豆粕市场
- 国际供需情况：南美天气预报温和，USDA展望论坛定于2月底。美豆出口接近尾声，累计出口约3530万吨，同比增幅约17%。美豆对中国装船约1867万吨。巴西大豆收割率14.8%，预计2024/25年度巴西大豆产量1.6601亿吨。阿根廷产量被陆续下调，布交所预估4960万吨，USDA预估4900万吨。USDA展望论坛定于2月27日、28日，预计美豆种植面积低于8550万英亩。美豆理论种植成本扣除补贴约[950,1050]美分/蒲，远高于2020年；美豆/美玉米比价处历年低位。
- 国内供需情况：春节后备货行情拉动基差，期货价格多空博弈。国内豆粕压榨量、成交量显著放大，但期货价格未大涨，现货和价差上涨。一季度大豆进口到港量预计分别为550万吨、450万吨和850万吨。春节后油厂大豆实际压榨量46.77万吨，开机率为13.15%。全国豆粕成交126.45万吨，环比增加94.92万吨。预计春节到3月是国内油厂停机检修高峰。
- 策略：近期机会不多，2505、2509、2601合约应呈正向排列。
菜籽粕市场
- 国际供需情况：加菜籽出口良好，但我国一季度到港较少。中加谈判窗口将来临，加拿大出口整体良好，但一季度船期大部分出口到欧盟。中国到港菜籽预期大幅低于往年。
- 国内供需情况：菜粕备货不如豆粕，短期菜油菜籽库存充足。国内菜籽压榨量、提货量显著回升，但价格表现不亮眼。豆菜粕价差震荡，菜粕价差未显著回升。
- 策略：可以考虑多菜粕-空豆粕的策略，尤其是在4月后南美大豆丰产验证、集中收割上市、迎来巨大卖压，若届时进口菜籽到港不断，且加拿大本土菜籽库存下降迅速，菜粕相对豆粕价格有机会再出现阶段性上涨。
事件回顾
- 拉尼娜事件：预计2025年2月至4月间拉尼娜现象条件预计将持续，可能性为59%。拉尼娜对农作物生长影响比较微弱。
- 国产转基因大豆：首批转基因玉米、大豆种子生产经营许可证批准发放，进一步推进了转基因商业化进程。
- GMO证书：跨国企业要向中国出口大豆，必须获得转基因安全证书。11月份到港的大豆多数已申请好转基因证书。
风险提示
- 国内养殖下游对饲料需求的系统性变动，如动物疫病事件；巴西货币汇率、马来西亚货币汇率、人民币汇率；原油、黄金等大宗商品价格；美国、加拿大对华大豆出口政策的调整；世界各国生物柴油政策大幅调整。
研究结论
- 豆粕市场短期机会不多，关注USDA展望论坛和南美丰产卖压最新要点。菜粕市场短期价格表现不亮眼，但可考虑多菜粕-空豆粕的策略。
