煤炭行业周报：4月规上工业原煤产量同比下降2.9%

2024.05.19 股票研究 4月规上工业原煤产量同比下降2.9% 煤炭 评级：增持 上次评级:增持 行 业黄涛(分析师)邓铖琦(分析师) 报 周021-38674879010-83939825 huangtao@gtjas.comdengchengqi024452@gtjas.co 证书编号S0880515090001S0880523050003 本报告导读： 细分行业评级 煤炭行业周报 动力煤：等待电煤旺季到来，但旺季价格高点判断900-920元/吨；炼焦煤：淡季前涨 幅符合预期判断，金九银十可能弹性更大。 摘要： 投资建议：我们认为煤炭板块估值的重塑正在途中，背后反应的不仅是煤炭行业深刻供需结构变化，逐步“公用事业化”，而且也反映了在资产荒 背景下，无风险收益率下行趋势下的高股息资产更加受到市场青睐的投资策略问题，推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头：陕西煤业、中国神华；推荐煤电一体的新集能源，受益陕西能源；推荐长协焦煤：恒源煤电、平煤股份、淮北矿业；推荐提质增效的央企：中煤能源；推荐喷吹煤龙头：潞安环能。 动力煤：等待电煤旺季到来，但旺季价格高点判断900-920元/吨。本周黄 相关报告 《下行风险释放，展望更高弹性》 2024.05.16 《动力煤价格涨幅超预期》2024.05.14 《动力煤价格涨幅超预期》2024.05.13 《再迎布局时刻，地产基建悲观预期或扭 转》2024.05.08 《【国君煤炭数据库】行业数据更新 20240505》2024.05.05 证骅港Q5500动力煤价格维持855元/吨不变，在前期非电煤需求抬升补库 报 券结束后，整体市场供需趋于平衡。我们判断非电煤推动的价格上涨已经达研到平台期，考虑到华东区域5月中下旬步入梅雨季节，非电煤将逐步迎来究淡季。整体煤价需要等到5月下旬电煤补库的逐步抬升，再酝酿下一轮涨幅。考虑到今夏电煤旺季来临时，水电来水可能较为充沛，同时当前库存 水平已经处于较高位置，判断后续电煤旺季来临时动力煤价格涨幅天花板 告可能有限，可能高点在900-920元/吨，处于略低于23Q4旺季的水平。 炼焦煤：淡季前涨幅符合预期判断，金九银十可能弹性更大。京唐港主焦价格为2110元/吨，1周价格跌幅为130元/吨，主要受到山西增产、吕梁传言放开夜班生产的消息影响，但实际本周增产非常有限。焦煤目前的价 格已经超越了上市焦煤企业24Q2的长协价格2100元/吨左右。我们认为一旦后续山西增产政策后市场并未观测到产量的明显增长，则焦煤当前供应偏紧的局面会继续推动价格上行。而Q3长协焦煤价格有望继续上调，意味着上市头部企业Q3业绩将恢复明显增长。我们判断随着地产新开工H2的降幅收窄，及基建实物工作量的加速落地，金九银十将迎来需求的明显提升，而产业链库存明显较低，供给确定性收缩的焦煤供需结构最好，Q4可能迎来价格的弹性，我们判断价格可能超越2023年。 行业回顾：1）截至2024年5月17日，秦皇岛港库存为506.0万吨（2.2%）。京唐港主焦煤库提价2110元/吨（-5.8%），港口一级焦2287元/吨（0.0%），炼焦煤库存三港合计221.5万吨（0.9%），200万吨以上的焦企开工率为 76.53%（3.76PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨2美元/吨（2.2%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低52元/吨；澳洲焦煤到岸价254 美元/吨，较上周下跌4美元/吨（-1.6%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进 口硬焦煤成本高8元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。 目录 1.动力煤数据跟踪：煤价持平，库存增加3 1.1.市场煤：煤价持平3 1.1.1.港口市场煤价持平3 1.1.2.5月初坑口煤价上涨3 1.1.3.海外煤价上涨，澳煤与国产煤的价差缩小4 1.1.4.港口库存增加5 1.2.年度长协价：2024年5月环比下跌6 2.焦煤数据跟踪：国内煤价下跌，海外煤价下跌7 2.1.市场煤：国内煤价下跌，海外煤价下跌7 2.1.1.港口焦煤价格下跌7 2.1.2.产地焦煤价格基本持平8 2.1.3.澳洲焦煤价格下跌，蒙煤价格下跌9 2.1.4.港口库存增加，钢厂库存增加，下游钢铁开工率提升10 2.2.长协价：Q1焦煤长协价与上周持平12 3.无烟煤：价格上涨，下游聚乙烯价格上涨13 4.本周行情回顾：板块下跌，跑输大盘15 5.附录15 5.1.本周重要事件回顾15 5.2.上市公司本周重要公告17 5.3.主要公司盈利预测与估值18 6.风险提示19 1.动力煤数据跟踪：煤价持平，库存增加 1.1.市场煤：煤价持平 1.1.1.港口市场煤价持平 北方港市场煤价格持平。截至2024年5月16日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价870元/吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）；黄骅港Q5000平仓价774元/吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）。 图1：北方黄骅港Q5500平仓价上涨0元/吨（0.0%）图2：北方黄骅港Q5000平仓价上涨0元/吨（0.0%） 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 黄骅港:平仓价:动力煤(Q5500)黄骅港:平仓价:动力煤(Q5000) 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 江内港口市场煤价格持平。截至2024年5月17日，江内徐州港Q5500 动力煤船板价为940元/吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）；江内徐州港 Q5000动力煤船板价为840元/吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）。 南方港口市场煤价格持平。截至2024年5月16日，南方宁波港Q5500 动力煤库提价为911元/吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）；南方宁波港 Q5000动力煤库提价为811元/吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）。 图3：江内徐州港Q5500船板价上涨0元/吨，持平0.0%图4：南方宁波港Q5500船板价上涨0元/吨，持平0.0% 2,000 1,500 1,000 500 0 2021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-02 徐州港Q5500船板价(元/吨)徐州港Q5000船板价(元/吨) 2,000 1,500 1,000 500 0 2021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-02 宁波港Q5500库提价(元/吨)宁波港Q5000库提价(元/吨) 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 1.1.2.5月初坑口煤价上涨 5月初山西、内蒙、陕西三坑口煤价上涨。截至2024年5月10日，山西大同Q5500动力煤坑口价为724元/吨，较上周上涨30元/吨（4.3%）； 内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价650元/吨，较上周上涨23元 /吨（3.7%）；陕西黄陵Q5000坑口价为810元/吨，较上周上涨10元/吨（1.3%）。 图5：5月初山西、内蒙、陕西三坑口煤价上涨 2,200 1,700 1,200 700 200 2021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-03 山西大同Q5500坑口价（元/吨）内蒙古鄂尔多斯Q5200坑口价（元/吨）陕西黄陵Q5000坑口价（元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.1.3.海外煤价上涨，澳煤与国产煤的价差缩小 5月初海外高卡煤价基本持平。截至2024年5月10日，ARA港动力煤 108.50美元/吨，理查德RB动力煤102.88美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤146.77美元/吨，分别较上周上涨0.00美元/吨（0.00%）、上涨1.54美元/吨（1.52%）、上涨1.03美元/吨（0.71%）。 图6：5月初海外高卡煤价基本持平 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 0 ARA港（美元/吨）理查德RB（美元/吨）纽卡斯尔NEWC（美元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 澳洲中高卡煤价格上涨，澳煤与国产煤的价差缩小。截至2024年5月 16日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价93美元/吨，较上周上涨2美元/ 吨（2.2%）。截至2024年5月18日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口 煤成本低52元/吨，较上周下跌5元/吨（11.0%）。 图7：澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨2美元/吨 （2.2%） 图8：北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低52元 /吨 400 300 200 100 0 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 FOB价:动力煤1#(A20%,Q5500(NAR)):纽卡斯尔港 北方港下水煤与澳洲进口煤价差(Q5500)(元/吨) 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 印度尼西亚中低卡煤价略微上涨。截至2024年5月16日，印度尼西亚卡里曼丹港Q4200离岸价57美元/吨，较上周上涨1美元/吨（1.5%）；印度尼西亚卡里曼丹港Q3800离岸价45美元/吨，较上周上涨1美元/吨 （1.2%）。 图9：印尼Q4200离岸价上涨1美元/吨（1.5%）图10：印尼Q3800离岸价上涨1美元/吨（1.2%） 200 150 100 50 0 2021-042021-102022-042022-102023-042023-10 FOB价:动力煤1#(Q4200(GAR)):卡里曼丹 140 120 100 80 60 40 20 0 2021-042021-102022-042022-102023-042023-10 FOB价:动力煤2#(Q3800(GAR)):卡里曼丹 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究 1.1.4.港口库存增加 港口库存增加。截至2024年5月17日，秦皇岛库存506万吨，较上周 增加11.0万吨（2.2%）。截至2024年5月13日CCTD北方主流港口库 存为3085.2万吨，较上周增加149.5万吨（5.1%）；南方港库存3196.9 万吨，较上周增加79.4万吨（2.5%）。 图11：秦皇岛库存较上周增加11.0万吨（2.2%）图12：南方港库存增加，北方港库存增加 800 700 600 500 400 300 200 100 0 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 秦皇岛港库存(万吨）北方港库存(万吨)南方港库存(万吨) 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind