美联储7月利率决议前瞻：等待降息条件的明晰

等待降息条件的明晰——美联储7月利率决议前瞻 证券分析师 薛威资格编号：S0120523080002邮箱：xuewei＠tebon.com.cn 背景：美东时间7月30日（北京时间7月31日凌晨），美联储将公布7月利率决议。从目前的CME联邦基金期货模型来看，市场预期7月按兵不动的概率为97%。 谭诗吟资格编号：S0120523070007邮箱：tansy＠tebon.com.cn 回顾：外界降息诉求加大，联储噤声预期不稳。2025年以来，美联储一直按兵不动，喜忧参半的经济数据和对关税的顾虑是联储保持利率不变的主要理由。白宫与美联储的分歧加大，今年以来特朗普多次施压鲍威尔，当前特朗普对联储降息的诉求仍然强烈，近期视察美联储大楼翻修工程期间，特朗普再一次表达了对降息的期待，鲍威尔软抵抗的压力明显增加。 展望：降息重启条件或明晰。本次会议声明不会更新点阵图，鲍威尔新闻发布会更加值得关注。我们认为鲍威尔可能会在7月会议中给出降息重启的具体条件，原因有二：第一，尽管7月底的FOMC会议继续按兵不动已被市场充分预期，特朗普对美联储的独立性也很难造成直接影响，但持续施压容易引导市场预期、激化联储内部矛盾，鲍威尔需要及时化解多方分歧。第二，随着关税谈判的诸多进展，联储继续保持观望的必要性有所降低。但摆在鲍威尔面前的选择很艰难：第一种情形，继续保持过往几次会议的风格，对后续降息时点的决策继续采取模糊应对和等待观察经济数据的论调。这不仅会遭受川普和议员更大压力，也会面临市场波动加剧的风险，因此我们认为这种情形的概率较小；第二种情形，表示9月或者其他时间有可能重启降息。这似乎与此前美联储浓烈的观望态度不一致，即使列出诸多理由，可能也会面临市场对联储独立性的质疑，不排除会诱发更严峻的市场冲击；第三种情形，不提供降息的具体时间，而是列出一系列降息重启的条件，例如通胀、就业的更清晰的变化，抑或是关税谈判进展等。这需要警惕表达不慎引发市场对联储抗压能力不足的担忧，但相较于前两种情形来说是更为平衡和温和的处理方式。 影响：多重因素叠加，市场波动或加大。值得注意的是，此次FOMC会议之前的噤声期相关媒体的表现很低调，类似于“美联储喉舌”Nick Timiraos均没有出面引导预期，这可能是本次会议存在较高不确定性的映射。本周美股科技龙头集中披露业绩，中美经贸会谈正在进行，加上美股当前处于振幅不断减小的高位区间，综合因素叠加之下，市场波动容易加剧。 风险提示：海外通胀反弹超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期 图表目录 图1：CME模型显示7月按兵不动的概率为97%...........................................................3图2：2Y和10Y美债利率...............................................................................................3 资料来源：Wind，德邦研究所 风险提示 1）海外通胀反弹超预期。美国通胀呈现出较强粘性，一旦关税导致通胀回落速度不及预期，美联储将再度采取紧缩政策，推动美债利率上行，全球风险资产承压。 2）全球经济景气度不及预期。当前美国经济仍然维持韧性，但部分数据已经有所松动，一旦美国经济出现拐点，美股盈利也将受到拖累，美股将有所承压，进而对全球股市形成冲击。 3）地缘政治局势超预期。若巴以、俄乌冲突再度升级，将引发全球避险情绪的快速升温，带动市场剧烈波动。 信息披露 分析师与研究助理简介 薛威，德邦证券海外市场研究组长，资深分析师。深耕海外市场多年，作为团队核心成员获得过金麒麟菁英分析师第二，多次获得Wind年度金牌分析师前三，在《财经》、《国际金融》、《中国外汇》等期刊发表文章多次，兼具“自上而下”和“自下而上”的视角，践行“上下求索，慎思笃行”。 谭诗吟，海外市场分析师。具有国内国际双重视野，作为团队核心成员多次获得Wind金牌分析师前五，在《新财富》、《中国证券报》等期刊与媒体上多次发表文章，对美股、港股、新兴市场、黄金等投资理解深刻。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。