蛋白粕周报：加拿大访华即将结束，若周末无消息则菜籽仍偏紧

2025年9月12日 核心观点 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 近期国内外蛋白粕期货行情回顾及分析： （一）豆粕：9月USDA下调单产或已被计价，贸易仍是重点 广金期货研究中心 最新要点：美豆农户或迎2018援助补贴、美生柴仍有变数 目前美豆处于灌浆期，即将收割上市，但天气干旱、高温，多家机构下调单产，或影响9月、10月两份USDA的WASDE月报。早前，ProFarmer机构今年8月的田间调查25/26美豆单产预估为53.0蒲式耳/英亩与8月USDA估53.6蒲/英亩。本周路透社最新前瞻，9月USDA活在53.3蒲/英亩；本报告见网时，正式USDA数据已经出炉。 农产品研究员苏航期货从业资格证号：F03113318期货投资咨询证书：Z0018777 USDA出口销售周报称截止9月4日当周，对华的25/26新作对华销售量仍然0；但值得关注“对未知地区”本周净销售超过40万吨。 美国大豆协会负责人认为，除非中国尽快购买美国大豆，否则可能需要采取类似2018-2019年期间实施的MFP之类的援助措施。美国众议院和参议院的农业委员会正在考虑。9月9日，犹他州等炼油州立法者提出《2025年保护消费者免受成本重分配法案》，旨在阻止将RVO义务从小型炼油厂转移到大型炼油厂。详见下文。 商务部副部长李成钢同志，8月26日访问加拿大，8月27日﹣29日访问美国，与美国财政部、商务部和贸易代表办公室相关官员举行会谈。本周未有任何后续新闻公告。 交易方面，若加菜籽无利空可以持有“卖出豆粕虚值看跌”策略。 （二）菜籽粕：加拿大访华团会晤国务院多部门，但未有新政 最新要点：加拿大访问团或于9.12离开，留意周末此项新闻 上周末加拿大总理Carney确定设立多项基金，援助受到贸易战影响的多个行业，其中援助油菜籽农业的基金也高达3.7亿加元，并且考虑“调整电动汽车相关的贸易政策”。本周中国对外友好协会、海关总署、外交部、商务部等均与Moe一行正式接触，但未有联合声明。 加统计局在9月初，预计25/26油菜籽产量将达到1990万吨，AAFC在8月报告预估2025/26年度加拿大油菜籽产量为2,010万吨。 8月12日商务部公布加菜籽反倾销初裁。9月5日上商务部公告明确最终裁定推迟至2026年3月，但初裁的75.8%保证金未取消。 7月16-18日澳大利亚与中国达成协议，澳出口五批15~25万吨试验性油菜籽至中国。8月22日外媒传，中企已预订约5万吨澳菜籽。业内推算虽然数量少，11月大概率能抵达我国沿海港口。 目录 一、行情回顾...............................................................................................................3二、豆粕市场概况......................................................................................................5三、菜籽粕市场概况...............................................10四、事件回顾.....................................................12五、风险提示.....................................................17分析师声明.......................................................18免责声明.........................................................19广州金控期货有限公司分支机构.....................................20 一、行情回顾 豆菜粕类行情(9.5-9.12)：外盘方面，美豆11合约收于1032.5，涨幅-0.05%；美豆粕12合约收于287.1，涨幅1.20%；ICE油菜籽11合约收于629.7加元/吨，涨幅1.40%。国内方面，豆粕2601最新价3079，涨幅0.52%；菜籽粕2601最新价2531，涨幅0.28%。 来源：wh6，MysteelData，广金期货研究中心 来源：文华财经，广金期货研究中心 二、豆粕市场概况 2.1国际供需情况：美国大豆协会提议，采取上轮贸易战豆农援助措施 来源：worldweatherag.,广金期货研究中心 本周，美国大豆协会负责人认为，除非中国尽快购买美国大豆，否则可能需要采取类似2018-2019年期间实施的MFP之类的援助措施。美国众议院和参议院的农业委员会考虑通过《农业法案2.0》提供农业援助。 美国生柴政策，再生变数。9月9日，以犹他州共和党参议员迈克·李为首的炼油州立法者提出《2025年保护消费者免受成本重分配法案》，旨在阻止特朗普将可再生燃料的混合义务从小型炼油厂转移到大型炼油厂的计划。这项提案直指环境保护署（EPA）正在白宫审议中的再分配政策方案，其核心争议在于是否要求大型炼油厂弥补小厂通过联邦豁免规避的可再生燃料掺混量。此前关于掺混义务量的最终方案原本计划在2025年10月31日前公布，目前市场担心这一时间可能会延迟；但往年惯例，12月31日前能确定2026年RVO义务量。 鉴于美国近期少雨、高温天气，路透社随机构们下调单产数据。分析师平均预期，美国2024/25年度大豆库存略下调200万至3.28亿蒲，预估区间3.06-3.45亿蒲;2025/26年度大豆单产料下调0.3至53.3蒲/英亩，预估区间52.5-54蒲/英亩，产量预期下调2100万至42.71亿蒲，预估区间42.05-43.47蒲/英亩，库存料略下调200万至2.88亿蒲，预估区间2.23-3.3亿蒲。全球2025/26年度大豆期末库存料略微下调13万至1.2477亿吨，预估区间1.229-1.27亿吨。 USDA最新干旱报告显示，截至9月9日当周，约22%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为16%，去年同期为26%。USDA每周作物生长报告显示，截至9月7日，25/26年度美豆优良率64%，前周65%，去同65%；结英率97%，落叶率21%，均持平五年均。 前文WorldWeather ag天气图显示未来1W美豆和加菜籽产区有明显高温天气（距往年平均值数据）。NOAA9月9日预计，美国干旱可能持续，9月中旬温 度回升至常值。 2025四季度，美豆进口将在四季度缺席的信号，仍然严峻。USDA每周四晚的出口销售报告显示:截止9月4日当周，25/26新作美豆对华销售和出口仍然是0。而美国墨西哥湾发船到中国沿海平均不低于35天。如11.12中美关税豁免不再延期，美国大豆将几乎无法经海关进入大陆销售。但是，值得注意9月4日当周，也是新市场年度第一周，25/26美豆对“未知地区的净销售量”高达431.7万吨。 截至9月4日，AgRural巴西25/26年度大豆已播0.02%，较2024年9月提前了2周。Safras&Mercado:预计巴西25/26年度大豆播种面积环比增1.2%至4821万公顷，产量将创纪录达1.8092亿吨，较24/25年度增5.3%，前次预估1.7988亿吨，因单产预期上调至3.771吨/公顷。预计巴西2026年大豆出口达1.08亿吨，2025年大豆出口预估上调100万至1.05亿吨；2026年压榨预估上调50万至5950万吨，2025年压榨压预估上调100万至5800万吨。因预计巴西2026年大豆总供应量同比增长8%，总需求量同比增3%，库存料自737万吨增至1739万吨。 阿根廷方面，布交所:9月10日，机构预计阿根廷25/26年度大豆播种面积同比减4.3%至1760万公顷，24/25年度1840万公顷。罗交所:9月10日，机构月报预计25/26年度阿根廷大豆产量4700万吨；其中，播种面积减7%至1640万公顷:单产2.91吨/公顷。布交所表示，种植面积减少是因为农户选择播种其他作物，例如玉米和向日葵。大豆作物的播种料将于9月底或10月初开始。 【早前中美高层会谈的回顾】当地时间8月20日至22日，美国大豆出口协会在华盛顿特区主办了全球大豆产业交流大会。22日，驻美国大使谢锋，在中美大豆产业合作伙伴早餐会上做了演讲《在挑战中育新机，于合作中开新局》。政 治以外的企业具备强烈的动机，希望2025年四季度中美大豆贸易能照常进行。8月26日，中国商务部副部长李成刚同志，在加拿大渥太华出席加拿大商业理事会首席执行官圆桌会。8月27日﹣29日，商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢访问美国，与美国财政部、商务部和贸易代表办公室相关官员举行会谈。双方围绕落实中美两国元首通话共识，就中美经贸关系、落实中美经贸会谈共识等问题进行了交流沟通。访美期间，李成钢还与美中贸易全国委员会、美国商会以及相关美国企业代表进行会谈交流。 【8月USDA报告数据】美豆25/26单产上调1.1至53.6蒲/英亩（路透估52.9），而种植面积下调250万至8090万英亩，压榨预估保持25.4亿蒲，期末库存下调2000万至2.9亿蒲（路透社估3.49亿）。Pro Farmer 8月25日田间巡查预计单产53.0蒲/英亩。 来源：USDA，Wind，广金期货研究中心 2.2国内供需情况：10月前进口大豆供应充足，11月后船期量变数大 来源：钢联数据库，Wind，广金期货研究中心 据Wind转载汇易网统计，9月12日豆粕（张家港）现货价3050元/吨，相比m2601基差周均值约-29元/吨。 中国海关报：中国8月大豆进口1227.9万吨，7月为1166.6万吨。中国1-8月大豆进口7331.2万吨。 据Mysteel船期统计预估，9月预估到港1014万吨,10月预估到港1050万吨，11月预估到港850万吨。据国家粮油信息中心监测，目前我国10月船期大豆采购超7成，11月仅1成，关注后续油厂买船及进口大豆到港。 早前8月14日讯，三名贸易商向路透社透露称，此次延期（8.12中美斯德哥尔摩联合声明，再度延期24%关税豁免90日，但保留10%关税）不太可能刺激中方从美购买大豆，如果达成减税协议，中方可能会恢复购买美国大豆。 三、菜籽粕市场概况 3.1国际油菜籽供需状况：萨省省长Moe团队正式访华，但即将结束 来源：中国商务部，USDAwind，广金期货研究中心 自上周五以来，久久期盼的加拿大访问团终于成行来华。 9月5日，加拿大总理卡尼公布针对受关税影响行业的救助方案，宣布设立50亿加元基金，以支持受关税冲击的企业。承诺设立3.7亿加元基金支持油菜籽和农业生产者；将修改清洁燃料法规以支持生物燃料；同时确认加拿大将推迟2026年电动汽车目标，将审查相关规定。同日，我国商务部官网：鉴于本案（商务部发布2024年第37号公告“对原产于加拿大的进口油菜籽进行反倾销案”）情况复杂，根据《中华人民共和国反倾销条例》第二十六条的规定，商务部决定将本案的调查期限延长至2026年3月9日。 但是，直至本周五9月12日，先前75.8%的保证金仍未被取消。 截止9月10日晚，我国中国人民对外友好协会、海关总署、外交部、商务部等政府官方网站都登出了加拿大萨省省长Moe莫伊和加拿大总理驻议会秘书布洛伊斯等访问团代表的合照或新闻摘要。然而万众期待的油菜籽贸易协定并未更新；9月9日加拿大农业和农业食品部长麦克唐纳在加拿大曼尼托巴省参加会议时对记者表示，尚未收到关于加拿大访华代表团的相关简报、未直接获悉中国政府的具体要求，而“放宽对中国电动汽车加征关税”是正在考虑的问题。 加拿大菜籽处于角果成熟期正在逐步收割。截止9月1日，阿省收割进度约3.2%；萨省收割进度约4%。 9月9日晚讯，加拿大统