椰水领航拓蓝海，泰国产业筑壁垒

IFBH 公司聚焦高潜力椰子水赛道，if 和 Innococo 双品牌形成协同发展，中国内地市场份额多年稳居第一。公司受益于行业扩容红利以及泰国上中游产业链竞争优势，预计未来业绩将高速增长。

核心观点：

• 公司以椰子水业务为主，聚焦发展 if 和 Innococo 两大品牌，其中 if 为核心旗舰品牌，Innococo 定位传统运动及功能饮品，有望成为第二增长曲线。
• 公司根植泰国上中游产业链，上游依托母公司建立原料供应链，与多个泰国椰子种植产地深度绑定，实现高品质、低成本的稳定原料供应；中游优选多家泰国饮料工厂代工，通过无菌冷灌装技术，打造稳定优质生产供应链，帮助公司节省大量生产、运输和仓储成本。
• 公司在中国内地市场采用大商模式，通过分销商的销售网络快速渗透高线城市和新兴渠道。

关键数据：

• 2024年中国内地椰子水市场规模达10.2亿美元，2019-2024年年均复合增速达82.9%，预计2024-2029年市场将保持20.2%增速持续扩容，2029年行业规模将达到25.5亿美元。
• IFBH 为中国内地椰子水市场的头部引领品牌，2024年市场份额达33.9%，旗下 if 和 Innococo 品牌市占率分别为27.9%和6.0%。
• 公司2024年总营收达1.6亿美元，同比增长80.3%；净利润达0.3亿美元，同比增长98.9%。
• 预计公司2025-2027年净利润分别为38、55、71百万美元，分别同比+14.7%、+44.2%、+28.4%，EPS 分别为0.1、0.2、0.3美元，当前股价对应 PE 分别为30.7、21.3、16.6倍。

研究结论：

• 公司深耕高潜力椰子水赛道，if 和 Innococo 双品牌形成协同发展，国内市场份额多年稳居第一，受益于行业扩容红利以及泰国产业链竞争优势，预计公司未来业绩将高速增长。
• 首次覆盖给予“增持”评级。