9月FOMC会议点评：美联储在分歧中寻找合适的降息路径

核心观点与事件概述

美联储于2025年9月18日宣布降息25bp，将联邦基金利率目标区间调整至4.0%-4.25%。此次降息是2025年首次，主要原因是就业市场走弱风险上升，尽管通胀率仍被判定为略高。声明措辞与7月相比变化不大，但删除了关于进出口对经济波动影响的表述，并强调就业增长放缓和失业率略有上升。缩表计划继续按6月FOMC会议原定计划执行。

声明及发布会要点

1. 降息与缩表：美联储降息25bp至4.0%-4.25%区间，缩表继续按原计划执行。
2. 经济与就业：声明显示美国经济上半年增长放缓，就业增长放缓，失业率略有上升但仍处低位，就业形势下行风险已上升。
3. 通胀：维持通胀率略高的判断，商品通胀有所回升，服务业通胀持续下降。
4. 经济预测：上调2025-2027年GDP增速预测，上调2026年PCE、核心PCE预测，2025年、2027年预测维持不变；2025年失业率预测与6月保持相同，但下调2026、2027年失业率预测。
5. 点阵图：显示2025年可能降息75bp，对2025年降息幅度预测的分歧有所提升。
6. 鲍威尔表态：整体相对中性，强调风险平衡变化，对就业市场下行风险的关注提升，此次降息被视为风险管理式降息。

美联储内部分歧与降息路径

• 经济数据分歧：劳动力市场降温但通胀仍高，导致美联储内部在降息幅度和持续性上存在分歧。
• 特朗普施压：特朗普对美联储的施压和干预加剧，新提名的理事米兰投出50bp降息票，进一步显性化内部分歧。
• 基准情形：预计美联储或在10月及12月各降息一次，2026年后决策环境可能更复杂。

市场反应

• 美股：道琼斯指数收涨0.57%，纳斯达克指数收跌0.33%。
• 美债：10年期美债收益率略低于4.1%。
• 美元：美元指数略有回升，仍低于97.5。
• 黄金：黄金价格下跌，跌破3700美元/盎司。
• 市场风险偏好：略有提升，但需持续关注美国经济基本面变化。

风险提示

国际局势紧张引发通胀超预期，美国经济超预期衰退。