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兼评美国2月CPI：怎么看近期美联储降息预期升温？

2025-03-13 熊园,刘新宇国盛证券晓燚

核心结论：美国2月CPI和核心CPI双双低于预期，但未反映关税影响，二次通胀风险仍存。市场降息预期小幅下调，仍预计2025年降息3次，首次在6月。近期降息预期升温主要因美股大跌，当前预期已偏高，若衰退预期证伪、通胀压力加剧，预期可能回落至1-2次。
美国2月CPI和核心CPI表现：整体CPI同比2.8%（预期2.9%，前值3.0%），核心CPI同比3.1%（预期3.2%，前值3.3%），均低于预期。季调后CPI环比0.2%，核心CPI环比0.2%。主要分项普遍回落，食品、能源环比下降，核心商品、核心服务环比略有下降。
CPI公布后市场反应：美股、美债收益率、美元指数窄幅波动，黄金先跌后涨。降息预期小幅下调，市场仍预计2025年降息3次，首次在6月。
通胀展望：本次CPI受高基数影响，特朗普关税尚未完全体现，2月PMI物价指数反弹，CPI和核心CPI3个月环比折年率仍处高位，二次通胀风险未消除。测算显示，2025年Q1-Q4美国CPI同比分别为2.8%、2.7%、2.9%、2.6%，核心CPI同比分别为3.1%、3.0%、3.0%、2.9%。
美联储降息展望：近期美股下跌引发“美联储看跌期权”，市场降息预期从1次升至3次。但美国经济衰退风险不高，当前3次降息预期偏高，若衰退预期证伪、通胀压力加剧，预期可能回落至1-2次。基准情景为2025年降息1-2次。
风险提示：美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突等超预期。