国泰海通晨报:小商品城出口筑壁垒进口拓新章,晨光生物下半年植提量价齐升

研究所 2、【农林牧渔研究】晨光生物：晨光生物上半年业绩暂承压，下半年植提产品有望迎来量价齐升；[Table_Authors]汤蔚翔(分析师)电话：021-38676172邮箱：tangweixiang@gtht.com登记编号：S0880511010007 公司正通过定制化、拓品类等驱动中长期成长。此外，美国色素新规有望注入新的需求增长点。 公司深度报告：小商品城(600415)《双向贸易成势：出口筑壁垒，进口拓新章》2026-07-26 维持增持。考虑到全球数贸中心项目第四层定向招商头部企业为远期业绩蓄水，叠加选位费确认节奏以及贸易服务业务布局投入等对费用端的影响，我们将2026-2028年归母净利润预测分别下调至50.1/56.9/63.5亿元（原值52.6/63.1/72.3亿元）。考虑到公司出口端持续构筑生态壁垒，数智化升级下经营韧性显著，且进口端积极把握政策红利有望构筑第二曲线，综合可比公司估值和DDM估值，我们给予公司2026年19.6x PE，将目标价下调至17.86元（-0.68元），维持“增持”评级。 刘越男(分析师)021-38677706liuyuenan@gtht.comS0880516030003吴晨汐(分析师)021-23185661wuchenxi@gtht.comS0880526030003 稳出口：生态壁垒凸显韧性，转型服务释放利润。2019年以来，在历经多轮系统性冲击的背景下，义乌出口额依然保持双位数稳健增长；依托“1039+综试区”政策红利、“一带一路”出口格局及“海陆空”基建履约能力，其宏观维度的结构性韧性持续凸显。在此基础上，小商品城积极应对外部复杂环境，不断深化产业布局，成功由传统的“市场管理者”转型为“国际数字贸易综合服务商”。公司深度融合线下市场、政策试点与数字化平台三项核心资源，发挥强劲的协同效应，构筑起坚实的贸易生态壁垒，有效保障了微观层面的经营韧性。展望未来，我们看好公司贸易服务业务渗透率的持续提升，这将支撑公司业绩持续增长。 本次评级：增持目标价：17.86元 现价：12.65元总市值：69367百万 拓进口：把握消费品扩容机遇，稀缺生态赋能新增长。长期以来，义乌进出口规模存在显著差异。随着2024年新一轮国贸改革的开启，义乌“高可选、低刚需”的进口结构高度契合消费升级与政策导向，进口贸易迈入战略机遇期。针对传统一般贸易模式下认证周期长、税负及流通成本高的核心痛点，小商品城作为改革核心试点，正加速推进进口日用消费品正面清单落地。公司依托“144”监管体系与“市场采购+跨境电商”双轨模式，积极探索进口便利化；同时凭借义乌独有的“口岸+集散”双重属性，精准补足了线下To B分销环节的断层。我们持续看好，在正面清单不断扩容的催化下，公司能深度复用现有的线下实体市场、Chinagoods平台、数字支付及物流仓储等核心基建底座，以较高的边际投入产出比高效兑现商业变现，进一步强化公司的宏观抗风险韧性与全球贸易枢纽地位。 风险提示：海外通胀及衰退风险，关税及贸易摩擦风险，新业务推进不及预期等。 公司跟踪报告：晨光生物(300138)《价格景气上行可期，中长期成长规划清晰》2026-07-29 维持增持评级。我们预计公司2026-2028年EPS为0.88/ 1.10/ 1.23元。公司所处的植物提取行业为朝阳赛道，供给端，随着上游原材料种植去化，对应产品价格景气拐点趋近；需求端，美国“食品合成色素禁令”驱动天然色素市场扩容，有望注入新的需求增量。晨光生物的植物提取技术领先，参考可比公司估值，给予公司2026年PE 21X，维持目标价18.48元。 公司发布2026年半年度业绩预告。2026H1预估实现归母净利润1.77~1.90亿元，同比降17.66%~11.62%；对应单季度26Q2实现归母净利润0.80~0.93亿元，同比降23.90%~11.58%。 短期：下半年植提产品有望迎来量价齐升。1）价：公司产品采用成本加成定价模式，26H1叶黄素价格已环比上调；辣椒红受益于原料减产，后续视26年辣椒产情存在提价可能；辣椒精有望受益于印度辣椒涨价，存在结构性机会。2）量：在叶黄素提价初期，受下游市场接受度及采购节奏调整的影响，26H1销量有所下滑；但随着期末大额订单合同的陆续签订，预计自26Q3开始销量有望恢复提升。 中长期：定制化、扩产能、拓品类，成长路径清晰。1）定制化：公司大力推进应用型、制剂类产品开发，在强化客户粘性的同时提高产品附加值；26Q1辣椒红、辣椒精的定制化产品销量分别同比增长60、90%以上。2）扩产能：公司甜菊糖产线技改预计于26Q3完成，预计产能将扩大100%，为后续规模及盈利提升奠定基础；新产线在进行甜菊糖苷提取时，可同步获取绿原酸、叶绿素等副产，提高综合效益。3）拓品类：公司计划横向延伸布局市场空间大的新品类，并战略布局合成生物学；在此过程中不排除进行投资并购可能。我们认为，公司中长期成长路径清晰，有望实现跨越周期的盈利增长。 美国合成色素新规推进，加速天然色素市场扩容。2026年7月，美国FDA宣布撤销橙色B、拟撤销橙红2号两项合成色素的食品添加授权，计划争取在2027年底前淘汰9种石油基合成色素，有望加速天然色素市场扩容。公司已推出针对日落黄、诱惑红等的天然色素替代方案，在稳定性、溶解性等进行研发储备，正积极与客户对接。 风险提示。原料价格波动风险；产品价格波动风险；境外经营风险。 目录 今日重点推荐....................................................................................................................................................1 公司深度报告：小商品城(600415)《双向贸易成势：出口筑壁垒，进口拓新章》2026-07-26........................1公司跟踪报告：晨光生物(300138)《价格景气上行可期，中长期成长规划清晰》2026-07-29........................1 今日报告精粹....................................................................................................................................................4 行业策略：批零贸易业《人造钻石行业研究框架》2026-07-29....................................................................4公司首次覆盖：传智教育(003032)《AI人才培训第一股，底部反转空间大》2026-07-29..............................4公司跟踪报告：晨光生物(300138)《价格景气上行可期，中长期成长规划清晰》2026-07-29........................5公司首次覆盖：普源精电(688337)《自研芯片构筑核心壁垒，A+H平台助力全球化成长》2026-07-29.........5金融工程周报：《绝对收益产品及策略周报（260720-260724）》2026-07-29..................................................6基金专题报告：《固收+基金分类研究体系介绍》2026-07-29........................................................................6政策研究报告：《从“资本供给”到“创新生态”的科创资本体系构建》2026-07-29...................................7 行业策略：批零贸易业《人造钻石行业研究框架》2026-07-29 金刚石具备多种特性，用途广泛，我国为人造金刚石第一大生产国。金刚石具有高硬度、高导热率、优异绝缘性、全波段高透光性、超宽禁带等多项特质，可用于传统制造工具切削、钻刻、抛光，消费级饰品、芯片散热等多个领域。天然金刚石产量较少，人工合成以高温高压法（HTHP，六面顶压机，产颗粒状单晶及培育钻石）和化学气相沉积法（CVD，产片状功能性膜材）两大路线互补共存。中国人造金刚石产量长期占全球90%以上，2023年达约166亿克拉。 刘越男(分析师)021-38677706liuyuenan@gtht.comS0880516030003 蔡昕妤(分析师)021-23183557caixinyu@gtht.comS0880525110001 原料端与传统需求：金刚石产品分为金刚石单晶、微粉、复合材料及培育钻石等，当前以工具类加工、培育钻石为主。2025年传统工业用途全球产值约53亿元（中国约48亿元），培育钻石毛坯全球产值约56亿元（中国约35亿元）；传统磨料/切削工具属成熟市场、量价稳定，培育钻石毛坯随扩产量增价降（CAGR约25%）。新增长点方面，1）AI算力散热是核心增量：高性能芯片热流密度攀升、传统铜铝散热接近极限，金刚石散热/热沉从0-1突破，全球规模有望从2025年约3亿元人民币升至2030年的千亿级（CAGR 200%+）。芯片级金刚石散热片2030年中性假设市场规模约516亿元、乐观超1000亿元；金刚石铜液冷方案2030年中性假设约567亿元。Akash已向NVIDIA H200交付商用金刚石散热方案，联想AI轻薄本、郑州超算节点已落地金刚石铜散热。2）PCB钻针与半导体工具：算力架构升级驱动PCB向高阶HDI、封装基板及M9+材料迭代，传统钨钢钻针触及性能极限，金刚石涂层/PCD聚晶钻针加速验证，2030年金刚石钻针市场规模有望达15.5亿元人民币（2025-2030CAGR 30-40%）。3）金刚石划片刀、减薄砂轮等：半导体精密加工工具受晶圆扩产及先进封装拉动稳健增长。4）培育钻石：2030年中国培育钻石市场规模有望超1025亿元人民币（2026-2030 CAGR9%），全球约2700亿元人民币，全球产能高度集中于中国而消费主要在美国，产能与市场规模错配；印度进出口数据自2025H2企稳回暖、渗透率波动提升。 风险提示：行业竞争加剧致核心产品价格较快下降；金刚石AI等新兴领域产业化不及预期或被更优材料替代；AI、培育钻石等下游产业发展不及预期等。 公司首次覆盖：传智教育(003032)《AI人才培训第一股，底部反转空间大》2026-07-29 投资建议：受益于AI培训热度高与行业供给出清、竞争格局优化，我们认为传智教育有望依托较强产品力与渠道、口碑实现业绩修复，预计2026/2027/2028归母净利润分别为0.58/1.01/1.94亿元，对应每股净收益分别为0.15/0.25/0.48元，给予高于同行业的60x PE，目标价9.00元，首次覆盖，给予“增持”评级。 本次评级：增持目标价：9.00元现价：7.28元总市值：2930百万 AI需求扩张与行业供给出清共振，公司有望迎来经营拐点。2026年上半年AI行业新发职位同比增长21.08%，人才能力与岗位要求之间的结构性错配持续催生培训需求；与此同时，达内剥离成人培训业务，传统头部供给加速出清。 刘越男(分析师)021-38677706liuyuenan@gtht.comS0880516030003 高研发投入与产业型师资支撑AI课程快速迭代。2024年公司研发费用率达到20.4%，显著高于达内教育的1.6%，并通过高薪招聘和标准化师训体系将产业经验沉淀为组织能力。目前公司已形成覆盖大模型、智能体、AI测试运维及机器人等方向的课程矩阵，教研底座复用价值较高，并可进