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煤炭行业事件点评：内蒙古超产核查落地，原煤产量理论同比减少6117万吨

化石能源 2025-09-17 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪民生证券 caddie💞

事件：2025年9月16日，内蒙古自治区能源局发布通报，发现全区93处煤矿超公告产能组织生产，涉及产能约3220万吨/年。
超产情况：2024年内蒙古原煤产量超核定产能6116.9万吨，超产率4.95%；2025年上半年超产2121.9万吨，超产率3.43%。超产煤矿主要集中在鄂尔多斯市，部分存在持续超产行为。
治理措施：对25H1单月超产10%的煤矿责令停产整改，鄂尔多斯市15处矿井需全面整改后复工，涉及产能3220万吨/年。
供给预测：超产治理和核增手续推进将持续收缩供给，理论影响约4亿吨。需求侧电煤需求转淡，非电需求待释放，港口库存下降，煤价有望反弹至24Q3水平。
投资建议：
- 高现货比例弹性标的：潞安环能
- 业绩稳健、成长型标的：晋控煤业、华阳股份
- 产量恢复性增长：山煤国际
- 行业龙头业绩稳健：中国神华、中煤能源、陕西煤业
风险提示：政策执行不及预期，煤价大幅下跌。
盈利预测与评级： | 代码 | 简称 | 股价（元） | EPS（元） | PE（倍） | 评级 | |------|------------|------------|----------|---------|--------| | 601699 | 潞安环能 | 13.75 | 0.82 | 17 | 推荐 | | 600348 | 华阳股份 | 7.17 | 0.62 | 12 | 推荐 | | 600546 | 山煤国际 | 9.99 | 1.14 | 9 | 推荐 | | 601088 | 中国神华 | 38.41 | 2.95 | 13 | 推荐 | | 601898 | 中煤能源 | 11.23 | 1.46 | 8 | 推荐 | | 601225 | 陕西煤业 | 20.27 | 2.31 | 9 | 推荐 | | 601001 | 晋控煤业 | 13.37 | 1.68 | 8 | 推荐 |