美联储9月利率决议前瞻：降息重启，联储临变

降息重启，联储临变——美联储9月利率决议前瞻 证券分析师 薛威资格编号：S0120523080002邮箱：xuewei＠tebon.com.cn 背景：美东时间9月17日（北京时间9月18日凌晨），美联储将公布9月利率决议。从目前的CME联邦基金期货模型来看，市场预期9月降息25bp的概率为96.2%，降息50bp的概率为3.8%，时隔3个季度重启降息几乎板上钉钉，但是川普对“大幅降息”的言论仍在给联储施压，显示白宫和联储的博弈仍在进行时。 谭诗吟资格编号：S0120523070007邮箱：tansy＠tebon.com.cn 焦点：联储的降息展望与经济前景如何？关注点阵图与经济数据展望。本次FOMC要更新点阵图，按照最新的CME联邦基金期货模型，2025年内降息次数为3次（包含9月这次），每次降息25bp；点阵图会否按照年内降息3次来排列存在未知数，一旦降息展望低于预期，那么美债收益率将迅速抬升，高位强势的科技成长板块也将受到显著冲击；本次会议还将发布经济数据展望，在就业与消费均转弱、通胀弱反弹的境况下，联储如何看待未来就业、通胀与经济增长前景将给市场带来很大影响，我们判断对经济数据的调整主要体现在就业端对失业率的上调，通胀预期和GDP展望也可能会面临小幅的调整。 展望：川普施压人事动荡，变数未消终点难料。川普自从上台之后就屡次对美联储和鲍威尔进行批评甚至声讨，利用建筑翻新费用超标、房贷涉嫌欺诈等种种由头来给鲍威尔和理事库克等进行施压，并通过安排理事人选和后续联储主席选拔来影响联储人事。在总统施压、人事动荡的背景下，美联储还要应对金融市场动荡和经贸格局变幻带来的影响，如何维护好“独立性”招牌并稳住美元信用将是摆在鲍威尔和联储面前的一道难题。从长远视角看，在9月联储重启降息之后，联储货币政策的降息路径基本确认，但降息终点具有很大变数，地缘影响下的油价波动、关税带来的冲击、经贸格局变幻下产能的跨境转移等都将成为不稳定的影响因素。 影响：由于此次FOMC信息主要集中在对降息展望的点阵图、经济数据展望与鲍威尔发布会讲话上，所以此次会议对于市场的影响具有显著影响。如果联储过于鸽派，会给独立性带来伤害，进而冲击美元信用；如果联储对后续降息展望弱于预期，当前市场运行的降息交易主线将受到显著冲击，市场波动将明显放大。我们认为对现阶段联储而言，降息展望过于鸽派的概率不大，展望符合甚至弱于预期的概率较高，降息交易面临阶段退潮风险，VIX指数可能有所抬升。不过，在美股适当回调后，逢低布局的思路可以开始尝试。 风险提示：海外通胀反弹超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期 图表目录 图1：CME模型显示9月降息25bp的概率为96.2%.....................................................3图2：2Y和10Y美债利率...............................................................................................3 资料来源：Wind，德邦研究所 风险提示 1）海外通胀反弹超预期。美国通胀呈现出较强粘性，一旦通胀回落速度不及预期，美联储将再度采取紧缩政策，推动美债利率上行，全球风险资产承压。 2）全球经济景气度持续下行。当前美国经济仍然维持韧性，但部分数据已经有所松动，一旦美国经济出现拐点，全球经济持续下行压力加大，美股盈利也将受到拖累，美股将有所承压，进而对全球股市形成冲击。 3）地缘政治局势超预期。若巴以、俄乌冲突再度升级，或者美欧联合加码制裁俄罗斯，将引发油价飙升。全球避险情绪的快速升温，带动市场剧烈波动。 信息披露 分析师与研究助理简介 薛威，德邦证券海外市场研究组长，资深分析师。深耕海外市场多年，作为团队核心成员获得过金麒麟菁英分析师第二，多次获得Wind年度金牌分析师前三，在《财经》、《国际金融》、《中国外汇》等期刊发表文章多次，兼具“自上而下”和“自下而上”的视角，践行“上下求索，慎思笃行”。 谭诗吟，海外市场分析师。具有国内国际双重视野，作为团队核心成员多次获得Wind金牌分析师前五，在《新财富》、《中国证券报》等期刊与媒体上多次发表文章，对美股、港股、新兴市场、黄金等投资理解深刻。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。