所长早读

所长早读 2025-09-19 今日发现 美国上周首申失业金人数大幅回落，创近四年来最大降幅 观点分享： 据美国劳工部周四公布的数据，截至9月13日的一周，美国当周首次申请失业救济人数为23.1万人，预期24万人，前值26.3万人。该数据从此前一周的异常高位大幅回落，重新回到四年来的正常区间。尽管首次申请人数回落，持续申请失业救济人数仍维持在190万人这一关键水平之上。这一数据反映出劳动力市场的复杂状况——新增失业人数相对稳定，但现有失业人员重新就业的难度增加。本周的回落主要反映了德州地区异常数据的正常化。数据显示，德州上周从申请人数增幅最大的州转为降幅最大的州。这种异常波动据信与德州教育系统的季节性人事变动有关。尽管重回正常区间，但正如美联储主席鲍威尔在利率政策后的新闻发布会上指出的，当前劳动力市场呈现出不寻常的平衡状态，“平衡是因为供需双方都大幅下降。我们现在看到失业率正在上升”。 所长首推 集运指数（欧线）：10承压运行；12、02宽幅震荡。对于2510合约，39~41周表价中枢或跌至1450~1500美元/FEU区间，折SCFIS指数约在1015~1050点附近（±30点），基本奠定了2510合约前两期交割结算价的水平；HPL-SPOT10月下旬上调200美元/FEU，42周运费走势面临不确定性；综合考虑，2510合约交割结算价大概率位于1100点以内。 对于2512合约，船司或多次出现喊涨11月~12月运费的行为，我们认为欧线的季节性特征不容忽视，但相比去年，今年旺季12月也存在2个利空因素：①2026年春节偏晚或导致货量峰值较去年有所延后；②运力过剩压力逐年加大，运价中枢相较上半年下移或是大概率事件；故2512合约不宜过分高估，建议以宽幅震荡思路对待。对于2602合约，2026年春节较2025年春节晚半个月（2025年是1月28日，2026年是2月17日），历史上春节较晚的年份（如2010、2015、2018年），02合约不一定贴水12合约。策略上，中长期考虑逢低介入02-04正套和12-04正套。 所长首推 国债期货：短期或有小幅回暖，但仍维持震荡偏空观点（从中期策略会六月底开始未改变）。 弱势震荡行情下，择机逢高套保、正套、做多跨期。 三层因素导致国债期货走势持续偏弱。首先，今年政策导向"重股轻债＂，央行持续严防资金空转，财政部恢复征收部分债券利息增值税、股市情绪的持续维护以及潜在的反内卷政策预期持续均使得过去的趋势性多头持仓退潮，尽管降息预期仍存，但市场已形成短久期有韧性，长久期大幅波动的态势。其次，PPI年中同比为年内低点已确认，反内卷持续下，商品价格环比有所改善，通胀预期尽管不会迅速大幅走强但已边际转暖，改变了中长久期债券定价逻辑。最后，从机构资管赎回到自营机构转向再到居民财富搬家的负反馈路径方兴未艾，在偏弱的宏观基本面下演绎较慢，仍处在一二阶段交界处。综上，未来半年，债市或存在结构性机会。系统性的趋势机会或要等到下一轮的基本面高点。维持震荡偏空观点（从中期策略会六月底开始未改变）。弱势震荡行情下，择机逢高套保、正套、做多跨期。 同时欢迎关注我司资管国债期货定制化套利套保产品。请联系对口销售或资管部门获取详情。 提醒：关注指数最高为★★★★ 相关品种详细研报，见下方。 主编：林小春 本期内容提供：研究所 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分15黄金：FOMC会议整体符合预期7白银：震荡调整7铜：国内现货升水回升，限制价格回落9锌：偏弱震荡11铅：库存减少，支撑价格13锡：区间震荡14铝：区间震荡16氧化铝：过剩仍在16铸造铝合金：成本支撑16镍：冶炼端矛盾并不凸显，关注矿端消息面风险18不锈钢：长短线逻辑博弈，钢价或震荡运行18碳酸锂：周产量创新高叠加库存去化，区间震荡20工业硅：逢高布空思路为主22多晶硅：短期情绪或有降温22铁矿石：预期反复，宽幅震荡24螺纹钢：宽幅震荡25热轧卷板：宽幅震荡25硅铁：市场情绪反复，宽幅震荡27锰硅：市场情绪反复，宽幅震荡27焦炭：预期反复，宽幅震荡29焦煤：预期反复，宽幅震荡29原木：震荡反复30对二甲苯：中期仍偏弱32PTA：检修增加，加工费修复，中期仍偏弱32MEG：1-5月差反套32橡胶：震荡运行35合成橡胶：震荡承压37沥青：随油震荡，窄幅运行39LLDPE：中期震荡行情42PP：后期低位追空需谨慎，中期或是震荡市43烧碱：宽幅震荡44纸浆：宽幅震荡45玻璃：原片价格平稳47甲醇：弱势运行48尿素：震荡承压50苯乙烯：中期偏空52纯碱：现货市场变化不大53 LPG：短期窄幅偏强震荡54丙烯：短期高位偏弱运行54PVC：宽幅震荡57燃料油：夜盘窄幅震荡，短期调整走势58低硫燃料油：小幅转弱，外盘现货高低硫价差转而收窄58集运指数（欧线）：10承压运行；12、02宽幅震荡59短纤：短期跟随成本波动，中期有压力62瓶片：短期跟随成本波动，中期有压力62胶版印刷纸：低位震荡63纯苯：四季度偏弱65棕榈油：上下均无明显驱动，区间操作为主66豆油：出口重现，油脂回调布多66豆粕：低位震荡，或超跌反弹68豆一：低位震荡68玉米：震荡运行70白糖：震荡下行71棉花：市场关注新棉上市情况72鸡蛋：现货疲软74生猪：预期转悲观，基差及价差趋势确认75花生：关注新花生上市76 2025年9月19日 黄金：FOMC会议整体符合预期 白银：震荡调整 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、英国央行维持利率不变，放缓量化紧缩步伐。 2、美国上周首申失业金人数超预期大幅回落至23.1万，较前周降3.2万，创近四年最大降幅。3、海外投资者7月美债持仓再创新高，日本持仓又创逾一年新高，英国连续两月增持超400亿美元续创新高，中国持仓逾十六年新低，加拿大持仓剧减571亿美元。4、特朗普政府请求美国最高法院准许将美联储理事库克免职。5、中方已要求终止涉英伟达RTX Pro 6000D芯片订单？中国外交部回应：一贯反对在经贸科技问题上对特定国家采取歧视性做法。6、华为昇腾AI芯片路线图公布：明年Q1推出昇腾950PR，采用自研HBM。7、英伟达斥资50亿美元入股英特尔，联手开发PC与数据中心芯片，英特尔股价飙涨超20%创1987年来最大涨幅；黄仁勋称同英特尔协议侧重定制芯片，否认特朗普政府参与。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年09月19日 铜：国内现货升水回升，限制价格回落 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国上周首申失业金人数超预期大幅回落至23.1万，较前周降3.2万，创近四年最大降幅。（华尔街见闻） 产业方面，自由港麦克莫兰（Freeport McMoRan）表示，位于印尼的Grasberg铜矿仍处于停工状态，因继续努力营救本周早些时候被困在地下的7名工人。（SMM） 巴拿马准备同第一量子矿产公司就CP（Cobre Panamá）铜矿复产进行谈判，预计谈判将在今年底或 明年初开始。（SMM） 7月Codelco与必和必拓的Escondida铜产量都呈现同比增长。其中，Codelco产量为11.85万吨，增长6.4%；Escondida的产量为11.48万吨，增长7.8%。（SMM） 统计局：8月中国铜产量环比小增，9月铜产量预期下降。除例行检修影响外，阳极铜供应紧张导致大面积减产是9月产量大幅下降的主要原因。（SMM） 艾芬豪矿业将于第二阶段抽水工作取得更大进展后，公布Kamoa-Kakula2026年和2027年的铜产量指导目标。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250919 锌：偏弱震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.英国央行维持利率不变，放缓量化紧缩步伐。英国央行决定维持利率不变，但对年内进一步降息持谨慎态度，原因是对通胀反弹的担忧日益加剧，英国央行声明称，虽然预期通胀将回到2%的目标，但尚未走出困境。同时，英国央行宣布，放慢量化紧缩步伐至700亿英镑，并限制长期债券销售。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示 最看空，2表示最看多。 20250919 铅：库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 美国上周首申失业金人数超预期大幅回落至23.1万，较前周降3.2万，创近四年最大降幅。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月19日 锡：区间震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、英国央行维持利率不变，放缓量化紧缩步伐。2、美国上周首申失业金人数超预期大幅回落至23.1万，较前周降3.2万，创近四年最大降幅。3、海外投资者7月美债持仓再创新高，日本持仓又创逾一年新高，英国连续两月增持超400亿美元续创新高，中国持仓逾十六年新低，加拿大持仓剧减571亿美元。4、特朗普政府请求美国最高法院准许将美联储理事库克免职。5、中方已要求终止涉英伟达RTX Pro 6000D芯片订单？中国外交部回应：一贯反对在经贸科技问题上对特定国家采取歧视性做法。6、华为昇腾AI芯片路线图公布：明年Q1推出昇腾950PR，采用自研HBM。 7、英伟达斥资50亿美元入股英特尔，联手开发PC与数据中心芯片，英特尔股价飙涨超20%创1987年来最大涨幅；黄仁勋称同英特尔协议侧重定制芯片，否认特朗普政府参与。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250919 铝：区间震荡氧化铝：过剩仍在铸造铝合金：成本支撑 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.海外投资者7月美债持仓再创新高，日本持仓又创逾一年新高，中国持仓创逾十六年新低，加拿大持仓剧减571亿美元。主要持有美债的国家地区中，美国头号“债主”日本的持仓连增七个月，又创逾一年新高；第二大美债持有国英国连续两月增持超400亿美元，总持仓继续创历史新高；中国大陆的持仓回落257亿美元，五个月来第四个月减持。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月19日 镍：冶炼端矛盾并不凸显，关注矿端消息面风险 不锈