美联储9月利率决议前瞻：降息起手式，内部存分歧

核心观点与关键数据

• 背景：美联储将于9月18日公布9月利率决议，市场预期降息25bp概率为35%，降息50bp概率为65%。
• 回顾：7月以来美国经济数据分化，劳动力市场回归常态，通胀持续回落，为降息奠定基础。7月新增非农就业11.4万人，失业率升至4.3%；8月新增非农14.2万人，失业率降至4.2%。通胀方面，7月核心PCE同比增速反弹但仍在回落趋势中。鲍威尔在Jackson Hole会议上释放降息信号，市场降息预期由25bp强化为50bp，部分官员呼吁降息50bp。
• 展望：降息25bp或50bp均有合理性，影响路径取决于美联储信号。需关注降息解读、点阵图分布、经济数据预测及市场交易模式变化。
• 降息50bp合理性：经济通胀转弱、就业不稳，未来不确定性增强；欧央行已降息2次，美联储需保持同步；当前利率水平需回归中性。

研究结论

• 影响路径：若降息25bp，市场预期落空，风险偏好受挫；若降息50bp，影响路径分两种：一是利好风险资产（美股、铜等），二是解读为经济衰退，风险资产承压。预计美联储会给出充分解读，第一种情形概率更大。
• 风险提示：海外通胀反弹超预期、全球经济景气度不及预期、地缘政治局势超预期。