2025年半年报点评全领域资质筑壁垒，多赛道布局拓增长

中国汽研作为国内领先的汽车技术服务提供商，2025年上半年实现营业收入19.1亿元，同比-6.4%；归母净利润4.1亿元，同比+1.8%。技术服务业务为核心支柱，收入17.2亿元，同比+2.9%，毛利率45.4%，主要受益于高毛利的技术服务业务收入占比提升。装备制造业务收入2.0亿元，同比-47.8%，主因公司主动退出利润率较低的专用汽车改装与销售业务。

智能网联检测业务表现亮眼，收入3.1亿元，同比+22.9%，测试装备业务同样+22.9%。旗下子公司中汽院智能网联公司业绩爆发，上半年实现净利润0.7亿元，同比激增172.5%。公司加速布局试验场，华东总部基地正式开园，南方试验场完成交割，为承接未来智能网联汽车强检增量需求奠定基础。国际化进程稳步推进，新成立海外事业部，与多个国家签订战略合作协议，打造汽车出海一站式认证服务平台。

新能源检测需求爆发式增长，公司引领新能源测评标准，在新能源测评领域具有权威性。后市场事业部“线上+线下”检测相结合，瞄准新能源在用车全生命周期管理。公司提前卡位氢能检测，拥有国内首个国家氢能源质检中心，未来有望承接氢燃料电池汽车检测需求。

装备制造业务战略收缩，聚焦核心零部件，2025年上半年实现收入2.0亿元，同比下降47.8%。从细分业务看，专用汽车业务同比下降68.5%；汽车燃气系统及零部件业务同比下降43.7%；轨道交通及专用汽车零部件业务积极拓展市场，收入、成本同比实现增长。

盈利预测显示，2025-2027年归母净利润分别为10.3/13.1/15.5亿元，对应的EPS为1.03/1.31/1.55元。考虑到公司受益于新能源汽车检测需求、智能网联强检标准落地及产能升级，给予25年22倍PE，目标价22.66元，首次覆盖给予“买入”评级。