蛋白粕周报：关注中美近期局势变化 豆菜粕现实库存充足

2025年10月11日 核心观点 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 近期国内外蛋白粕期货行情回顾及分析： （一）豆粕：中美谈判将决定美豆采购量，参考2018四季度 广金期货研究中心 最新要点：APEC中美领导人会面存疑，10.1至今无USDA报告 目前美豆已成熟准备上市，但冰火两重天，一方面美国农户和大豆业协会积极寻求中国市场和美国政府补贴，而前景未卜，据说很多大豆还在田里未完全收获；另一方面，10.1日至今，“美国政府停摆”事件持续发酵，美国农业部USDA和美环保署EPA，至今都未发布过任何周报和月报。因此每周四、周二的出口销售、出口检验报告均暂停，原定10月9日的WASDE月报也延迟或取消。国庆长假期间，美财长贝特森还期待10月底韩国APEC会议上，中美领导人将取得重大进展，但10月11日凌晨，美总统在TruthDetails上发表长文，APEC中美领导人能否会面再次存疑；中方例行新闻会称“无可提供的消息”。 农产品研究员苏航期货从业资格证号：F03113318期货投资咨询证书：Z0018777 尽管10月WASDE未发布，路透社最新前瞻，单产53.2蒲/英亩。 USDA出口销售周报称截止9月18日当周，对华的25/26新作对华销售量仍然0。且10月1日以来，此周报实际已经暂停发布。 美政府称将准备总额120-140亿美元的农业补贴，豆农是主要受益群体之一，如果数额全部给与美国豆农，力度将比2018、2019年更大。但美国大豆协会和豆农认为重新开放中国市场，更加可取。EPA原本将于10月31日确认2026年RVO义务量，但随着美国政府停摆，可能延迟至最迟12月31日。 中国东北大豆开始上市，多县国产大豆的开秤价低于2元/斤。 交易方面，关注“空豆油-多棕榈油”策略。 （二）菜籽粕：加拿大AAFC确认新作菜籽丰产，未与中国谈判 最新要点：AAFC9月报产量预估2002万吨，谈判未有新进展 9月23日，国务院总理李强在纽约会见加拿大总理卡尼。加拿大方面称，“加外长将很快访华”，然而直至10月10日也无成行消息。 AAFC在8月报告预估2025/26年度加拿大油菜籽产量为2002.8万吨；加统计局在9月初，预计25/26油菜籽产量将达到1990万吨， 8月12日商务部公布加菜籽反倾销初裁。9月5日上商务部公告明确最终裁定推迟至2026年3月，但初裁的75.8%保证金未取消。 因此直至10月初，加菜籽25/26市场年度（始于8.1）的菜籽出口量累计显著低于往年。今年关注澳洲、俄罗斯、乌拉圭的进口增量。 目录 一、行情回顾...............................................................................................................3二、豆粕市场概况......................................................................................................5三、菜籽粕市场概况...............................................10四、事件回顾.....................................................12五、风险提示.....................................................17分析师声明.......................................................18免责声明.........................................................19广州金控期货有限公司分支机构.....................................20 一、行情回顾 豆菜粕类行情(9.30-10.10)：外盘方面，美豆11合约收于1007.0，涨幅-0.22%；美豆粕12合约收于275.6，涨幅0.18%；ICE油菜籽11合约收于607.4加元/吨，涨幅0.36%。国内方面，豆粕2601最新价2924，涨幅-0.48%；菜籽粕2601最新价2396，涨幅-1.07%。 来源：wh6，MysteelData，广金期货研究中心 来源：文华财经，广金期货研究中心 二、豆粕市场概况 2.1国际供需情况：南美播种进行时，但月底APEC中美谈判更关键 9月30日凌晨，美国农业部季度库存报告正常公布，显示旧作大豆库存为3.16亿蒲式耳，同比去年减少8%，略低于市场预期。国庆假期间，美豆期货略微上涨。 USDA官网上，原定于当地时间10月9日中午公布的10月WASDE报，因美国政府停摆而延迟公布，不排除会类似2020疫情期间取消一次。10月11日据央视新闻，美国联邦政府“停摆”在10月11日进入第11天。美国总统特朗普10日表示，联邦政府裁员已经开始，并表示裁员将以民主党人为主，并且裁员规模会很大。据报道，美国财政部、教育部、卫生与公众服务部、商务部、国土安全部等多部门开始裁员，约4200名雇员会受影响。美国政府雇员联合会发表声明称“已经提起诉讼”。 国庆期间，美国财长贝特森曾称10月底APEC会议上，中美领导人将会面并取得进展；但北京时间10月11日凌晨，特朗普在社交平台Truth Detail上发表言论，其中一部分大意为“我原定在两周后在韩国的亚太经合组织会见习习主席，但现在似乎没有理由这样做。”为中国2025四季度能否进口美豆蒙上阴影。 尽管10月的WASDE月报延迟，但路透社已经给出了相应的前瞻数据。分析师平均预期，美国2025/26年度大豆单产料下调至53.2蒲/英亩，预估区间52.5-54蒲/英亩；产量预期42.71亿蒲，预估区间42-43.36亿蒲。和路透社对9月WASDE的前瞻数据，变化不大。 当地时间10月2日，《华尔街日报》援引知情人士消息称，特朗普打算再推100至140亿美元的农业补助方案，主要资金同样来自对中国等贸易伙伴征收的关税，未来几个月准备发放，优先照顾大豆种植户和相关群体。美国财长贝森特在节目中确认了这个方案。但是，美国大豆协会的内部报告显示，这些"替代方案"实际补上的缺口不足中国市场的7%。这个方案的约120亿美元农民补贴， 如果落实且平均放发农户，相当于280美分/蒲，是相当高的水平（2018和2019年的MFP补贴分别确定在165和200美分/蒲）。 美国环保署EPA，关于掺混义务量的最终方案原本计划在2025年10月31日前公布，但具体公布时间完全可能会因多方面原因延迟；而过去十余年的惯例，2026年RVO义务量最晚将在2025年12月31日前能确定。 2025四季度，美豆进口将在四季度缺席的信号，仍然严峻。USDA每周四晚的出口销售报告显示:截止9月18日当周，25/26新作美豆对华销售和出口仍然是0。如11.12中美关税豁免不再延期，美国大豆将几乎无法经海关进入大陆销售。 中国农业农村部公布数据显示，2024/25年度，国产大豆销区批发均价每吨4475元，较上年下跌10.6%，低于预期价格区间；进口大豆到岸税后均价每吨3781元，较上年下跌7.4%，在预期价格区间内。截至10月10日，全国秋粮收获已过五成。分作物看，中稻收获近六成，玉米过五成，大豆五成半，双季晚稻零星收获。分区域看，西南过七成、西北过五成、东北近四成、长江中下游过三成、华南近三成、黄淮海近八成。 截至10月4日，CONAB称巴西25/26年度大豆播种率为8.2%，上周公布值为3.5%，去年同期5.1%。出苗率65.3%，萌发率34.7%。Hedgepoint机构10月7日，预计巴西25/26年度大豆产量1.78亿吨，24/25年度1.716亿吨;其中，播种面积4824万公顷，同比增1.2%:单产3.69吨/公顷，同比增2.5%。 阿根廷方面，10月9日消息：罗萨里奥谷物交易所周三预测，2025/26年度阿根廷大豆产量将达到4700万吨，和早先预期持平。 巴西预计2026年其国内豆油消费增加6.3%至830万吨，因B15政策落实。且外媒报道，根据巴西国家能源与环境研究所（Iema）和气候组织Observatoriodo Clima（OC）的最新报告，巴西必须在2050年前将生物能源供应量增加一倍以上，才能实现其能源转型目标。巴西需要大幅提高各类生物燃料产量，未来25年内应强化化石燃料替代方案，并将乙醇产量提高一倍以上。巴西的长期目标是到2050年实现净零排放。 来源：USDA，Wind，广金期货研究中心 2.2国内供需情况：9月底阿根廷大豆采购，补充了四季度供给 来源：钢联数据库，Wind，广金期货研究中心 据Wind转载汇易网统计，10月10日豆粕（张家港）现货价2940元/吨，相比m2601基差基本为0。 9月22日，阿根廷政府宣布自9月22日起至10月31日，将全面取消大豆、谷物及其制成品的出口关税，其中大豆出口关税由26%降至零，豆油豆粕关税24.5%降至0。这使使中国进口阿根廷大豆成本骤降。仅2天后，阿根廷政府宣布，出口免税额已经达到70亿美元，免税措施即中止。 据闻，两名熟悉交易员称，每船大豆大约为6.5万吨，成本加运费大约为每蒲式耳2.15至2.30美元。货物总量方面，不同渠道的市场消息称，中国订购船数在10-20艘，总大豆数量在130万-227万吨。不论确切数字是多少，这些船期加上国内港口现有的大豆库存，足够我国2025年四季度的供给。 但考虑到我国从美国进口大豆为1400万吨（如2018/19年度）到2200万吨（如2024/25年度）不等，如果2025年中美彻底交恶、美豆进口缺失，那么2026一季度在巴西大豆成熟并收获前，中国国内大豆库存仍然面临严峻考验。 中国海关报：中国8月大豆进口1227.9万吨，7月为1166.6万吨。中国1-8月大豆进口7331.2万吨。 三、菜籽粕市场概况 3.1国际油菜籽供需状况：加新作菜籽收割过半，丰产基本确定 9月初以来，久久期盼的加拿大访问团终于成行来华。止9月10日晚，我国 中国人民对外友好协会、海关总署、外交部、商务部等政府官方网站都登出了加拿大萨省省长Moe莫伊和加拿大总理驻议会秘书布洛伊斯等访问团代表的合照或新闻摘要。然而万众期待的油菜籽贸易协定并未更新；9月9日加拿大农业和农业食品部长麦克唐纳在加拿大曼尼托巴省参加会议时对记者表示，尚未收到关于加拿大访华代表团的相关简报、未直接获悉中国政府的具体要求，而“放宽对中国电动汽车加征关税”是正在考虑的问题。 因此，8月12日“加菜籽反倾销案初步裁定”的75.8%保证金仍未被取消。 9月23日，中国国务院总理李强在纽约会见加拿大总理卡尼。加拿大方面称，“加外长将很快访华”，然而直至10月10日也无成行消息。 加拿大菜籽处于角果成熟期正在逐步收割，加拿大油菜籽收割进度显著加快，截至9月22日，阿省收割完成约55.9%，萨省进度达42%。如上文，加拿大农业及农业食品部9月预计油菜籽产量为2002万吨；加统计局9月初预测为2000万吨，而农户认为实际单产较好，预期12月初加统计局此项可能上调至2100万吨。 10月初，俄罗斯宣布将针对"不友好国家"的农作物种子进口限制延长至2027年底，涉及油菜籽等多种作物。与此同时，乌克兰准备为油菜籽和大豆建立免税出口机制。 本年度（8月1日至9月28日）加拿大油菜籽出口量仅71.56万吨，较上年同期176.25万吨大幅减少59.4%。 首批从澳洲进口的菜籽，预计11月到达我国港口。7月18日前后，澳大利亚与中国正接近达成一项协议，允许澳大利亚出口五批试验性油菜籽至中国，数量在15~25万吨，仅相当于中国小半个月的进口量。这是自2020年澳菜籽黑