核心观点
周四油价震荡下行，SC主力合约2501下跌1.6%，收盘价491.8元/桶。油价走势受多重因素交织影响：地缘层面，俄罗斯供应扰动对市场的惯性影响仍在，但其他影响因素的权重已明显上升；供应端，中东原油基准贴水连续回落，叠加其他地区流向亚洲的原油供应增加，共同加大了油价日内的回调压力；EIA报告方面，美国原油库存因出口量大幅增长而意外大降983万桶，远超市场预期，曾短暂推动油价冲高，但随后公布的成品油库存中柴油累库明显，缓解了市场对欧美柴油供应紧张的担忧，最终反而拖累油价走低；此外，美联储议息会议引发的金融市场波动也对油价产生影响，美联储如期降息25个基点，且利率点阵图显示年内还将再降息两次，各类资产随之剧烈波动，进一步加剧了油价走势的复杂性。短期需重点把握油价反弹冲高后的做空机会，同时需注意节奏把控，谨慎参与交易。
交易策略
- 单边：震荡偏弱。
- 套利：汽油裂解季节性走弱，柴油裂解偏强。
- 期权：观望。
逻辑梳理
供需基本面
库存信号与需求背离。EIA原油库存大降983万桶（预期86万桶），但去化主因是美原油净出口日增超300万桶的短期调整，非需求回暖；叠加柴油累库缓释供应担忧，油价呈“冲高后回调”，基本面支撑弱化。
宏观流动性
政策定价与资金博弈。宏观核心是美联储政策预期与资金行为共振。会前市场提前消化25个基点降息预期，资金离场致大宗商品承压；政策落地（降息+年内再降两次）后，风险资产“预期涨、落地跌”，油价因商品与金融属性叠加，呈“短跌后震荡反弹”。
地缘风险
扰动惯性与权重弱化。地缘核心是扰动惯性与定价权重的反差。俄供应扰动仍影响情绪但无实质中断，中东无新增冲突且基准贴水回落；油价定价主导权转至供需与宏观面，地缘从“核心变量”退为“辅助变量”，难破区间震荡。
关键数据
- 原油期货仓单：5401000桶，环比持平。
- 美国原油周度出口量：2023年12月29日当周以来最高。
- EIA战略石油储备库存：2022年10月7日当周以来最高。
- 乌袭扰波罗的海港口，俄周度原油出口暴跌93.4万桶，创去年7月以来最大单周降幅。
- 澳大利亚总理阿尔巴尼斯宣布50亿澳元净零排放基金。
- 波兰能源部长表示准备支持欧盟成员国继续购买俄罗斯能源。
- 日本邮船拟扩大LNG船队规模，应对全球需求攀升。
研究结论
油价短期呈“冲高后回调”态势，基本面支撑弱化，宏观流动性与地缘风险共同影响油价走势。短期需把握油价反弹冲高后的做空机会，注意节奏把控，谨慎参与交易。
