业绩短期承压,空天计算持续深化-25H1点评

普天科技（002544.SZ）通信服务 2025年09月13日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：孙行臻执业证书编号：S0740524030002Email：sunxz@zts.com.cn 总股本(百万股)680.53流通股本(百万股)680.47市价(元)25.83市值(百万元)17,578.19流通市值(百万元)17,576.52 报告摘要 事件：公司发布2025半年报。2025H1，公司实现营业收入20.24亿元，同比-16.96%；实现归母净利润-0.21亿元，同比-152.91%。 公网通信：运营商投资下滑影响下公司短期承压，基本盘展业稳定。受运营商投资整体下降影响，25H1该业务实现营收7.30亿元（同比-9.04%），占公司总收入的36.06%；毛利率6.54%（同比-4.95pct）。1）传统业务巩固：占有率维稳，咨询设计业务在国内18个省份及重点区域中标超92个项目，并新开拓宁夏等市场。2）海外市场拓展：杰赛印尼中兴双网Xlsmart融合无线项目中标6个区域，承接多项机电和弱电集成项目。3）数字服务能力：自研数据治理平台获10项软著并通过DCMM3级认证，完成30项国产适配，并深度支撑多省市低空经济相关咨询规划工作。 专网通信与智慧应用：业务结构调整优化，探索低空经济领域应用。受行业竞争加剧及业务结构优化影响，25H1公司实现营收7.17亿元（同比-27.16%），占公司总收入的35.41%，毛利率15.06%（同比+0.09pct）。1）专网通信：公司稳固其在交通、安全及能源方面的基本盘，实现多场景订单突破，轨道交通业务中标重庆24号线、石家庄6号线、长春1号线等多个通信系统设备集成项目；370M应急通信产品中标天津和吉林项目；电力业务方面中标国网冀北电力IMS二期。与此同时，公司积极探索低空经济方向，完成应急天通应用管理平台和新型天通北斗融合终端版本演进。2）智慧应用：数字基础业务中标某行业头部企业2025-2026年度DC业务框架；智慧水务开拓广东、石家庄、新疆等市场，加速自主产品的成功落地应用。 相关报告 1、《普天科技：整合中电科核心资产，积极布局卫星互联网+低空经济》2024-10-31 智能制造：PCB技术优势领先，时频产品实现创新突破。受特定客户需求周期影响，2025年上半年订单有较大增长，但是由于贵金属价格上涨及公司研发投入增加等因素对毛利的影响，25H1公司实现营收5.77亿元（同比-11.32%），占公司总收入的28.53%，毛利率22.60%（同比-6.48pct）。公司聚焦高可靠性PCB样板与中小批量市场，在复合混压、高频高速、及微孔加工等工艺方面具备领先技术；并且，时频业务大份额中标某头部企业恒温晶振项目，推出抗振温补晶振新品，拓展航空高端市场。 空间算力战略合作深化，推动空天智算关键技术及商业化落地。6月公司与氦星光联、北京忆芯科技于之江实验室达成战略合作，协同参与国家卫星互联网建设，推动空天智算关键技术突破与商业化落地。合作将重点攻坚激光-微波复合传输技术、研发存算传一体化技术在轨处理能力、空天资源市场化配置，提升星间及星地链路传输性能，并为政府、行业及商业客户提供创新解决方案。 盈利预测、估值及投资评级：普天科技专注信息通信技术，凭借多元业务布局与技术优势，抢占6G卫星互联网和低空经济新赛道，具备长期增长潜力；并且背靠中电网通资源，有望整合中电科核心资产，受益国企改革深化。考虑到运营商投资下降、业务结构优化、贵金属价格上涨等因素，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.00/1.33/1.92亿元（调整前2025-2026年归母净利分别为1.81/2.60亿元）。维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；政策风险；市场需求波动风险；技术迭代风险；市场竞争风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。