南华原油风险管理日报

杨歆悦（投资咨询证号：Z0022518）南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 【核心观点】 油价继续承压，近半对俄制裁风险溢价已回吐。此番下跌主因对俄制裁引发的供应担忧退潮，俄能源仍获多国认可，印度也拟通过小型供应商续购打折俄油；同时欧佩克+12月或小幅增产，叠加国际能源署指出制裁提价影响有限，市场看空情绪升温。短期看，API数据显示美原油汽柴油大幅降库，叠加美联储议息会议、中美领导人会晤或提振情绪，油价或有波动；但中长期供应过剩压力难改，油价反弹后承压下行仍是大概率，需警惕高波动风险。 【交易策略】 1.单边：建议暂时观望，逢高空。 2.套利：空月差择机止盈，短期观望。 3.期权：观望。 【逻辑梳理】 1.核心事件博弈主导短期方向 短期行情的核心矛盾聚焦于两大关键事件落地与预期差。一是OPEC+11月2日视频会议，市场普遍预期将延续小幅增产节奏，计划12月连续第三个月增产13.7万桶/日，以分阶段恢复此前暂停的166万桶/日产能，核心诉求是夺回被美国页岩油抢占的市场份额，且沙特王储后续访美的政治考量进一步强化增产合理性；二是中美APEC会晤后的经贸关系动向，虽短期情绪支撑有限，但若达成实质性合作突破，将直接提振原油需求预期，反之则可能引发情绪退潮。两大事件的结果落地将打破当前震荡格局，成为短期方向切换的关键触发器。 2.供需边际松紧切换加剧波动 供应端呈现“制裁扰动+可控增产”的双重特征：美国对俄Rosneft、Lukoil实施二级制裁，冻结其在美资产并禁止第三方交易，导致印度等主要买家计划削减俄油进口，短期冲击全球约220万桶/日的供应结构，推升现货市场紧张情绪；但OPEC+可控增产节奏与利比亚供应复苏（10月产量增至114万桶/日，为7月以来最高）形成对冲，避免供应端过度收紧。需求端则依赖库存边际变化，美国EIA原油库存此前出现近两月最大降幅（减少690万桶），炼厂开工率回升带动短期需求改善，但全球经济偏弱背景下终端消费韧性不足，供需边际平衡的快速切换导致油价震荡加剧。 3.情绪与资金面放大短期弹性 市场情绪受地缘风险与波动率共振驱动：美国对俄制裁升级引发的地缘溢价，推动布伦特原油一度单日涨幅达5.7%，同时CBOE原油波动率指数（OVX）近期波动显著，期权市场隐含波动率飙升至56%，反映市场对短期波动的强烈预期；资金面同步跟进，CFTC数据显示WTI原油投机净多头头寸显著增加，表明机构对短期反弹形成一致预期，但持仓集中度过高也意味着一旦事件不及预期，可能引发快速平仓回调。叠加投资者对政策与地缘的观望情绪，短期资金博弈进一步放大了油价在60-65美元区间的震荡弹性。 【相关资讯】 1. EIA天然气报告：截至10月24日当周，美国天然气库存总量为38820亿立方英尺，较此前一周增加740亿立方英尺，较去年同期增加290亿立方英尺，同比增幅0.8%，同时较5年均值高1710亿立方英尺，增幅4.6%。 2. 美国总统特朗普：可能达成一项规模非常庞大的协议，涉及从阿拉斯加购买石油和天然气。 3.新加坡企业发展局（ESG）：截至10月29日当周，新加坡燃料油库存上涨175.4万桶，达到2478.1万桶的两周高点。 source：同花顺,南华研究 source：彭博,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究