香港及中國市場日報

2025年9月16日 香港及中國市場日報 今日焦點: 中國自動駕駛–硬件：激光雷達迎來爆發性增長 激光雷達作為自動駕駛的核心傳感器，憑藉高精度與高可靠性成為多傳感器融合方案的關鍵組成。目前自動駕駛感知技術主要分為兩大路線：純視覺方案與多傳感器融合方案。相比僅依賴攝像頭的純視覺方案，激光雷達能顯著提升系統在極端天氣及光線敏感場景下的感知能力與可靠性。 中國廠商主導全球市場。根據Yole報告，受自動駕駛快速發展驅動，2024年全球激光雷達銷量達170萬台，預計2030年將突破1,700萬台，年均複合增長率超過45%。在ADAS激光雷達競爭格局中，中國製造商呈現高度集中化態勢，合計佔據超過90%市場份額。按品牌劃分，禾賽、速騰聚創、華為與圖達通位列前四，市佔率分別為33.0%、27.4%、30.2%及9.3%。 禾賽集團（HSAI US，28.57美元，市值43.6億美元）率先實現盈利。其產品線覆蓋自動駕駛、Robotaxi及機器人多種場景，目前已與全球22家汽車製造商建立合作，涉及超過120款車型，客戶包括理想、小米、比亞迪等知名品牌。2025年第二季度營業額達7.1億元人民幣，同比增長54%，毛利率為42.5%。上半年激光雷達出貨量達55萬台，已超越2024年全年水平。透過規模化效應、自研芯片與自主生產，公司於上半年實現調整後淨利潤4,400萬元人民幣，成為全球首家達成年度盈利且經營現金流轉正的激光雷達企業。 速騰聚創（2498HK，42.74港元，市值202億港元）臨近盈利拐點。其產品應用於自動駕駛、無人配送及機器人領域，已獲得比亞迪、極氪、廣汽埃安等30家車企訂單，累計斬獲133個定點項目，覆蓋日本、北美及歐洲市場。2025年第二季度激光雷達出貨量15.8萬台，同比增長28.6%，營業額4.6億元人民幣，同比增長24.4%，毛利率維持27.7%。季度淨虧損收窄至約5,100萬元人民幣，市場預期最快將於2025年第四季度實現盈利。近期公司激光雷達接入NVIDIA Drive生態系統，可顯著縮短測試週期與產品驗證流程。 華為作為中國科技巨頭，2025年上半年激光雷達裝車量達26萬台，市佔率位居第二。值得關注的是，華為激光雷達僅供應其自有鴻蒙智行汽車生態（如AITO問界與享界系列）。 我們的觀點：中國新能源汽車市場競爭正逐步轉向技術維度，尤其是自動駕駛能力。現階段新車型普遍支持L2級自動駕駛，並大量融入更高階功能。該技術標準通常要求每車至少配置1顆激光雷達，部分車型甚至採用2顆。隨著規模化應用推動成本下降，激光雷達有望下探至20萬元人民幣以下價格區間。 在此背景下，我們看好禾賽的領先優勢，因其具備激光雷達產品快速迭代能力、大規模自動化生產實力以及與全球車企的穩固合作關係。該股目前對應2026財年及2027財年的預測市盈率分別為41.1倍與26.2倍。（研究部） 來源：公司報告，新華滙富研究 來源：公司報告，新華滙富研究 來源：公司報告，新華滙富研究 來源：公司報告，新華滙富研究 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEnsley.liu@sunwahkingsway.com 電話(852)22837307(852)22837618 分析員王學宏（Howard Wong）劉恩妍(Ensley Liu) 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2025滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam