美联储重启降息，怎么看、怎么办？
美联储重启降息，怎么看、怎么办？ 作者 今日概览 ◼重磅研报 分析师熊园执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 【宏观】美联储重启降息，怎么看、怎么办？——20250918 【商社】兰生股份（600826.SH）-国内展会业龙头，全产业链布局协同发展——20250918 【医药生物】九洲药业（603456.SH）-CDMO主业提质扩量，看好后续业务放量节奏——20250918 ◼研究视点 【海外】百度集团-SW（（09888.HK）-重估百度：AI纵深推进——20250918 晨报回顾 1、《朝闻国盛：进口、产量维持同比下滑，再次重申“年底煤价或以最高点收官”》2025-09-182、《朝闻国盛：重大项目复盘与展望—（“五五五”划系列二》2025-09-173、《朝闻国盛：国庆前后，市场演绎有何划律？》2025-09-16 ◼重磅研报 【宏观】美联储重启降息，怎么看、怎么办？ 对外发布时间: 2025年09月18日 美联储如期降息25bp，点阵图显示年内共降息3次，经济预测小幅上调，鲍威尔称这是“风险缓释型”降息，整体基调偏中性。会议过后，市场降息预期变化不大，目前仍是10月、12月连续降息的概率约80%。历史上看，美联储在经济不衰退的情况下降息，将会带动美股和黄金上涨、美债收益率和美元指数下行，不过考虑到目前市场预期已经打得很高，预计后续影响幅度不会太大。对于国内而言，本次美联储降息将打开国内货币政策进一步宽松的空间，四季度降息可能性提升，但具体节奏和幅度仍主要取决于国内经济基本面的表现。 风险提示：美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突持续超预期。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com刘新宇分析师S0680521030002liuxinyu@gszq.com穆仁文分析师S0680523060001murenwen@gszq.com 【商社】兰生股份（600826.SH）-国内展会业龙头，全产业链布局协同发展 对外发布时间: 2025年09月18日 公司主营业务涵盖会展行业全产业链，互相直接可协同发展。包括会展组织、展馆运营、会议活动赛事、会展配套服务。会展组织方面，拥有多个政府IP展会，展会级别高、壁垒强。展馆运营方面，上马成我国唯一雅培世界马拉松大满贯候选赛事。上游展馆运营、配套服务均有涉及，拥有场馆这一核心资源。未来，公司继续推进会展中国、会展国际战略，复制已经成熟的展会在国内异地办展，同时组团出海参展双轮驱动。此外，数字化战略打开公司想象空间。当前多个板块均开始数字化转型，其中上海世博展览馆全面升级，将提升展馆效率，也有望将展馆业务管理系统对外出售。依托世界人工智能大会平台，成为AI领域综合服务商，有望丰富公司收入来源。公司为国内展会龙头企业，背靠上海国资委，手握众多重量级政府IP，深耕上海多年，上海为我国展会中心。当前公司持续推进会展中国、会展国际、会展数字等战略，公司壁垒较高、空间广阔。我们预计公司2025-2027年分别实现营收17.14/18.45/19.87亿元，同比+4.3%/+7.7%/+7.7%，分别实现归母净利润3.49/3.88/4.37亿元，同比+13.8%/+11.0%/+12.8%。当前股价2025-2027年对应PE分别为22.0X/19.8X/17.6X，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、政府IP展不盈利风险、项目推进不及预期。 杜玥莹分析师S0680520080008duyueying@gszq.com程子怡分析师S0680524080004chengziyi@gszq.com 【医药生物】九洲药业（603456.SH）-CDMO主业提质扩量，看好后续业务放量节奏 对外发布时间: 2025年09月18日 业绩表现逐季回暖，CDMO行业在当下具有比较优势。此前，公司发布2025年半年度报告。单独看Q2，公司实现收入13.81亿元，同比增加7.15%；归母净利润2.76亿元，同比增加15.70%；归母扣非净利润2.75亿元，同比增加17.62%。单季度销售净利率时隔6个季度重回20%+，业绩逐季提速趋势向好。考虑到原料药行业复苏较为缓慢，我们下调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.49、10.41、11.84亿元，同比增长56.5%、9.8%、13.7%；对应PE分别为19X、17X、15X倍，维持“买入”评级。 风险提示：原料药行业回暖不及预期风险，医药研发需求下降风险，医药投融资不及预期风险。 张金洋分析师S0680519010001zhangjinyang@gszq.com 胡偌碧分析师S0680519010003huruobi@gszq.com徐雨涵分析师S0680524040006xuyuhan@gszq.com ◼研究视点 【海外】百度集团-SW（09888.HK）-重估百度：AI纵深推进 对外发布时间: 2025年09月18日 百度搜索的AI改造加速推进中。文心大模型X1.1发布，综合性能位居行业前列。萝卜快跑出行需求激增，全球化布局持续展开。昆仑芯超节点上线公有云，中标中国移动10亿级集采。 基于AI在影响百度传统搜索的同时，带来更多的算力、云服务和应用需求，我们调整百度2025-2027收入为1299/1391/1574亿元；non-GAAP归母净利为179/201/273亿元。基于百度广告7x 2026e P/E、百度云4x 2026eP/S、昆仑芯10x 2026e P/S、萝卜快跑10x 2026e P/S及其他业务和参股公司估值，上调至“买入”评级。 风险提示：算力迭代不及预期、应用不及预期，robotaxi扩张不及预期 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com
