大类资产表现
- 股市：上周A股整体震荡下跌，上证综指、沪深300分别下跌0.3%、0.1%，创业板指上涨2.7%。主要宽基指数涨跌不一，科创板、小盘股表现优于大盘股。光模块、光刻机、半导体设备等AI相关板块领涨。
- 债市：债券市场整体上涨0.1%，国债收益率分化，1年、5年期国债收益率下降，10年期国债收益率上升。
- 海外市场：恒生指数下跌，美股三大股指收益分化，道琼斯工业指数上涨，纳斯达克指数、标普500指数下跌。
A股大势研判
- 宏观环境：海外科技泡沫担忧发酵，美联储如期降息，但内部存在分歧。中央经济工作会议召开，“稳中求进”仍是明年总基调，财政政策更积极，货币政策适度宽松。
- 政策重点：“两重”“两新”仍是政策发力方向，产业政策提及AI+、药品集采、能源强国建设等。
- 经济数据：11月出口数据超预期，显示出口链强劲；金融数据偏弱，M1、新增贷款同比低于预期，PPI转弱。
- 市场关注点：成交量情况，若持续低于2万亿，市场上行难度加大。下周关注美国11月就业、通胀数据。
A股配置策略
- 偏强板块：出口链（两轮车、客车等）、谷歌链、国产算力、半导体设备与材料。
- 相对稳健板块：红利银行、性价比高的红利（乳制品、白电）、业绩预期反转的航空。
- 长期受益板块：2026年“两重”“两新”继续发力，工程机械、重卡、家电等。
行业表现
- 中信一级行业涨跌不一：通信、国防军工、电子、电力设备及新能源、机械领涨；煤炭、石油石化、纺织服装领跌。
- 医药：创新药CXO推动医疗服务涨幅居前，医药商业跌幅最大。
- 消费：海南自贸港封关运作，茅台、五粮液发布中期分红派息。
- 电子：全球半导体产业第三季度表现强劲，AI推理需求推高传统DRAM与HBM价格与需求。
- 电新：光伏行业“多晶硅产能整合收购平台”正式落地，推动行业健康发展。
宏观经济及政策动态
- 出口：11月同比增长5.9%，对欧盟、东盟出口增长显著。
- 信贷：11月新增信贷3900亿元，社融2.49万亿元，同比多增1600亿元。
- 物价：11月CPI同比上涨0.7%，PPI同比下降2.2%。
中央经济工作会议
- 形势研判：经济发展中老问题、新挑战仍然不少，外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出。
- 工作基调：统筹国内经济工作和国际经贸斗争，实施更加积极有为的宏观政策，持续扩大内需、优化供给。
- 政策取向：坚持稳中求进、提质增效，加大逆周期和跨周期调节力度。
- 财政政策：继续实施更加积极的财政政策，广义财政赤字小幅扩张。
- 货币政策：促进经济稳定增长、物价合理回升，灵活高效运用降准降息等多种政策工具。
- 扩内需：优化“两新”政策实施，推动投资止跌回稳，激发民间投资活力。
行业中观监测
- 生产：钢铁产业链开工率下降，汽车、化工产业链开工率上升。
- 需求：新房、二手房销售均下降。
- 物价：蔬菜、贵金属价格上涨，黑色系、原油价格下跌。
资金面跟踪
- 央行流动性：上周货币净投放47亿元，DR007上行。
- 股票资金：上周A股主要股东资金净减持减少，换手率上升。
