猎豹移动FY25Q2业绩点评：订阅模式转型提振盈利，机器人重塑增长逻辑

猎豹移动(CMCM.N)[Table_Industry]海外信息科技 ——猎豹移动FY25Q2业绩点评 本报告导读： AI机器人收入飙涨，订阅模式转型成功，盈利能力显著修复；毛利率及现金流飙升，盈亏平衡点将至；未来增长潜力在于其清晰的战略布局。 投资要点： 大模型赋能机器人，AI业务未来可期2025.01.15 AI机器人收入飙涨，订阅模式转型成功，盈利能力显著修复。猎豹移动2025Q2强劲复苏，营收同比大幅增长57.5%至2.95亿元（人民币，下同），创下自2021年以来的单季最佳成绩。增长得益于成功的战略转型：互联网业务通过从广告模式向订阅模式的转变，实现了38.8%的同比增长，且订阅服务占比已超过60%，显著提升了业务的稳定性和盈利能力。同时，AI及机器人业务表现亮眼，营收同比飙升86.4%，成为推动公司增长的重要引擎。 毛利率及现金流飙升，盈亏平衡点将至。毛利润同比增长85%至2.248亿元，毛利率大幅提升至76.1%，反映出业务结构优化带来的溢价能力提升。运营亏损同比收窄85.7%至-1110万元，非公认会计准则下运营亏损仅-210万元，同比骤减96.7%，已非常接近盈亏平衡点。更值得关注的是，经营活动产生的现金流净流入高达3.62亿元，期末20.2亿元的现金及等价物以及7.91亿元的长期投资，为公司持续投入创新和战略收购提供了坚实的资金保障。 未来增长潜力在于其清晰的战略布局。对轻量型协作机器人公司UFACTORY的收购是一项战略性举措。UFACTORY专注于海外市场且已实现盈利，猎豹移动计划将其技术与猎户星空的分销网络及全球超100个合作伙伴相结合，以扩大机器人业务的全球销售规模。公司正全面向“AI原生组织”进化，通过小团队、敏捷化的研发模式，利用AI主导产品设计和开发，以最小化资源快速推动创新。展望未来，猎豹移动已将AI及机器人业务提升至核心战略高度，营收占比已达46.5%。随着其对UFACTORY整合的深入以及全球分销网络的扩张，机器人业务有望成为新的增长极。 风险提示：盈利进度不及预期；业务转型进度不及预期。 目录 1.盈利预测与投资建议......................................................................................32.风险提示..........................................................................................................4 1.盈利预测与投资建议 互联网业务实现战略转型，AI业务加速贡献收入，预计25H2公司整体将迎来盈利拐点。我们调整FY2025E-FY2027E营收预测为11.0/13.9/16.9亿元（人民币，下同，FY2025E/FY2026E前值为9.7/13.3亿元），Non-GAAP净利润为-0.4/0.6/1.8亿元（FY2025E/FY2026E前值为-1.2/-0.3亿元）。 估值方面，参考可比公司，给予猎豹移动FY2025 PS 2x，基于汇率1美元=7.12人民币，调整目标价至10.2美元，上调评级至“增持”。 2.风险提示 盈利进度不及预期；业务转型进度不及预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所