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云天励飞(688343)半年报点评：收入超预期 AI玩具及算力服务贡献增长动力

2025-09-18 李佩京,陈涵泊中邮证券王月

核心观点：云天励飞2025半年报显示收入超预期，AI玩具及算力服务成为主要增长动力，公司盈利能力有所改善。
关键数据：
- 2025上半年营收6.46亿元（同比增长123.10%），毛利率28.53%（同比+12.77pct）。
- 归母净利润-2.06亿元（同比减亏1.04亿元），扣非归母净利润-2.35亿元（同比减亏1.11亿元）。
- 2025第二季度营收3.82亿元（同比增长99.84%），毛利率27.88%（同比+12.6pct）。
- 单季度归母净利润-1.2亿元（同比减亏0.52亿元），扣非归母净利润-1.24亿元（同比减亏0.65亿元）。
业务分部：
- 消费级：AI原生及赋能型产品（如噜咔博士AI拍学机、AI毛绒玩具）累计出货突破7万台，养成系AI宠物产品预计第三季度推出。
- 企业级：AI算力服务实现回款，与机器人、安全智能生活、智慧交通企业合作，拓展芯片应用场景（服务机器人、家庭主机、车路云等）。
- 行业级：软硬一体解决方案，经营重心提升项目质量和经济效益。
技术进展：
- DeepEdge10芯片全面支持DeepSeek全系列模型，云天天书大模型训推一体机适配DeepSeek并落地政务外网。
- 新系列芯片（DeepVerse、DeepXBot）开发中，适配多样化应用场景。
盈利预测：
- 2025-2027年营业收入预测分别为13.52亿元、17.98亿元、22.65亿元（同比增长47.33%、33.01%、25.98%）。
- 归母净利润预测分别为-3.22亿元、-1.71亿元、0.52亿元（同比增长44.31%、47.01%、130.52%）。
投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：国际局势风险、上游供给风险、下游需求不及预期风险、竞争格局风险等。