LPG产业风险管理日报2025/09/18
核心矛盾
- “反内卷”政策驱动盘面上行，但政策落实存在时间差。
- 现货端缺乏向上驱动，市场整体承压。
利多解读
- 地缘政治风险：地缘问题频繁发生，阶段性推升风险溢价。
- 政策预期：“反内卷”政策存在被反复提及的可能性，提振市场信心。
- 产业端利差：内外价差较大，FEI折内盘价格约4700元/吨，刺激进口需求。
利空解读
- 原油供应过剩：原油四季度供应过剩问题未解决，压制LPG价格。
产业数据汇总
- 价格区间预测：LPG价格预计在4200-4600元/吨区间波动。
- 当前波动率：20日滚动波动率为14.05%，历史百分比为3.38%。
- 库存管理：库存过高，担心价格下跌，建议做空PG期货锁定利润。
- 采购管理：常备库存偏低，建议买入PG期货锁定采购成本。
行为导向情景分析
- 现货敞口策略推荐：
- 库存过高：PG2511卖出25%，建议入场区间4500-4600元/吨。
- 采购管理：PG2511买入25%，建议入场区间4200-4300元/吨。
套保工具
- 套保比例：建议套保比例为25%。
- 买卖方向：
- 库存过高：卖出PG期货，或卖出看涨期权收取权利金。
- 采购管理：买入PG期货，或卖出看跌期权收取权利金。
关键数据
- 国际油价：Brent 66.97美元/桶，WTI 63.31美元/桶。
- LPG价格：主力收盘价4460元/吨，最便宜交割品价格4410元/吨。
- 仓单量：1297手，较前一日减少28-29手。
- 基差：LPG-FEI基差553.54元/吨，FEI-MOPJ M1价差-43.49元/吨。
- 月差：LPG 08-09月差394元/吨，09-10月差-650元/吨。
- 比价：MB/WTI比价0.47，FEI/Brent比价0.66。
盘面利润
- 进口利润：FEI进口利润-366.43元/吨，CP进口利润102.79元/吨。
- PDH盘面利润：PG 7778.95元/吨，FEI -229.39元/吨，CP 310.21元/吨。
现货利润
- 亚洲石脑油裂解利润：-27.77元/吨。
- 亚洲丙烷裂解利润：-2.56元/吨。
- 华南进口利润：FEI 115.81元/吨，CP -43.71元/吨。
丙烯PDH利润
- FEI：-147.79元/吨。
- CP：-47.77元/吨。
运费
- 中东至远东：77.16美元/吨。
- 美国到欧洲：83.75美元/吨。
- 美湾到远东：152.33美元/吨。
季节性分析
- 价格季节性：LPG期货主力收盘价、仓单量、最便宜交割品价格均呈现季节性波动。
- 价差季节性：FEI升贴水、CP升贴水、MB升贴水均呈现季节性变化。
- 月差季节性：PG-FEI月差、PG-CP月差、MB M1-FEI M1月差等呈现季节性规律。
- 比价季节性：MB M1-M2比价、FEI/Brent比价、MB/WTI比价等呈现季节性波动。
- 盘面利润季节性：LPG盘面进口利润、PDH盘面利润、亚洲裂解利润等呈现季节性变化。
- 运费季节性：华南LPG进口利润、华东LPG进口利润等呈现季节性波动。
结论
LPG市场短期承压，但“反内卷”政策预期和地缘政治风险提供支撑。建议企业根据库存和采购情况，灵活运用期货工具进行套期保值，锁定成本或利润。
