核心观点与关键数据
- 超产核查进展：内蒙古地区自7月起开展超产核查，力度较大，对煤矿超产行为进行严厉打击，采取先整顿后罚款的方式。核查范围广泛，呈现此起彼伏的态势，且文件力度持续加强。
- 产能利用率影响：超产核查导致部分煤矿停产整改，但整体对市场供应影响有限，因为产地产能利用率本身未达满负荷状态。
- 供应端预期：长协合同已基本签订完毕，未来供应释放空间有限。超产核查进一步压制了供给，预计后期产量难以大幅提升，将维持当前水平。
- 需求端预期：前期煤价下跌导致需求端补库不足，长协履约率低。预计四季度将迎来补库需求，推动煤价上涨。
- 成本变化：相比五年前，煤矿生产成本有所提升，老矿成本约120-130元/吨，新矿成本高出150-200元/吨，平均成本提升约100元/吨。
- 长协定价机制：预计2026年新进长协基准价格难以下调，长协定价机制可能进行灵活调整，根据市场情况在区间内确定价格。
- 储备产能：目前产地未出现储备产能，长协转储备产能的说法尚未落地。
- 淘汰产能：环保问题导致的淘汰产能进展缓慢，主要集中在特定区域，对整体供给影响有限。
- 降雨影响：降雨主要影响露天煤矿，对供给造成一定影响，但目前已基本恢复。
研究结论
- 煤价展望：预计四季度煤炭价格将迎来上涨，坑口价格上涨80-100元/吨，港口价格上涨60元以上。
- 未来趋势：六月份的煤价可能是未来两年左右的低点，后市整体呈现震荡上行环境，煤炭价格重心上移。
- 长期预期：预计2026年及以后，煤炭价格将高于2025年6月份的低点，市场重心持续上移。
