深信服半年报点评收入超预期10 利润符合我们

公司2026H1实现收入39.98亿元（同比增长32.85%），归母净利润2.31亿元（同比扭亏），扣非归母净利润1.79亿元，剔除股份支付影响后达3.79亿元。单Q2收入23.71亿元（同比增长35.7%），归母净利润2.96亿元（同比增长12.5倍），收入和利润增速进一步加速，主要得益于超预期增长和经营杠杆释放。

云计算及AI基础设施收入22.12亿元（同比增长58.60%），占比55.34%，受益硬件涨价和AI存储需求增长，超融合、统一存储等产品快速放量，毛利率提升3.10pct至49.11%。网安业务收入15.87亿元（同比增长10.57%），传统产品进入替换周期恢复增长，创新业务保持高速增长。费用控制良好，三费仅增长5.16%，费用率下降16.34pct。

企业Agent从试点转向生产，IT投入将从模型采购扩展至算力、存储、调度、Token治理及AI安全。公司已形成AI超融合及统一存储、AI算力网关、FastGPT/CoStrict开发平台、AI安全平台的全生命周期产品组合，AI算力网关在CyberGym评测中登顶全球第一。公司有望受益于Agent带来的算力/存储扩容、Token治理及AI安全需求。

公司收入利润超预期增长，经营杠杆释放，费用控制良好，规模效应推动利润加速释放。云计算及AI基础设施业务高速增长，网安业务稳健发展，AI算力网关技术领先。公司从传统网安与超融合龙头向企业Agent基础设施核心供应商升级，长期成长空间打开。

经营现金流净流出4.76亿元，主要受策略性备货和奖金发放影响，属于阶段性资金占用。市场竞争激烈，AI技术迭代快，产品研发投入大，需关注技术更新和成本控制风险。