美联储9月FOMC会议点评：预防式降息下的谨慎平衡

美联储9月FOMC会议如期降息25基点至4.00%-4.25%区间，此次降息被视为典型的预防式操作。核心观点如下：

1. 预防式降息逻辑

   • 当前劳动力市场虽有放缓，但风险可控，且政策利率限制性已显著缓解，与2024年3季度急速恶化的情况不同。
   • 就业降温主要源于限制移民政策导致的供需双弱，大幅降息难以快速改善就业，低失业率体现为“弱平衡”。

2. 劳动力市场与通胀权衡

   • 美联储对通胀短期上行风险适度容忍，认为关税影响为“一次性”上涨，更专注就业目标。
   • 劳动力市场降温本身抑制通胀（工资增长放缓），为容忍短期通胀波动提供支撑。

3. 点阵图显示降息分歧

   • 19位票委中10位支持年内降息2次及以上，9位支持2次以下，6位认为无需再降息，但整体仍较团结（仅斯蒂芬·米兰反对）。
   • 白宫施压有限，鲍曼、沃勒等鸽派理事未反对。

4. 经济预测与未来展望

   • 2025年9月经济预测上调2025-2027年GDP，下调未来两年失业率，仅略升通胀预测，反映“大而美法案”宽财政预期。
   • 乐观前景意味着未来降息空间有限（中性利率至3%后仅剩4-5次降息）。

5. 研究结论

   • 重申降息非连续周期开启，年内降息可能仅1次或维持不变。
   • 鲍威尔谨慎基调，强调“风险管理”，对降息预期需谨慎，除非劳动力市场出现意外下行。