宏观与大类资产周报：美联储如期降息，中美元首通话

——宏观与大类资产周报（2025.09.15—2025.09.20） 宏观周报 大类资产表现 A股大势研判：上周A股整体震荡上涨，日均成交金额为2.49万亿元，较前周小幅放量。两融余额为2.40万亿元，较前周小幅上升，融资买入占比小幅上升。美联储降息落地、中美会谈进展良好，市场情绪有望提振。上周美联储如期降息25bp，部分机构资金兑现了结，市场冲高回落。中美西班牙会谈进展良好，中美表态均有所缓和。特朗普表示芬太尼问题上取得进展，贝森特表示关税延期措施有望再次延长90天，并在11月10日前实现。10月APEC峰会上两国元首有望见面，2026年年初特朗普有望访华。自8月底以来，上证综指、科创50指数已经横盘调整4周，随着降息落地、中美谈判进展良好，市场情绪有望提振。 邢曙光（分析师）xingshuguang@cctgsc.com.cn登记编号：S0280520050003 钟山（分析师）zhongshan01@cctgsc.com.cn登记编号：S0280525060002 A股配置策略：科技板块继续关注端侧AI及应用端恒生科技股补涨机会，关注CXO预期差机会，低位补涨继续围绕大会布局。TMT科技成长仍是阶段性主线，端侧苹果新品、阿里芯片新品推出，继续关注端侧AI及恒生科技股AI应用端补涨机会。行业景气度方面，刚果（金）9月21日决定延长钴出口禁令，钴价景气度有望持续；工程机械8月挖掘机内外销保持双位数增长，内销复苏已由挖机传导至非挖业务；创新药板块海外龙头上调业绩，国内8月投融资数据大幅恢复。中期继续围绕价值股布局，关注政治局会议、“十五五”规划布局内需提振预期相关的零食、宠物食品、白电、工程机械、消费电子龙头，建议关注受益反内卷政策预期的生猪、玻璃、化工白马，关注新材料、低空经济、氢燃料电池等有望受益于政策提振的科技主题板块。 段雅超（分析师）duanyachao@cctgsc.com.cn登记编号：S0280525060001 窦凯（研究助理）doukai@cctgsc.com.cn登记编号：S0280124090001 相关报告 《物价有所改善，关注中美会谈进展》2025-09-13 《市场震荡调整，美联储降息预期再次升温》2025-09-06《上证指数创下近十年新高，市场集中度临近历史高位》2025-08-30《沪指创下近十年新高，市场情绪高涨》2025-08-23《7月宏观经济整体稳健，美国次级关税风险降低》2025-08-16《进出口数据好于预期，美国次级关税仍需关注》2025-08-09《政治局会议召开，中美关税谈判结果仍需确认》2025-08-02《临近筹码密集区，关注中央政治局会议》2025-07-27《政治局会议即将召开，关注市场政策预期博弈》2025-07-19《顶住压力、迎难而上，上半年GDP增长5.3%》2025-07-17 宏观经济及政策动态 中国经济数据波动加大。上半年，“抢出口”及财政前置发力，经济超出预期。下半年以来，前置效应消退，经济数据波动加大。8月，供给及需求扩张速度均有所放缓。供给端，工业、服务业生产同比增速分别从5.7%、5.8%回落至5.2%、5.6%。需求端，投资累计同比增速从1.6%下降至0.5%，房地产投资累计同比降幅从12%扩大至12.9%，社会消费品零售总额同比增速从3.7%下降至3.4%，出口、出口交货值同比增速分别从7.2%、0.8%下降至4.4%、-0.4%。 行业中观监测 上周，钢铁产业链开工率上升；新房销售上升，二手房销售下降；水泥发运率持平前周；集装箱吞吐量小幅上升。9月1-14日，全国乘用车市场零售73.2万辆，同比去年9月同期下降4%，较上月同期增长6%。上周，猪肉平均批发价降至19.70元/公斤，同比增速降至-26.95%；蔬菜平均批发价降至4.99元/公斤，同比增速降至-20.64%；铁矿石期货、焦煤期货、螺纹钢期货分别上涨1.1%、8.3%、2.1%；原油价格下跌1.4%；黄金价格上涨1.2%。 资金面跟踪 上周，公开市场操作上周净投放5623亿元；A股合计减持116.5亿元，前值为减持132.2亿元；全A换手率1.53%（前值1.40%）。9月截至目前IPO募集17.9亿元（8月40.9亿元），定增募集120.8亿元（8月182.1亿元）；股票与混合型基金共发行220.6亿份（8月共发行771.7亿份）。 风险提示：增量政策或低于预期；房地产市场有待进一步提振；中美关税谈判存在较大不确定性 目录 1、大类资产及行业表现 .......................................................................................................................................................41.1、大类资产：股市震荡调整，债市整体持平.......................................................................................................41.2、行业表现：中信一级行业收益分化...................................................................................................................51.3、财经日历...............................................................................................................................................................82、宏观经济及政策动态.......................................................................................................................................................92.1、中国经济数据波动加大.....................................................................................................................................112.2、美联储降息落地.................................................................................................................................................142.3、政策动态.............................................................................................................................................................163、行业中观监测................................................................................................................................................................183.1、生产：钢铁产业链开工率上升.........................................................................................................................183.2、需求：新房销售上升，二手房销售下降.........................................................................................................193.3、物价：贵金属、黑色系价格上涨，原油、猪肉、蔬菜价格下跌..................................................................204、资金面跟踪....................................................................................................................................................................214.1、央行流动性：上周货币净投放5623亿元，DR007上行...............................................................................214.2、股票资金：上周A股主要股东资金减持减少，换手率上升.........................................................................22 图表目录 图1：股市震荡调整，债市整体持平..................................................................................................................................4图2：A股行业指数表现......................................................................................................................................................6图3：恒生指数行业表现......................................................................................................................................................6图4：中国经济数据热力图..................................................................................................................................................9图5：工业生产增速下滑....................................................................................................................................................12图6：服务业生产增速下滑..........................................................................................................................................