蛋白粕周报：美豆现货上市冲击8月低点，菜籽仍看中加政策

美豆现货上市冲击8月低点，菜籽仍看中加政策 核心观点 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 近期国内外蛋白粕期货行情回顾及分析： （一）豆粕：美豆近期维持偏空看待，后期关注南美播种和到港 广金期货研究中心 最新要点：美豆出口装船进度不错，巴西干旱风险逐步消散 国际产量方面，10月USDA报告影响中性，不再展开。截至10月20日，美豆收割进度为81%，高于去年同期72%，五年均值67%。2024/25年度美豆周度出口销售净增215万吨，年度累计2400万吨，同比增长184万吨；进度48%，较去年同期0.2%；装船245万吨，累计787万吨，进度15.6%，同比-1.1%。单看出口装船到中国的数据，今年进度也中规中矩，暂无贸易战风险；但11月5日美国大选依然全球瞩目，不排除包括美豆各种期货价格里已经包含“特朗普交易”。 农产品研究员苏航期货从业资格证号：F03113318期货投资咨询证书：Z0018777 南美播种方面，9月底天气预报10月初后逐渐好转，已经得到验证。AgRural称截止10月17日，巴西大豆已播18%，前周8.2%，去同30%。Conab称截止10月20日，巴西大豆已播17.6%，前周9.1%，去同28.4%。USDA和CONAB等各大机构没有任何一家，因播种稍慢而下调今年巴西的单产；种植面积方面，各家预估相比去年小幅提升0.6%至3%不等，因利润预计较低。阿根廷方面暂无重要消息变化。 美豆仍受种植成本支撑，2024年美豆种植理论成本扣除补贴约[900,1000]美分/蒲。预计美豆11和01期货合约在今年底之前，低点大约就是8月出现过的950美分/蒲附近，尽管近期现货上市带来卖压。 美豆和巴西豆船期处于交接期。而价格上维持偏空看待（相比棕榈菜籽系），直到利多数据出现，如美豆出口放缓或南美干旱重启。 相关图表 （二）菜籽粕：加对华态度有所软化，菜籽强势仍旧维持 最新菜籽系要点：加菜籽收割基本完成，中加政策消息不断反复 国际方面，国内10月19日凌晨，加拿大官方放出“企业可申请免除中国商品关税”缓和言论，周一开盘ICE菜籽续涨、国内菜粕大跌；但周内豆菜油粕价差又逐步回到原位，估计中国反制加拿大菜籽倾销的政策型行为风险仍然存在。值得注意的是，国内菜籽油料、油脂都非常充足，甚至机构预报四季度船期也不少，因此目前看2501短缺“潜力”不如2505短缺风险大，然而政策易反复尚未定论。 加拿大方面9月农业部公布，确认单产小幅上调。萨省和阿省的油菜收割率为98%和91%，今年萨省优良率高于去年而阿省低于去年，萨省产量占比很大，因此丰产。ICE加菜籽近期强势也受棕榈油带动。 目录 一、行情回顾...............................................................................................................3二、豆粕市场概况......................................................................................................5三、菜籽粕市场概况...............................................10四、事件回顾.....................................................12五、风险提示.....................................................17分析师声明.......................................................18免责声明.........................................................19广州金控期货有限公司分支机构.....................................20 一、行情回顾 豆菜粕类本月行情(10.18-10.25)：外盘方面，美豆01合约收于997.75，涨幅-0.08%；美豆粕12合约收于306.0，涨幅-3.92%；ICE油菜籽01合约收于654.9加元/吨，涨幅4.87%。国内方面，豆粕2501最新价2950，涨幅-0.34%；菜籽粕2501最新价2380，涨幅-1.04%。 来源：wh6，MysteelData，广金期货研究中心 来源：文华财经，广金期货研究中心 二、豆粕市场概况 2.1国际供需情况：巴西干旱基本消除，美豆节奏正常留心“董王交易” 来源：worldAgweather,广金期货研究中心 最新国际主要关注点：1.巴西产区播种进度是否持续保持；2.美豆收割过大半，若后续出口快于预期易有卖压。 USDA最新周度报告显示，截止10月20日，24/25年度美豆已收81%，前周67%，去同72%，五年均67%。 据USDA出口销售报告，10月17日当周，装船方面， 2024/25年度美豆累计出口装船约787万吨，同比增幅约1%。美豆对中国装船约180万吨，累计对中国装船约423万吨（去年同期约536万吨）。销售方面，美豆当前年度（2024/25年度）周度净销售约215万吨（前一周约170万吨），符合预期。美豆对中国当前作物年度2024/25年度）周度净销售约129万吨（前一周约100万吨）。 南美旧作大豆出口显著放缓，国内港口大豆库存高峰已过。巴西全国谷物出口商协会Anec在10月24日，上调巴西10月大豆出口预估至463万吨，前周预估434万吨，低于去同的595万吨。 巴西播种有所提速，天气预报多省墒情好转。AgRural称截止10月17日，巴西24/25年度大豆已播18%，前周8.2%，去同30%，随着中西部、东南部和东北部地区降雨逐渐改善，料播种将于10月下半月加速。Conab称截止10月20日，巴西24/25年度大豆已播17.6%，前周9.1%，去同28.4%。气象机构WorldWeatherInc.10月21日称，未来10日巴西天气不稳定，降雨或主要集中于偏干的中西部和中南部产区，但雨量或不及部分模型预估，尤其是中西部。 国际市场主流机构没有任何一家，下调巴西新作大豆产量预估，因隆雨惠及、带动巴西大豆播种迅速推进。ProFarmer10月22日Michael博士预计24/25年度巴西大豆产量1.65亿吨；美国农业部USDA专员预计巴西2024/25年度大 豆产量为1.61亿吨，之前预估为1.6亿吨。 虽今年不同2018，但中美贸易战风险不可完全忽视。美国大选将在11月5日落定，当前有一定“特朗普交易”成分已经包含在国际期货价格中，如果大选结束、特朗普如愿当前，那么美豆价格可能属利空出尽，或能够低位企稳。2018年美国大豆在特朗普政府期间被作为中国反制美国的商品之一，当时豆粕曾经历类似现菜粕的巨大涨幅，外盘美豆出现同等程度的跌幅，美豆船期也持续了半年未卸货中国港口。 最后，有一则暂时未造成影响的事件“巴西生柴政策”。9月17日，巴西众议院批准了“未来燃料”法案，法案规定2025年3月生产掺混比例提升至15%，此后每年增加1个点，直至2030年3月达20%。机构预计此法察或带动巴西生柴用大豆压由2024年3100万吨增至5580万吨。 往期USDA回顾：【种植意向报告】3月29日，USDA公布3月种植意向报告，预计24/25年度美豆播种面积8651万英亩，23/24年度8360万英亩。历史规律显示6月30日种植面积调查报告更接近收割面积。【4月】将阿根廷2023/2024年度大豆产量预期维持在5000万吨不变；将巴西2023/2024年度大豆产量预期维持在此前的1.55亿吨不变。4月期末库存预期3.4亿蒲，3月预期为3.15亿蒲式耳，环比增加。【5月】5月USDA报告数据是新市场年度第一份月报，预期估计值为全年交易提供一个指引。预计与2023/24 年相比，2024/25年美国大豆产量预计为44.5亿蒲式耳，由于面积和单产的增加，产量增加了2.85亿蒲式耳。美国2024/25年度大豆压榨量预计比2023/24年度的预测增加1.25亿蒲式耳，因为作为生物燃料原料的豆油需求增加，预计将增加10亿磅至140亿磅。美国2024/25年度期末库存预计为4.45亿蒲式耳，比去年增加1.05亿蒲式耳。5月USDA有调整南美数据，但不多。【6月】阿根廷23/24大豆产量预估保持5000万吨，巴西23/24大豆产量下降100万至1.53亿吨，反映巴西机构对南里奥格兰德州洪水损失的评估。数据基本符合市场预期，巴西产量下调或略微偏小；总体影响中性。【6月底】国内6月29日凌晨的USDA种植面积报告。美国2024年大豆种植面积为8610万英亩，略低预期；但库存高于预期，美国旧作大豆库存总量为9.70亿蒲式耳，市场预期为9.62亿蒲式耳。【7月】月度报告与下文种植面积报告数据基本一致；无超预期项，外盘当晚交易也较少。【8月】美国2024/2025年度大豆产量预期为45.89亿蒲式耳，市场预期为44.69亿。8月美国2024/2025年度大豆期末库存预期为5.6亿蒲式耳，市场预期为4.65亿，大豆单产预期为53.2蒲式耳/英亩。【9月】USDA月报影响基本呈中性。【10月】USDA月报微幅下调美豆单产，至53.1蒲/英亩，影响中性。 来源：USDA，Wind，广金期货研究中心 来源：USDA，Wind，钢联数据库，广金期货研究中心 来源：钢联数据库，广金期货研究中心 来源：USDA，Wind，广金期货研究中心 2.2国内供需情况：油料和粕类显著去库存，豆油库存仍然充足 来源：钢联数据库，Wind，广金期货研究中心 今年巴西大豆卖压逐渐过去；如果今年无贸易战风险，预计10月底美豆正常上市供应，或许现货端会有一波卖压，但中国近几年采购美豆体量已经明显小于巴西大豆。美国市场年度开始于9月1日，USDA周报称2024/2025市场年度截至10月17日当周，美豆周度出口检测增至243.55万吨符合市场预期；24/25年度累计出口检测790万吨，同比转降23万吨，进度15.68%。美豆今年销售出口进度比较乐观。 需求方面，钢联数据统计数据显示，国庆节前的备货行情已经过去。进入四季度，预计饲料总体需求量跟随下游养殖存栏，继续保持平稳。 来源：广金期货研究中心 三、菜籽粕市场概况 3.1国际油菜籽供需状况：中加关税与反制的利剑仍悬，但丰产确定 国际油菜籽本周新消息：1、加拿大菜籽收获基本完成；2、10月19日加政府态度软化，ICE菜籽上涨，菜粕横盘。 至今，中加关税与反倾销调查依然没有平息，只是不定时地有一些新闻消息放出，影响国内菜粕和外盘ICE菜籽价格。回顾如下：9月3日国内郑商所菜粕在上午11:15分左右发生突然上涨，异动原因推测为上午10:50分中国商务部官网刊登的新闻发言人谈话中，明确提及“将对加拿大采取的相关限制措施发起反歧视调查”。此事件经过回顾如下：2024年8月26日，加拿大财政部宣布，自10月1日起将对 进口自中国的电动汽车、钢铁和铝等多种商品征收25%至100%关税；2024年8月27日，中国商务部官网刊登的新闻发言人谈话中，中方表示坚决反对；2024年9月3日上午，商务部新闻发言人谈话中，中方拟将加方有关做法诉诸世贸组织争端解决机制，对加拿大采取的相关限制措施发起“反歧视调查”，后续根据实际情况对加采取相应措施；9月12日召开的商务部例行新闻发布会上，发言人表示，反倾销调查可以产业申请发起，也可以由调查机关依职权自主发起，9月13日外盘ICE菜籽应声大跌，不过随后又显著反弹。10月19日，加拿大政府允许企业申请减免对中国电动汽车和钢铝制品等加征的关税；加拿大对中国电动车、钢铝等商品的加税态度有所软化，中国针对加拿大菜籽反倾销调查措