兼评12月议息会议：怎么看2026年美联储降息节奏？

怎么看2026年美联储降息节奏？——兼评12月议息会议 事件：北京时间12月11日凌晨3点，美联储公布12月议息会议决议。核心结论：美联储如期降息25bp，暗示后续可能重启购债，点阵图仍维持2026年降息1次，整体基调中性略偏鸽。会议过后，市场降息预期略微上调，利率期货隐含的1月降息概率维持20%左右，2026全年大概率降息2次。继续提示：2026年美国经济基本面无需大幅降息，但美联储独立性面临挑战，2026年初随着下任主席提名和更多经济数据公布，市场就“宽松预期”可能出现激烈博弈，资产价格波动性可能提升。 作者 分析师熊园执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 分析师刘新宇执业证书编号：S0680521030002邮箱：liuxinyu@gszq.com 1、美联储如期降息25bp，暗示可能重启购债，点阵图维持明后年各降息1次，上调经济预测，鲍威尔未对1月会议给出明确指引。 相关研究 >会议决议：美联储下调联邦基金利率25bp至3.5-3.75%，符合市场预期。会议声明有三处变化：（1）删掉了““失业率仍处于低位”的表述；（2）在考虑后续调整利率时，新增了““幅度和时机”；（3）新增了““根据需要重启购买短期国债”的相关表述。此外值得关注的是，有3名官员投反对票，其中米兰主张降息50bp，古尔斯比和施密德主张不降息。 1、“《乘势而上——2026年宏观经济与资产展望》2025-11-102、“《迟到的超预期——美国9月非农点评》2025-11-213、《12月还会降息吗？——美联储10月议息会议点评》2025-10-304、“《美联储重启降息，怎么看、怎么？？》2025-09-185、“《美联储主席换届：程、、人选、影响》2025-09-10 >点阵图：利率点阵图中位数显示，美联储官员预期2026和2027年各降息1次，2028年停止降息，均与9月点阵图完全一致。 >经济预测：更新后的经济预测与9月相比，美联储对2026年GDP增速预测明显上调，失业率预测保持不变，PCE通胀和核心PCE通胀小幅下调。与市场一致预期相比，美联储对GDP的预测更乐观，对失业率和通胀的预测则基本一致。 >鲍威尔讲话：鲍威尔称，现有数据表明前景未变，明年基准前景是经济稳健增长。一直在朝着中性立场迈进，目前处于中性区间的上端，没有人把加息作为基本预期。从现在到1月会议期间将获得大量数据，可以等待并观察经济如何发展，尚未就1月会议作出任何决定。购买短期国库券仅用于准备金管理，购债规模可能在未来几个月内保持高位，随后逐渐减少。2、会议过后，美股和黄金上涨，市场降息预期略微上调。 >资产价格表现：会议过后，美股和黄金上涨，美债收益率和美元指数下行。截至12/11收盘，标普500、纳斯达克、道琼斯指数分别上涨0.7%、0.3%、1.1%；10Y美债收益率下行3.7bp至4.15%，美元指数下跌0.6%至98.6，现货黄金上涨0.5%至4227.6美元/盎司。 >降息预期变化：会议过后，市场对美联储降息的预期略微上调。利率期货隐含的2026年1月降息概率维持20%左右，3月降息概率维持50%左右，2026全年降息次数从2.0次升至2.2次，即大概率只降息2次。 3、本次会议释放了何种信号？怎么看2026年美联储降息节奏？>本次会议信号：整体看，本次会议的基调中性略偏鸽，美联储对就业的 表述进一步弱化，并暗示将重启扩表，这些内容偏鸽；但上调经济预测，同时点阵图仍维持2026年仅降息1次，鲍威尔也表示可以等待更多数据再做决策，反映出美联储对进一步降息仍偏谨慎。 >降息前景展望：前期报告《乘势而上——2026年宏观经济与资产展望》中我们曾指出，2026年美国经济大概率迎来弱复苏，同时通胀保持高位，因此经济基本面无需大幅降息；但2026年5月美联储将迎来主席换届，11月将迎来国会中期选举，美联储独立性面临挑战。目前市场的降息预期与经济基本面较为相符，但并未充分计价美联储独立性丧失。2026年初可能是重要窗口，一方面更多经济数据公布，可能显示美国就业和通胀表现分化；另一方面特朗普将提名新主席，其表态将对市场产生重要影响，届时市场就“宽松预期”可能出现激烈博弈，资产价格波动性可能提升。风险提示：美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突持续超预期。 资料来源：FED，国盛证券研究所 资料来源：FED，国盛证券研究所 资料来源：Bloomberg，国盛证券研究所 资料来源：Bloomberg，国盛证券研究所 资料来源：Bloomberg，国盛证券研究所 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com