PLA改性筑壁垒，抢占3D打印耗材新蓝海

PLA改性筑壁垒，抢占3D打印耗材新蓝海 投资要点 西 南证券研究院 分析师：杨蕊执业证号：S1250525070007电话：021-58351985邮箱：yangrui@swsc.com.cn 自研改性PLA材料，拓展3D打印线材产品线。公司通过自主研发并掌握对生物降解材料进行定制化改性的工艺技术和流程，使其在耐热性、抗冲击性、高速打印适应性及多场景应用等方面显著优于通用PLA材料，可以满足不同品类的产品生产需求。据公告披露，目前公司已与部分行业头部3D打印企业建立稳定合作，产品可实现多应用场景覆盖。 全球化产能布局落地，资产结构优化支撑长期增长。截至2025年三季度末，公司固定资产较上年末增加28.28%，占总资产比重稳步上升。目前公司在泰国布局的一期3D线材产线已进入稳定生产阶段，产品性能也通过了客户的验证并开始供应，产能利用率逐步提升，预计25年年底实现满产；二期3D线材产线根据市场需求已开始前期规划，未来会逐步投放新的产能。全球化布局不仅能通过就近采购原料、优化物流网络降低贸易壁垒风险，还能拓展海外市场份额，为未来业绩弹性释放埋下伏笔。 数据来源：Wind 单季度盈利指标环比改善，复苏迹象初显。2025Q3公司单季营收7.42亿元，同比增幅进一步提升至13.12%，展现出业务规模稳步扩张的良好势头；Q3毛利率环比上升4.33pp至17.15%，净利率环比提升5.19pp，显示出随着海外产能逐步释放、规模效应显现，公司盈利能力正逐步改善。 盈利预测与投资建议。预计公司2025/26/27年营业收入分别为25.2、31.9、39.8亿元，归母净利润分别为-0.75、1.8、2.7亿元，EPS分别为-0.39、0.92、1.39元。考虑到公司泰国工厂产能稳步爬坡并逐步释放业绩弹性，3D打印耗材业务成为新增长极，叠加国内外限塑政策红利持续释放，给予公司2026年29xPE，对应目标价26.68元，给予“买入”评级。 相 关研究 风险提示：原材料价格上涨、下游消费需求不振、新业务拓展不及预期、市场竞争加剧等风险。 目录 1家联科技：全降解制品行业首家上市公司...........................................................................................................................................12日用塑料制品行业：龙头或享集中度提高红利..................................................................................................................................43单季度盈利改善，产能落地支撑长期增长...........................................................................................................................................64盈利预测与估值............................................................................................................................................................................................85风险提示.........................................................................................................................................................................................................9 图目录 图1：公司发展历程.........................................................................................................................................................................................1图2：公司股权结构（截至2025-12-29）.................................................................................................................................................1图3：公司合作主要客户................................................................................................................................................................................2图4：公司为杭州亚运会提供的“低碳套餐”........................................................................................................................................2图5：公司3D打印线材产品图示................................................................................................................................................................3图6：公司2025H1主营业务结构情况.......................................................................................................................................................3图7：公司2025H1主营业务毛利情况.......................................................................................................................................................3图8：公司2020年以来营业收入及增速...................................................................................................................................................4图9：公司2020年以来净利润及增速.......................................................................................................................................................4图10：美元兑人民币汇率..............................................................................................................................................................................5图11：主要原材料价格与原油价格............................................................................................................................................................6图12：2025Q3实现营收7.42亿元，同比+13.12%................................................................................................................................7图13：2025Q3实现归母净利润-914万元，同比-268.3%.....................................................................................................................7图14：2025Q3毛利率17.2%，净利率-2%................................................................................................................................................7图15：2025Q3期间费用率19.2%，同比+1.7pp......................................................................................................................................7图16：2025Q3固定资产23亿元，较上年末增长+28.3%....................................................................................................................7图17：前三季度筹资活动现金流量达5.94亿元....................................................................................................................................7 表目录 表1：行业主要上市公司情况.......................................................................................................................................................................5表2：分业务收入及毛利率...........................................................................................................................................................