南华煤焦产业风险管理日报
2025/09/15 南华研究院黑色研究团队张泫：Z0022723投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 【核心矛盾】 阅兵限产扰动结束，前期停产的矿山陆续复产，蒙煤积极通关，海煤陆续到港，焦煤总供应趋于宽松。近期二轮提降全面落地，焦企对后市较为悲观，有主动压减焦煤库存的意愿，矿山出于销售压力下调现货报价，配煤价格受动力煤拖累跌幅较深。焦企即期利润良好，短期虽有提降压力，但限产解除后复产积极性高，本周产量已快速恢复到限产前的水平，焦炭供需缺口收窄，部分钢厂反馈货源较为宽松。展望后市，高炉环节除螺纹外其余钢材仍有利润，高炉钢厂减产意愿不强，具体表现为五大材产量下滑，铁水可能流向利润更好的表外材。近期电炉钢厂亏损较为严重，阅兵后河北、福建、湖北地区电炉厂积极复产，广东、安徽等地因亏损扩大有减停产行为，废钢日耗仍然保持高位，钢材总供应压力较大，高库存仍需时间消化，弱现实将压制煤焦价格反弹高度。中长期看，“反内卷”仍是下半年市场的关注重点，需警惕宏观情绪对煤焦市场的扰动，经过前期暴涨，市场参与者对后市的预期逐渐改善，持货意愿相比上半年也有所增强，国庆节前库存转移有可能改善煤焦供需结构，煤焦价格底部有一定支撑，预计盘面维持宽幅震荡格局。后续关注国庆节前下游补 库、10月底四中全会和十五五规划纲要等事件。我们不建议将焦煤作为黑色空配品种，技术面看焦煤主力下方1060仍有较强支撑，价差可关注煤焦1-5反套。 【利多解读】 1、9月12日，市场传言近期将出台新一轮十大重点行业稳增长工作方案（包含钢铁行业提质增效方案），市场对利多作文较为敏感。 2、“反内卷”作为市场下半年的交易重点，宏观情绪将反复主导煤焦盘面走势，后续关注10月四中全会和十五五规划纲要。3、国庆节前下游季节性补库，对于缓解焦煤矿山库存压力或有一定帮助，近期坑口有挺价情绪，钢厂三轮提降难度增大。 【利空解读】 1、五大材社会库存逆季节性累库，钢材即期利润恶化，焦炭2轮提降落地。 2、本周口岸平均通关超1200车/天，煤炭发运量保持较高水平，进口煤供应旺盛。 3、焦化厂因焦炭提降预期对焦煤谨慎补库，焦煤出货不畅，现货价格有所松动。 source：钢联 南华研究,南华研究,上海钢联 source：同花顺,南华研究