资金流出，修复待现——债券ETF跟踪

——债券ETF跟踪 2025年09月15日 证券研究报告/固收事件点评报告 报告摘要 分析师：吕品执业证书编号：S0740525060003Email：lvpin@zts.com.cn 分析师：苏恩民执业证书编号：S0740525070002Email：suem@zts.com.cn 受基金赎回费等市场消息影响，上周债券市场调整明显。中债新综合指数全周下跌0.31%；短期纯债、中长期纯债基金分别下跌0.04%、0.17%；中证AAA科创债指数、上证基准做市公司债指数分别下跌0.21%、0.24%。 资金流向 截至2025年9月12日，债券型ETF近一周合计净流出43.09亿元，利率型、信用型、可转债型ETF分别净流入2.05亿元、流出26.71亿元、流出18.43亿元。具体拆分来看，信用型ETF中，短融、公司债、城投债分别净流出23.70亿元、0.31亿元、0.46亿元，做市信用债ETF净流出15.00亿元，科创债净流入12.76亿元。截至2025年9月12日，利率型、信用型、可转债ETF年内累计净流入分别为660.24亿元、3016.51亿元、306.29亿元，合计达3983.04亿元。 相关报告 净值表现 利率、信用债ETF产品中，大部分产品均出现不同程度下跌。上周30年国债ETF表现较弱，截至2025年9月12日，全周下跌幅度达1.33%；其余产品中，基准国债ETF、政金债券ETF下跌幅度均超过40BP。短融ETF、国债ETF表现较好，全周净值均上涨0.02%。可转债ETF、上证可转债ETF上周分别上涨0.40%、下跌0.01%。 信用债ETF及科创债ETF表现 截至2025年9月12日，信用债ETF、科创债ETF单位净值中位数分别为1.0075、0.9959，全周分别下跌0.20%、0.19%。信用债ETF中，上证公司债ETF、信用债ETF海富通下跌幅度最大，均为0.26%；信用债ETF天弘、信用债ETF博时表现较好。科创债ETF中，科创债ETF南方、科创债ETF华夏跌幅分别为0.22%、0.21%，科创债ETF易方达、科创债ETF景顺表现相对较好。从升贴水率来看，截至2025年9月12日，信用债ETF贴水率中位数20BP，科创债ETF贴水率中位数9BP。 信用型ETF久期跟踪 截至2025年9月12日（数据以9月15日各产品公布的申赎清单计算），短融ETF、公司债ETF、城投债ETF持仓久期分别为0.31年、2.08年、2.18年；做市信用债ETF中，跟踪指数为沪做市公司债、深做市公司债的产品持仓久期中位数分别为4.15年、3.01年。科创债ETF中，跟踪指数为AAA科创债、沪AAA科创债、深AAA科创债的产品持仓久期中位数分别为3.80年、3.84年、3.19年。 风险提示：1）货币政策超预期收紧；2）理财大规模回表引发市场波动；3）信用风险事件发生；4）统计口径不准确；5）研报信息更新不及时。 图表目录 图表1：债券指数对比..............................................................................................3图表2：债券型ETF日度净流入（亿元）...............................................................3图表3：债券型ETF累计净流入（亿元）...............................................................3图表4：信用债类ETF久期及超额收益...................................................................3图表5：信用债ETF复权单位净值-中位数.............................................................4图表6：科创债ETF复权单位净值-中位数.............................................................4图表7：信用债ETF日度净流入情况（亿元）........................................................4图表8：科创债ETF日度净流入情况（亿元）........................................................4图表9：信用债ETF升贴水率-中位数（%）...........................................................4图表10：科创债ETF升贴水率-中位数（%）.........................................................4图表11：各类债券ETF周涨跌幅、流通市值变化及升贴水率................................5 来源：WIND，中泰证券研究所，注：假设2024年1月1日为1 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所，2025年以来 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 风险提示：1）货币政策超预期收紧；2）理财大规模回表引发市场波动；3）信用风险事件发生；4）统计口径不准确；5）研报信息更新不及时。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。