蛋白粕周报：本周末中美经贸高层将赴马来西亚展开新一轮对话

2025年10月25日 核心观点 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 近期国内外蛋白粕期货行情回顾及分析： （一）豆粕：中美经贸高层将于第三方国马来西亚见面会谈 广金期货研究中心 最新要点：美总统将参加在马来今年东盟会议，日新首相就职 中国国家领导层，未必将出席定于10月31日在韩国庆州举行的APEC峰会，但是副总理何立峰将于10月24日至27日率团赴马来西亚与美方举行经贸磋商。美国总统将抵达马来西亚，参加东南亚国家联盟（东盟）系列峰会；上一次他出席东盟会是2017年在菲律宾。 农产品研究员苏航期货从业资格证号：F03113318期货投资咨询证书：Z0018777 上周，美国农业部长罗林斯透露，美国与中国、日本还有拉美国家的谈判正在进行，未来几周可能会有好消息宣布。必须为美国农产品寻找非中国市场。22日讯，日本新任首相高市早苗所领导的政府开始敲定一篮子采购计划，并打算在下周与特朗普的会谈中提出。其中包括向美国购买皮卡、大豆和天然气；但不包括新的国防开支目标。 USDA出口销售周报10月1日以来，实际已经暂停发布。但是有望在下周恢复运营。21日美国农业部罗林斯宣布，计划向农民发放总额达30亿美元的援助，现重新开放美国农业部的部分对外业务。 10月WASDE未发布，路透社前瞻单产53.2蒲/英亩，基本是丰产。 （二）菜籽粕：加后续可能将修正对华关税，中东立场有所调整 10月17日，外交部长王毅在北京同加拿大外长阿南德会谈，此次阿南德的亚洲之行，既访问中国，也到访印度、新加坡。非官方新闻称：“阿南德刚回国，财政部就火速落地对华钢铝关税减免政策，特鲁多更是公开承诺要与中印等全球重要经济体，重新接触。” 相关图表 路透社10月21日报道，一份政府文件显示，加拿大财政部在对2024年中国进口附加税减免令的修正案中，对从中国进口、加拿大不生产的部分钢铁和铝产品给予关税减免；同时免除部分美国钢铁和铝产品的关税，这些产品主要与公共卫生、国家安全、制造业、农业和食品相关。加拿大财政部已向业界通报，该命令于10月15日生效，更多细节将于11月5日公布。 AAFC在9月报告预估2025/26年度油菜籽产量为2002.8万吨。加拿大本土商业库存本周已经上升至较高水平，丰产格局基本确认。8月12日商务部公布加菜籽反倾销初裁。9月5日上商务部公告明确最终裁定推迟至2026年3月，初裁的75.8%保证金暂未取消。当前，加菜籽25/26市场年度（始于8.1）的菜籽出口量累计显著低于往年。 目录 一、行情回顾...............................................................................................................3二、豆粕市场概况......................................................................................................5三、菜籽粕市场概况...............................................10四、事件回顾.....................................................12五、风险提示.....................................................17分析师声明.......................................................18免责声明.........................................................19广州金控期货有限公司分支机构.....................................20 一、行情回顾 豆菜粕类行情(10.17-10.24)：外盘方面，美豆11合约收于1043.25，涨幅3.22%；美豆粕12合约收于292.7，涨幅5.67%；ICE油菜籽01合约收于633.8加元/吨，涨幅0.56%。国内方面，豆粕2601最新价2933，涨幅0.79%；菜籽粕2601最新价2325，涨幅-1.73%。 来源：wh6，MysteelData，广金期货研究中心 来源：文华财经，广金期货研究中心 二、豆粕市场概况 2.1国际供需情况：中美经贸高层将在马来西亚展开新一轮对话 本周22日夜盘起，豆菜粕有明显涨幅。事件可梳理，但涨跌逻辑仍难辨。 美国总统对双边会谈的最新表态是美方将稀土、芬太尼和大豆列为美国对中国提出的三大议题。20日，中国外交部例行记者会上，发言人郭嘉昆表示，中方在处理中美经贸问题上的立场是一贯的、明确的，关税战、贸易战不符合任何一方的利益，双方应在平等、尊重、互惠的基础上协商解决有关问题。 10月22日讯，日本新任首相高市早苗所领导的政府开始敲定一篮子采购计划，并打算在下周与特朗普的会谈中提出。其中包括向美国购买皮卡、大豆和天然气。不过，一位知情人士说，高市早苗不会在这次会谈中承诺任何新的国防开支目标。此前前任首相石破茂曾同意在美国投资高达5500亿美元，以换取降低汽车关税。 商务部23日表示，经中美双方商定:国务院副总理何立峰将于10月24日至27日率团赴马来西亚与美方举行经贸磋商。截至23日深夜，暂无具体报导。 应邀赴会，本周末美国总统将抵达马来西亚，参加东南亚国家联盟（东盟）系列峰会；上一次他出席东盟会是2017年11月在菲律宾。马来西亚与中美两国均保持密切的经济联系：美国在马来西亚科技、石油和天然气领域投资显著，是马来西亚2024年最大的外资来源国和第三大贸易伙伴；而中国则在同一年靠进口电子产品和棕榈油成为马来西亚最大的贸易伙伴和第三大投资来源国。 预计在此次访问中，美国对马来西亚商品征收的19%关税以及中国可能实施的稀土出口管制措施将成为双方讨论的重点议题。 美国国家经济委员会主任哈西特表示，已持续20天的美国联邦政府关门有望在本周结束。10.31也许EPA会公布2026年RVO义务量；而如果推迟，过去十余年的惯例，2026年RVO义务量最晚将在2025年12月31日前能确定。 因美政府逐步恢复运作，10月21日美国农业部罗林斯宣布，联邦政府计划向 农民发放总额达30亿美元的援助，并重新开放美国农业部的部分对外业务。 2025四季度，美豆进口将在四季度缺席的信号，仍然严峻。USDA每周四晚的出口销售报告显示:截止9月18日当周，25/26新作美豆对华销售和出口仍然是0。本周，美国大豆协会(ASA)和美国大豆出口委员预计，未来几周美国没有对中国的新增大豆销售订单。 中国农业农村部公布数据显示，截至10月21日，全国秋粮收获近八成。分作物看，中稻近八成、玉米过八成、大豆近九成、双季晚稻过两成。分区域看，黄淮海近八成，东北、西南、西北过八成，长江中下游近七成，华南过三成。 Conab周报：截至10月18日，巴西25/26年度大豆播种率为21.7%，上周公布值为11.1%，去年同期17.6%。出苗率51.7%，萌发率48.3%。巴西植物油行业协会（Abiove）预测，巴西2025/26年度大豆产量预计将达到1.785亿吨，上年度为1.718亿吨。 阿根廷方面，大豆在本周开始播种。 国际谷物理事会IGC的最新月报显示，预计2025/26年度全球大豆产量将同比上一年度减少100万吨至4.28亿吨，贸易量增加200万吨至1.87亿吨，消费量减少100万吨至4.3亿吨；结转库存减少400万吨至7900万吨。 来源：USDA，Wind，广金期货研究中心 2.2国内供需情况：大豆现实供给充足，豆油库存相对高于豆粕 来源：钢联数据库，Wind，广金期货研究中心 据Wind转载汇易网统计，10月24日豆粕（张家港）现货价2960元/吨，相比m2601基差27元/吨，处于合理较低范围内。 中国海关:9月大豆进口量为1286.9万吨，2025年1-9月雾计进口量8618万吨，较去年同期的8184.9万吨增5.3%。其中，9月对美豆进口量海关统计为0，上一次如此，是在2018年9月。 9月食用植物油进口量为55.9万吨，2025年1-9月累计进口量501.1万吨，较去年同期的539.1万吨减7.1%。早前，中国8月大豆进口1227.9万吨，7月为1166.6万吨。中国1-8月大豆进口7331.2万吨。 回顾10月中旬，我国外交部在14日“决定将韩华海洋株式会社5家美国相关子公司列入反制清单”，媒体从中国主要粮食码头获悉：今年1至9月，美国粮食运输船靠岸艘次同比下降56%，从72艘降至32艘，这是因为自7月起，来自美国的粮食运输船在该码头靠岸艘次已降为0。当时，美国一家市场调研公司预测，如果中国在11月中旬之前仍未重返美国市场，美国损失的对华大豆订单可能高达1400万至1600万吨。失去中国，就等于失去半个市场。 三、菜籽粕市场概况 3.1国际油菜籽供需状况：加外长访华暂无动向，ICE菜籽本周震荡 10月17日，外交部长王毅17日在北京同加拿大外长阿南德会谈。简报称： “王毅表示，今年是中加建交55周年。习近平主席同卡尼总理互致信函，为中加关系改善发展指明了方向。中方愿同加方一道，在两国领导人重要共识引领下，重启各层级对话交往……阿南德表示，愿同中方用好外交、经贸等领域对话磋商机制……加方坚定支持多边主义，支持自由贸易。” 非官方新闻称，“阿南德刚回国，财政部就火速落地对华钢铝关税减免政策，特鲁多更是公开承诺要与中印等全球重要经济体，重新接触。”期间，还有两件“非相关事件”：2025年9月21日，加拿大宣布承认巴勒斯坦国；10月20日加拿大总理卡尼对以色列总理内塔尼亚胡发出逮捕威胁。 稍早些，10月11日加拿大曼尼托巴省省长基纽致信加拿大总理卡尼，要求联邦政府取消对中国电动汽车征收的100%关税。基纽在信中表示，加拿大对中国电动汽车征收关税的做法“引发了双边贸易战，对加拿大西部地区的影响尤为严重”。 然而，加拿大在战略自主与盟友义务间的挣扎。8月12日“加菜籽反倾销案初步裁定”的75.8%保证金暂未被取消；最终裁定要等2026年3月。在中美即将会谈前夕，加拿大单方面取消对华电动汽车关税的可能性不大，只是“受此影响严重的企业，可向加拿大国家政府申请免除关税义务”。 加拿大菜籽基本收割完毕，加拿大农业及农业食品部9月预计油菜籽产量为2002.8万吨；加统计局9月初预测为2000万吨。Mysteel数据显示，加拿大本土菜籽商业库存已经回升至历史同期高位，等待出口。菜籽能够在仓库中存放半年以上，品质基本不受影响，因此菜籽进口事项，主要看中加、中美后面的磋商。 7月18日前后，澳大利亚与中国正接近达成一项协议，允许澳大利亚出口五批试验性油菜籽至中国，数量在15~25万吨，这是自2020年澳菜籽黑胫病事件以来，第一次重启澳洲菜籽的贸易。今年，中国也开启了乌拉圭的进口许可。 来源：钢联数据、USDA、广金期货研究中心 3.2国内油菜籽供需状况：本周菜系油粕，相对大豆系偏弱震荡 来源：中国统计局，MySteel，广金期货研究中心 来源：中国农业信息网，Wind,广金期货研究中心 来源：Wind,广金期货研究中心 截止10月24日，江苏南通菜粕价报2420元/吨，与菜粕主力合约期价基差报95元/吨。据中国粮油商务网统计， 截止9月26日，2025年10、11、12月油菜籽预估到港量分别为15、45、50.5万吨。另外，据期货日报援引，10、11月无进口油菜籽到港预估，12月预估到港1船6.5万吨，不同商业机构口径相差较大，请结合贸易伙伴消息自行甄别。（商业机构统计数据并不透明，而海关数据官方、滞后）。 国产菜籽占据供给量的半壁江山，但菜籽油粕的价格底部支撑，主要是由进口菜籽C