粕类周报：弱现实强预期，关注中美政策变化

01PART ONE主要观点及策略概述 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎盘 面 持 仓 ： 豆 粕 持 仓 高 位M05持仓RM05持仓0200000400000600000800000100000005/2106/2107/2208/2209/2210/2311/2312/2401/242020/212021/222022/2305000001000000150000020000002500000300000005/2106/2107/2208/2209/2210/2311/2312/2401/242020/212021/222022/23 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎C F T C管 理 基 金 持 仓 ： 美豆 净 多持 仓 增 加美豆管理基金净持仓美豆粕管理基金净持仓-300000-200000-1000000100000200000300000161116212631364146512020202120222023202420250%5%10%15%20%25%30%-180000-120000-6000006000012000018000016111621263136414651202020212022202320242025-150000-100000-5000050000100000150000 资料来源：WIND、国贸期货研究院 盘 面 价 差 ：-2000200400600800100005/2106/2107/2218/1922/23-400-200020040005/2106/212020/21 资料来源：Wind、国贸期货研究院 粕类供需基本面数据 PART TWO 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎7月 ：2 0 2 5 / 2 6年 度 美 豆 库 消 比 和 全 球 大 豆 库 消 比 上 调全球大豆库消比（%）美国大豆库消比（%）巴西大豆库消比（%）阿根廷大豆库消比（%）19.9%20.2%23.1%18.1%18.5%18.0%18.9%20.5%21.22%20.57%15%17%19%21%23%2016/20172017/20182018/20192019/20202020/20212021/20222022/20232023/20242024/20252025/20267.2%10.2%23.4%13.6%0%5%10%15%20%25%2016/20172017/20182018/20192019/20202020/20212021/20222022/20232023/20242024/20252025/202630.7%26.8%27.7%14.4%22.4%20.6%24.1%18.3%22.1%21.2%10%15%20%25%30%2016/20172017/20182018/20192019/20202020/20212021/20222022/20232023/20242024/20252025/202647.5%51.9%51.0%47.4%30%35%40%45%50%55%60%2016/20172017/20182018/20192019/20202020/20212021/20222022/20232023/20242024/20252025/2026 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎全 球 菜 籽 供 应 情 况 ：全球菜籽库消比（%）全球菜籽产量（千吨）6.4%9.4%11.4%9.5%8.6%8.0%0%3%6%9%12%15%2016/20172017/2018 2018/2019 2019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 2023/2024 2024/2025 2025/20260200004000060000800001000002016/20172017/2018 2018/2019 2019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 2023/2024 2024/2025 2025/2026 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎美 豆 生 长 ： 美 豆 优 良 率 下 滑美豆播种率（%）0%20%40%60%80%100%04/1204/1904/2605/0305/1005/1705/2405/3106/0720202021202220232024 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎美 豆 国 内 榨 利 情 况 ： 压 榨 利 润 下 滑伊利诺伊中部大豆现货压榨毛利（美元/蒲）伊利诺伊中部48%豆粕批发价（美元/吨）0246801/0102/0103/0404/0405/0506/0507/0608/0609/0610/0711/0712/08202020212022202320242025010020030040050060001/0102/0103/0404/0405/0506/0507/0608/0609/0610/0711/0712/08202020212022202320242025 资料来源：钢联、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎美 豆 月 度 压 榨 情 况 ：6月 压 榨 处 于 历 年 高 位 水 平NOPA大豆压榨量（百万蒲）120130140150160170180190200210220SepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAug2019/202020/212021/222022/232023/242024/254004505005506006507009月10月2019/20 资料来源：USDA、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎加 菜 籽 进 口榨 利 ： 报 价 下 滑 ， 榨 利 良 好加拿大油菜籽CFR价格（美元/吨）40045050055060024/0124/0224/0424/0524/0724/0824/1024/1225/0125/0325/0425/06 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎进 口 缩 量 ：6月 大 豆 进 口 量 居 历 年 高 位大豆分月进口量（万吨）0300600900120015001月2月3月4月5月6月201920202021 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎菜 籽 和 菜 粕 进 口 情 况 ：6月 菜 籽 进 口 低 位 ， 菜 粕 进 口 高 位国内菜籽分月进口量（万吨）国内菜粕分月进口量（万吨）0612182430361月2月3月4月5月20202021202284.3070.7960.3231.9033.3124.6848.9233.5518.4502040608010010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月2020/212021/222022/232023/242024/25 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎大 豆 库 存 高 位 ， 豆 粕 继 续 累 库 ， 饲 企 库 存 天 数上 升港口大豆库存（万吨）油厂豆粕库存（万吨）0200400600800100001/0102/0103/0404/0405/0506/0507/0608/0609/0610/0711/0712/082019202020212022202320242025020040060080001/0102/0103/0404/0420192020030609012015001/0102/0103/0404/0405/0506/0507/0608/0609/0610/0711/0712/082019202020212022202320242025036912151801/0102/0103/0404/042021 资料来源：钢联、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎菜 籽库 存 低 位， 菜 粕 库 存 去 化 速 度 偏 慢国内进口菜籽库存（万吨）02040608010001/0102/0103/0404/0405/0506/0507/0608/0609/0610/0711/0712/08202020212022202320242025 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎大 豆 ：开 机 和 压 榨 下 滑全国主要油厂开机率（%）02040608010001/0102/0103/0404/0405/0506/0507/0608/062019202020212022 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎菜 籽 ： 开 机 压 榨 回 升全国主要油厂开机率（%）02040608001/0102/0103/0404/0405/0506/0507/06202020212022 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎豆 粕 ： 成 交正 常， 提 货高 位全国主要油厂豆粕现货成交量（万吨）全国主要油厂豆粕昨日提货量（万吨）010203040506001/0102/0103/0304/0305/0406/0407/0508/0509/052020202120222023051015202501/0102/0103/0304/0305/0406/0407/0508/0509/0520202021202220232024 资料来源：汇易网、钢联、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎菜 粕 ： 成 交 清 淡 ， 提 货 回 升油厂菜粕成交量（吨）02000040000600008000010000012000001/0102/0103/0404/0405/0506/0507/0608/0609/0610/0720242025 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎杂 粕 价 差 替 代 情 况 ： 豆 粕 性 价 比 较 高豆菜粕价差-广东地区（元/吨）040080012001600200024002025/012025/022025/032025/042025/052025/062025/072025/082025/092025/102025/112025/12202020212022202320242025 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎饲 料 月 度 产 量 ：6月 饲 料 月 度 产 量 居