2025年中报点评业绩短期承压，高分红与格局优化显长期价值

华旺科技2025年中报显示，公司业绩短期承压，但长期价值凸显。主要数据如下：

• 业绩表现：25H1公司实现营收16.27亿元，同比-16.4%；归母净利润1.56亿元，同比-48.5%；扣非归母净利润1.53亿元，同比-44.2%。单二季度营收7.79亿元，同比-21.7%；归母净利润0.75亿元，同比-51.7%。
• 业务分析：装饰原纸业务受行业景气度下行影响，营收同比下滑12.4%。海外市场表现稳健，25H1国内/国外营收分别同比-18.2%/-9.9%。公司专注于中高端装饰原纸领域，与国外知名印刷厂合作，持续开拓海外市场。
• 盈利能力：25H1毛利率13.0%，同比下降5.7个百分点；费用端，销售/管理/财务费用率分别为0.82%/1.48%/-2.50%，同比+0.2/+0.2/-2.1个百分点。财务费用率下滑主要受益于汇兑损益减少及利息收入增加。归母净利率9.57%，同比-6.0个百分点。
• 成本与展望：主要原材料钛白粉价格已回落至底部，纸浆价格上行支撑不足，成本端压力有望缓解。
• 政策与分红：欧盟反倾销调查结果落地，公司被征收26.4%反倾销税，不确定性消除。欧洲市场有望持续贡献业绩增量。公司2025年中期拟每10股派发现金红利2.30元，合计派现1.28亿元，占上半年归母净利润的82.23%。
• 投资建议：华旺科技是高端装饰原纸龙头，成本控制和产品研发优势显著，有望在行业格局优化中受益。预计2025-2027年归母净利润4.08/4.69/5.21亿元，对应PE为12/11/10倍。给予2025年15倍PE，目标价10.98元/股，维持“强推”评级。
• 风险提示：下游需求恢复不及预期，原材料价格大幅波动，行业竞争加剧等。

核心观点：公司短期业绩承压，但长期价值通过高分红、成本改善和海外市场拓展得以体现，行业格局优化将带来增长机会。