宏观与大类资产周报：美联储如期降息，中美元首通话

2025-09-21 邢曙光,钟山,段雅超,窦凯诚通证券淘金曹艳平

A股大势研判：上周A股整体震荡上涨，日均成交金额小幅放量，两融余额小幅上升。美联储如期降息25bp，中美会谈进展良好，市场情绪有望提振。自8月底以来，上证综指、科创50指数横盘调整4周，随着降息落地、中美谈判进展良好，市场情绪有望提振。
A股配置策略：科技板块继续关注端侧AI及应用端恒生科技股补涨机会，关注CXO预期差机会，低位补涨继续围绕大会布局。TMT科技成长仍是阶段性主线，关注端侧苹果新品、阿里芯片新品推出，继续关注端侧AI及恒生科技股AI应用端补涨机会。中期继续围绕价值股布局，关注政治局会议、“十五五”规划布局内需提振预期相关的零食、宠物食品、白电、工程机械、消费电子龙头，建议关注受益反内卷政策预期的生猪、玻璃、化工白马，关注新材料、低空经济、氢燃料电池等有望受益于政策提振的科技主题板块。

中国经济数据波动加大：上半年经济超出预期，下半年前置效应消退，经济数据波动加大。8月供给及需求扩张速度均有所放缓，投资、房地产投资、社会消费品零售总额、出口等数据均出现下滑。当前美国对中国商品关税仍高达50%左右，随着“抢出口”消退，出口对经济的拉动或减弱。同时，年内如无新增政策，信用创造也可能重新向下。
美联储降息落地：美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%，市场预期年内还将降息2次。此轮降息是预防性降息，主要是因为劳动力市场有走弱迹象。美国经济整体仍比较稳健，但通胀风险仍在集聚。关税通过多个渠道影响物价，通胀持续上升。