美联储重启降息，怎么看、怎么办？

2025-09-19 熊园国盛证券周剑

重磅研报
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研究视点
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晨报回顾
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美联储降息情况：美联储如期降息25bp，点阵图显示年内共降息3次，经济预测小幅上调。鲍威尔称此次降息为“风险缓释型”，整体基调偏中性。
市场反应：会议过后，市场降息预期变化不大，目前仍是10月、12月连续降息的概率约80%。
历史影响：历史上看，美联储在经济不衰退的情况下降息，将带动美股和黄金上涨、美债收益率和美元指数下行。但考虑到市场预期已打得很高，预计后续影响幅度不会太大。
国内影响：本次美联储降息将打开国内货币政策进一步宽松的空间，四季度降息可能性提升，但具体节奏和幅度仍取决于国内经济基本面表现。
风险提示：美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突持续超预期。

公司业务：涵盖会展行业全产业链，包括会展组织、展馆运营、会议活动赛事、会展配套服务。
业务协同：各板块互相直接可协同发展，拥有多个政府IP展会和展馆核心资源。
发展战略：推进会展中国、会展国际战略，复制成熟展会在国内异地办展，组团出海参展。
数字化转型：多个板块开始数字化转型，上海世博展览馆全面升级，提升展馆效率，有望将展馆业务管理系统对外出售。
投资逻辑：公司为国内展会龙头企业，背靠上海国资委，手握众多重量级政府IP，深耕上海多年。持续推进会展中国、会展国际、会展数字等战略，公司壁垒较高、空间广阔。
业绩预测：预计公司2025-2027年分别实现营收17.14/18.45/19.87亿元，同比+4.3%/+7.7%/+7.7%，归母净利润3.49/3.88/4.37亿元，同比+13.8%/+11.0%/+12.8%。
估值与评级：当前股价2025-2027年对应PE分别为22.0X/19.8X/17.6X，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、政府IP展不盈利风险、项目推进不及预期。

业绩表现：公司发布2025年半年度报告，Q2实现收入13.81亿元，同比增加7.15%；归母净利润2.76亿元，同比增加15.70%。单季度销售净利率时隔6个季度重回20%+，业绩逐季提速趋势向好。
行业优势：CDMO行业在当下具有比较优势。
业绩预测：考虑到原料药行业复苏较为缓慢，下调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.49、10.41、11.84亿元，同比增长56.5%、9.8%、13.7%。
估值与评级：对应PE分别为19X、17X、15X倍，维持“买入”评级。
风险提示：原料药行业回暖不及预期风险，医药研发需求下降风险，医药投融资不及预期风险。

业务进展：百度搜索的AI改造加速推进中，文心大模型X1.1发布，综合性能位居行业前列。萝卜快跑出行需求激增，全球化布局持续展开。昆仑芯超节点上线公有云，中标中国移动10亿级集采。
估值调整：基于AI在影响百度传统搜索的同时，带来更多的算力、云服务和应用需求，调整百度2025-2027收入为1299/1391/1574亿元；non-GAAP归母净利为179/201/273亿元。
投资逻辑：基于百度广告、百度云、昆仑芯、萝卜快跑及其他业务和参股公司估值，上调至“买入”评级。
风险提示：算力迭代不及预期、应用不及预期，robotaxi扩张不及预期。