香港及中國市場日報

2025年9月15日 香港及中國市場日報 今日焦點: 非凡領越（933 HK，股價HK$0.69，市值69億港元） 管理層交流紀要 我們近期與非凡領越管理層會面，探討公司最新發展與前景。非凡領越擁有並經營多個服裝及運動品牌，包括Clarks、Bossini及Testoni，同時享有Haglöfs在中國的經銷權。李寧先生為非凡領越最大股東，持有67.3%股權，而非凡領越亦持有李寧公司（2331HK）12.53%股份。 Clarks：為擁有200年歷史的英國休閒鞋履品牌，佔非凡領越總收入超過85%。目前美國市場佔該品牌收入50%，英國（30%）、歐洲（10%）、中國（5%）、日本與韓國合計（3%）、東南亞（2%)。 品牌計劃鞏固歐美核心市場，同時拓展亞太及其他新興市場。在美國，Clarks將維持穩健的門店擴張策略，重點佈局奧特萊斯店，並持續聚焦中低價位產品。為減輕美國關稅影響，公司已降低折扣力度。同時，品牌通過新增南非、墨西哥、越南及澳洲等經銷合作夥伴開拓新市場。在中國，Clarks推行「China for China」策略，根據市場趨勢與消費者喜好，開發適合中國消費者的產品。今年計劃在中國開設39家聯營店鋪、1家標準門店及2家奧特萊斯店。 Bossini：品 牌 正 通 過 產 品 與 銷 售 渠 道 革 新，將 傳 統 形 象 轉 型 為 年 輕 化、時 尚 運 動 品 牌Bossini.X。自營門店擴張放緩，持續關閉表現不佳的Bossini門店，同時以新品牌形象開設Bossini.X門店以配合新品定位。品牌積極發展休閒運動服飾，贊助中國國家自行車隊及香港自行車隊，深化與目標客群連結。2025年3月，非凡領越完成Bossini私有化，以提升營運靈活性並支持品牌轉型。 Haglöfs：為瑞典高端功能性戶外品牌，非凡領越與萊恩資本共同持有大中華區獨家營運權。品牌於2025年上半年開始發展中國內地線下市場，預計年內在中國內地開設約20家實體門店以逐步擴大覆蓋。 1H25業績回顧：收入同比下跌6%至48億港元。其中Clarks收入下降5%至41億港元，Bossini因渠道升級影響同比大跌47%至1.4億港元。儘管毛利率同比收窄0.6個百分點至45.9%，但透過營運成本控制，經營利潤轉正至8,300萬港元。由於期內增持李寧公司股權至12.53%，淨利潤同比增長61%至1.81億港元，淨利率達3.8%。 我們的觀點：非凡領越持續佈局多元化品牌組合，拓展鞋履及戶外服飾等領域以增強業務韌性，但新品牌的收入貢獻及跨品牌協同效應仍需時間顯現。 儘管線下門店擴張與渠道升級有望提升市場滲透率及長期競爭力，短期內或導致營運成本上升及收入波動。非凡領越目前持有淨現金6,100萬港元。 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEnsley.liu@sunwahkingsway.com 電話(852)22837307(852)22837618 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2025滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam