对话内蒙古贸易商：超产核查进展&后市煤价展望-20250915原文

2025年09月16日 10:33 发言人1 00:00Participation, the meeting is ready to start. Please remain on the line. 发言人3 00:19大家好，欢迎参加长江煤炭对话，内蒙古贸易商超产核查进展及后市煤价展望。 发言人1 00:26 目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报免责声明。声明，播报完毕后，主持人可直接开始发言，谢谢。本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户，未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。长江证券保留追究其法律责任的权利。 发言人3 01:03 各位领导，大家晚上好，我是长江煤炭的分析师钟越。非常感谢大家来参与我们这个系列的专家沙龙。我们这次专家沙龙的主题是重视资源品普涨行情下煤炭低位补涨机会。我们其实也突然发现，三季度以来，随着政策预期向好，整个周期资源品板块都普遍迎来上涨。但是的话煤炭三季度以来，其实在主要资源型板块里面上涨是偏少的，只上涨4%。 发言人3 01:33 我们能看得到就是目前的话煤炭板块的估值，尤其是PP估值，还有包括IOE都是2016年以来的下5分之1分位数左右的这样的一个水平。所以的话我们认为考虑到在通胀背景以及在周期里面横向对比之下，煤价煤炭是具有这一个估值优势的。所以我们也建给你重视煤炭板块机会补涨机会，而且我们认为为这种估值偏低，它还也是配合着这个基本面的改善的。如果我们从供需的一个角度上面来看的话，也能看得到补库需求叠加反应选背景之下供应偏紧，有望让煤炭在四季度以来迎来上涨。我们所以今天的话，我们这一周我们就组织了一个系列的专家沙龙会议。然后我们会有请到产地港口下游进口商、贸易商，包括下游的客户以及产地的煤矿，一起共同探讨像产地的专家对于后续的煤价的观点和当前超产核查的这样的一个情况。所以的话今天是我们整个的系列会议的第一场。 发言人3 02:51 我们在第一场我们就邀请到了我们内蒙古贸易商高总。高总是我们整个资深的内蒙古的这样的一个专家。下面先有请高总给大家打一个招呼。高总你好。 发言人2 03:07 你好你好，大家好。我是严格意义上严格意义上说也不是贸易商，我是属栎属咱们内蒙古汇能控股集团的。然后我们集团的产能接近1亿吨以上，所以对于矿区包括贸易商情绪市场变化啥的这是有一个比较接地气的了解的。主持人简单介绍一下。 发言人3 03:30 好的了解。好的，非常感谢高总。因为我们也知道像我们汇仁集团你一蹲其实也在内蒙古将近每年产量13亿吨的，8%左右的这样子的一个量级。所以其实也是非常能代表内蒙当地的这个供需情况的专家。 发言人3 03:51 下面的话我首先先问两个大家最关心的一个问题。第一个的话就是近期的话大家其实整个也是说在改革的背景之下，包括今天习总书记也是发表了纵深推进全国统一大市场建设的这个文章。然后提出要主要整治企业低价无序竞争的这种乱象。然后煤炭的话其实也算是周期品里面最先通过超载核查而进行反应卷的这个行业了。然后的话也想问一下，自从七月份至今，整个像您了解的内蒙古地区的整个超产核查的进展和力度如何？谢谢高总。 发言人2 04:43 好的，进展的话，七月份发完以后，场地这一块地方这个业绩管理部门对于场地各个区域的煤矿，它是有一个包括陕西，陕西也一样有一个很强力度的一个稽查的。不过这个查的这个就他这个手段，就是说如果你是你这个矿，然后你有这种超产的行为，那么就是先让你这块暂停，然后让你去整改，给你一段时间的时一段时间去整改，大概是7天到10天左右。然后整改完以后，然后再采取你违规然后罚款这种方式。而且它不是大面积，它是这种此起彼伏。比如说像内蒙，他是从这个，呃也不不不不不不不局限于范围，它从一天过的7，然后整体整个区东部此起彼伏的，摘取一部分违规的矿，然后进行处罚。当然这个他没有停下来，尤其像您说的这个，现在文件的力度还在加强，所以说以后这个趋势可能会越来越的越来越普遍。 发言人2 05:51 然后方式的话，场地目前保持的是这种节奏，就是你一旦发现违规，那么就是先整治，然后后处罚。然后你就可以整治完以后，你就可以恢复正常生产了。当然你恢复正常生产以后，是绝对不允许你超产的。然后像陕西这一块的话，方式类似，只不过是有一些比较严重的，地方上就采取这种挂牌监督的方式。总的来说产地这一块对于这个供给的就是这个文件对于供给这块压制是非常明显的。你是绝对不允许你抄的这样，而且他也有这个溯源。对。 发言人3 06:33 好的。那像您所在的汇民集团这块是否有煤矿，因为就是超产查超产而且减产的，然后凝聚剂就是这个超产核查导致的，就我们集团这一边产能利用率是从多少降到多少呢？谢谢。 发言人2 06:53 其实也不会，因为它是一个1周到10天，它也属于一个短期。另外是产能的缩减，咱们要看它在一个什么背景下。目前产地的话，它属于一个就是从六月，然后每家反扑到78月，然后刚他刚好处于一个反扑太猛，然后它有一个回调的状态。回调的状态的话，在这种背景下，产地这一块其实它价格迎合市场，它不得不调，然后它的供给本身它释放就没有达到那种满负荷的状态。也就是说它这个原本的核电产能，它也没有说是完全的把它利用到位，它也没有完全的释放到市场。 发言人2 07:37 所以说结合当下的市场背景，就是我们会能的话，文件下达以后，陆陆续续停了大概有个七八座煤矿。但是他都是处于一个短期，然后整改完以后罚款，然后现在基本上正常。包括当下也有一个保平湾煤矿，就是整个区中部他的产能是480万百80万以后他现在处于暂停了，他整改完以后，也就是七八天以后，他可能就恢复正常了，然后相对应的给予一些罚款。但是你说他的这个因为处罚，然后公安厅这部 分供给会不会影响到市场？暂时不会。因为场地这块，它的这个趋势也是刚刚开始抬头。也就是现在的背景下，也远远没有说是让这个供给完全释放，还在能够满足于需求的这个范围内。即便是有一部分煤矿停，我这样说您能理解吗？ 发言人3 08:36 如果我们从目前的产能利用率跟当时保供期间的产能利用率相比的话，大概差异在多少？谢谢。 发言人2 08:48 这个差距我只能是给您估计了。因为他首先咱们不能把这个超因为查超产，然后削弱下来的这部分供给，直接对应这个保供期间。因为你还有个市场弱用型，市场弱用型他所写的量远远要远远要小于这个，远远要大于这个，就是超产文件压下来的，包括还有这个呃这保供期间别人要大于这个。所以说他们三个是一个不对等的位列，你去说的话只能说是说了，但是在这个背景下他没有造成什么影响。量的话反正没有造成什么影响，所以你我感觉的就是我描我去描述它意义不大。 发言人3 09:38 那您怎么去看待后面的供应呢？就是您预计的话，就像您所说的，感觉产地这一块的查房产有所抬头。那这个是会进一步的紧缩，还是维持在目前的水平，还是说可能还是会有一些产量的回升呢？ 发言人2 09:56 不会有一些产量的回升的，因为长协咱们先长先聊长协，长协这一块的话通过这个21年，然后到222324，包括今年的25年，已经该签的都签了。然后该查查疑泄漏的，该完善的他也已经完善了。所以说这一块几几乎就没啥变数。 发言人2 10:19 然后产地这个文件下来以后，对于供给的压制是非常明显的。就是把长协他之前增出来的那一部分，已经给他标定为含核电产能以后，那就是他现在真正的核电厂商。所以说这个我对于后期市场是比较看好的，所以说供给这一块释放力度很有限。而这个也就是说供给释放这个位置就是在你允许你核定生产的这一部分，这一部分的量在其他的厂里没有了。而且基于这个场地这一块，他在今年它属于一个特殊情况。它是价格跌到了一个极致，然后接近生产成本这么个位置。所以说它向上在这个三季度已经有所表现，在四季度它向上的空间是非常大的。且不说这个操场的文件是一直压在这个上面，所以供给是供给释放的概率很小，但空间很有限。 发言人3 11:21 或者因为您刚刚也说像美价向上的空间比较大，然后主要的话除了基于反应选的就是对于供应的收缩之外，需求端是否也比较乐观？然后这个需求端主要的就是是基于什么样的一个逻辑呢？然后后续的话您看价格的涨幅，我们这边看多少？谢谢。 发言人2 11:47 对对对，关于这个问题，首先是说这个供给这一块，是刚刚已经说了，就说这个对于后边预期的逻辑。预期的逻辑是主要是一季度、二季度，就是从一月然后到6月煤价下跌的过程中，好多需求它没有库存的。因为他想什么时候采购，什么时候都可以出来采购，他没有这种压力。所以说这个窗口跟这个需求之间没有那么个它是一个直接的联系，就没有中间没有泡沫缓冲。 发言人2 12:23 然后再就是从一月到6月，好多这个长协履约率是履履约率为零。就是当时的背六月份的背景是长协价高于市场价。这样的话长期是肯定不会啥参与到市场里面去采购的。而即便是后期这个康复这边做了调整，就是这个以市场价去较长些，但是定产这块它积极性还不高。大家都是本着一个没涨不跌买跌的这么个情绪，也就是说四季度它可能要迎来一个，现在价格已经抬头了，问题是后季度可能要迎来一个大需求。收到大面积采购，因为他在前半段没有采，他要再压，全部都压到后半段了。然后这个长期的履约率一步一步的，它从加法一步步提升。再然后的话就是这个主要是这两方面，再就是一些投资需求，还有这些零散的市场客户，他们也会加也会添砖java的，然后把这个需求这块给抬起来。 发言人2 13:26 但是coco这一块的话，反过来它是从一个集最低的低点，然后一步步攀升上来，这样的话这个过程中是很容易被这个需求接受的。所以说一个供一个需需是增加的。然后供给这一块它的弹性有限，张力有限，所以说后边都会在这个价格上面表现出来的。 发言人2 13:48 关于这个价格的话，回顾之前六月那个节点生产成本那就不说了，那已经很低了。那时候的话4500卡的5000卡，5000卡的话也就是在三百五六的5三百五六的样子。然后它现在已经涨到了400，450就整整涨了一百多。后期的话我觉得再往上涨个81百很轻松。 发言人2 14:14 当然我说的是坑口，因为坑口这块它的调价机制不像那个生化外购或者港口，它是这个源头涨价，它不得不的迎合各国，这块它会长出一部分泡沫的。但是这个涨幅肯定是会上的，即便是后边下游那块银河下游那块去迎合会缩水一部分。我觉得也是在这个60以上，就是坑口这块会涨幅个100左右。然后下游它这个银河可能因为坑口这块涨幅太猛，然后它会缩水的部分也会在这个5 60左右。不是。 发言人3 14:50 明白，所以相当于的话，我们认为主要的核心原因，第一是前期在价格偏低的环境之下，长协的对跌幅过高，长协履约率比较低。所以后面要补长协的履约，就会造成大面积的补库的采购，这个可能是核心原因。然后的话价格涨幅大概港口可能在60以上，坑口在80到100以上。也就意味着一方面因为我们认为在反应整的背景之下，产量未来四季度还是不会有太大的提升。另外一方面就是前期跌幅过深，长期履约率太差，后面要补履约和补库存的环境之下，所以的话会有这个补货需求带来的价格改善。可以这么样总结吗？ 发言人2 15:43 对，可以这样总结。然后顺便提一句，就是长协履约率这个问题在四季度可能会有一个变数。这个变数为什么我说它会大幅度提升？因为你如果在现在长期他去履约的话，它是基于市场价格，然后到一定位置，才会调动这个长期的履约积极性，当然这是一方面。另外就是这个长协的定价机制，是在21年煤价暴涨的时候，然后出来的定价机制，而且它一直没有变。在212122232425的时候它一直没有调整。所以说这个后期这大概率会是一个变数。就是一方面等到市场价格到一定位置，就是现在没有改变的情况下，市场价格到一定位置之后，长期它的履约率它是必然会提升的。 发言人2 16:31 另一方面就是这个长协这一块发展，它可能会做出一个调整。如果这个调整