蛋白粕周报：南美播种与中美大豆体量同时关注，26二季或稍紧

核心观点

近期国内外蛋白粕期货行情回顾及分析，主要围绕豆粕和菜籽粕的市场供需及政策影响展开。

豆粕市场

• 国际供需情况：2025/26年度中国采购美豆总量未定，但氛围显著缓和。中美元首APEC会晤后，美国政府部分运作停滞，USDA数据更新延迟，美豆进口数据为零。巴西大豆报价低于美国大豆，买家已预订多船巴西大豆。中粮集团举行大豆采购签约仪式，但具体细节未透露。农业农村部数据显示，全国秋粮收获过半，冬油菜播种七成半。
• 国内供需情况：现实库存充足，市场博弈豆粕明年一季度有无短缺。海关数据显示，1-10月大豆进口9568.2万吨，10月进口948.2万吨。若2026年4月前进口美豆不足500万吨，豆粕可能出现阶段性偏紧。

菜籽粕市场

• 国际油菜籽供需状况：中加未撤销2024年的负面贸易政策，菜粕略涨。中加元首APEC会晤无实质性进展，加拿大政府表现出愿与中国合作的态度，但政策调整可能性不大。加拿大菜籽库存高位，等待出口。ICE油菜籽偏弱。
• 国内油菜籽供需状况：进口菜籽库存见底，菜油过冬或比菜粕更紧。国产菜籽占据供给量半壁江山，进口菜籽CNF成本决定价格底部支撑。中国反制加菜籽倾销初裁落地后，豆菜粕价差一度缩窄至422元/吨。

事件回顾

• 中美元首APEC会晤及后续经贸磋商。
• 中粮集团大豆采购签约仪式。
• 加拿大对中国电动汽车征收关税。
• 中国对加拿大菜籽反倾销调查。

研究结论

• 豆粕市场短期供应充足，但需关注明年一季度可能出现的短缺。
• 菜籽粕市场短期偏强，但受中加贸易政策影响较大。
• 豆菜粕价差未来几个月将受中加贸易政策显著影响。