美联储1月利率决议前瞻：暂停降息，巧立牌坊

背景：美东时间1月29日（北京时间1月30日凌晨），美联储将公布1月利率决议。从目前的CME联邦基金期货模型来看，市场预期1月暂停降息的概率为97.9%。 干扰：特朗普施压美联储，如何维护独立性成为考验。美国总统特朗普23日在瑞士达沃斯论坛期间称“一旦油价下行，将要求立即降低利率”，希望看到利率“大幅下降”，并补充说将发表强有力的声明，并希望美联储听取他的意见。他还表示，将在适当的时候与美联储主席鲍威尔讨论降息问题。特朗普上任伊始如此直白地对联储进行政策施压，虽然继承了其第一任期的习惯，但还是会给联储和鲍威尔带来很大的压力。特朗普阵营曾建议，可以在2026年任期结束前宣布鲍威尔的继任者，通过任命一位“影子主席”，在鲍威尔担任主席期间就利率提供前瞻性指引。 摆在联储面前的，将是一条艰难的维护独立性之旅。 展望：我们认为此次联储大概率暂停降息，同时释放后续将紧跟通胀与就业等经济数据来适时调整利率决议的态度。这一次FOMC不会就未来降息路径提供过多指引，但大概率就特朗普的干扰言论进行“软抵抗”回应。在当前状态下，特朗普的诸多政策尚未显示明确的趋势性，美联储无法就政策不明朗的前景做出可信度高的路径展望；但针对特朗普涉嫌干涉联储的言论，鲍威尔在发布会上继续强调“独立性”牌坊将是不得不做的事情，但如何立这个牌坊极具考验，稍有不慎将伤害联储的公信力，进而冲击美元的国际货币地位。 影响：由于此次FOMC不会传递过多信息，所以此次会议对于市场的直接影响或相对有限，预计市场更多受季度财报和其他事项的带动。但未来一段时间内，美股大盘指数的波动或加大，一方面是联储难以帮助市场稳定利率路径和盈利预期，另一方面是特朗普政策可能变动频繁，影响难以预估，加上美股大盘估值偏高，波动率可能提升；相对而言，10Y美债利率此前触顶后或将逐渐回落，美债、美股小盘的确定性相对更好。 风险提示：海外通胀反弹超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。 图1：CME模型显示1月暂停降息的概率为97.9% 图2：2Y和10Y美债利率 风险提示 1）海外通胀反弹超预期。美国通胀呈现出较强粘性，一旦通胀回落速度不及预期，美联储将再度采取紧缩政策，推动美债利率上行，全球风险资产承压。 2）全球经济景气度不及预期。当前美国经济仍然维持韧性，但部分数据已经有所松动，一旦美国经济出现拐点，美股盈利也将受到拖累，美股将有所承压，进而对全球股市形成冲击。 3）地缘政治局势超预期。若巴以、俄乌冲突再度升级，将引发全球避险情绪的快速升温，带动市场剧烈波动。