策的支持。而在经济走弱的数据背景下，上周A股在创新高后回落，市场情绪降温，大金融的走弱对整体市场情绪起到较大拖累。步入9月以来，相比8月市场波动明显增加，但目前资金情绪并未完全退潮，资金追逐主题，科技占优的情况依旧持续。对于中长期，股指在震荡后继续延续向上的观点不变。短期来看，在国庆节前，股指提前退潮反而对于节前日历效应有好处，国庆假期前指数将延续震荡格局。本周股指预期延续上周震荡回落走势，大盘目前破了20日均线，后续要考验下方支撑3750-3800点，因末消息面偏暖，关注周一、周二的修复力度。板块上继续关注科技、金融和周期板块，在股指期货上关注上证50和中证1000，需要控制仓位。 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197）创元有色金属组： 夏鹏