01 逻辑与策略
- 货币与财政预期升温，基本面和资金面支持下中短债或继续走强。
- 资金面：央行逆回购净投放，资金偏紧后价格先升后降。央行将14天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，或进一步降息10bp，流动性管理更灵活。
- 宏观数据与逻辑：8月宏观经济数据全面回落，政策力度减弱导致周期性问题暴露，地产端压力明显，反内卷政策对短期经济造成压力。
- 观点与策略：央行降息概率增加，9月重启买债概率大，四季度可能降息10bp。策略：中长线做陡短端和超长端利率曲线，单边策略逢低做多债券，博弈未来货币政策加码。
- 风险因素：资金面收敛超预期。
02 宏观主要资产资金流向变化
03 近期宏观数据分析与回顾
- 8月宏观经济数据不及预期，经济周期性下行，政策力度减弱，地产端压力，反内卷政策影响。
- 反内卷政策继续推进，但需配合其他政策稳增长，货币政策可能最先启动。
- 9月央行重启买债概率大，四季度可能降息10bp。
04 资金面分析与债券期现指标监控
- 央行逆回购操作调整，流动性管理更灵活，MLF操作情况关注。
- 当月MLF净买债可能性大，央行宽松概率增加。
05 权益宽基指数基本面、流动性与期现指标监控
06 宏观经济中期基本面跟踪监控
07 宏观经济长波基本面跟踪监控
09月份美联储议息会议
- 美联储如期降息，经济预测继续保持软着陆判断，通胀回落更慢。
- 关键信息：年内降息预期与市场预期一致，26年降息路径分歧大，美联储对经济预期更乐观。
- 鲍威尔确认近期修正的数据影响了美联储决策，侧重考虑就业市场，本次降息是预防式降息。
- 美联储独立性保持较好，但未来不确定。
公募基金费率改革（征求意见稿）分析
- 降低认（申）购费率、销售服务费率，调整赎回费，降低尾随佣金。
- 对债券市场影响：银行资金可能更多直接配置债券，理财资金可能寻求其他替代工具。
- 新规通过提高短期交易成本，引导资金进行长期投资，对短债基金吸引力及机构投资者资产配置行为产生显著影响。
近期主要宏观经济数据25-9-W3
- 8月宏观经济数据不及预期，经济周期性下行，政策力度减弱，地产端压力，反内卷政策影响。
- 韩国外贸数据，出口增速回落，受贸易政策影响和对美出口减弱拖累。
- 国内8月出口数据由强转弱观察窗口，中美船期和关税豁免影响。
- 美国经济数据矛盾：制造业景气度回升，就业市场疲软，需求回暖拉动了生产指标，但企业招聘行为冻结。
近期主要宏观经济数据25-8-W5
- 国内8月规上工业企业利润修复，反内卷政策效果明显，部分上游行业利润改善。
- 库存形态方面，产成品库存去化，原材料和产成品库存基本持平。
- PMI数据略有回升实现企稳，但制造业仍处于景气度以下，企业去库明显。
- 美国Q2实际GDP增速上修，核心PCE通胀同比略有回升，鲍威尔讲话偏鸽派，市场对美联储9月降息押注增加。
公开市场操作与货币市场-1
- 央行逆回购操作调整，流动性管理更灵活，MLF操作情况关注。
- 当月MLF净买债可能性大，央行宽松概率增加。
经济基本面跟踪—地产
工业生产与库存跟踪
财政收支
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