一、核心观点
本周沥青供应呈增长态势，需求端受降雨影响释放缓慢，资金短缺问题尚未改善，旺季表现不及预期。库存结构有所改善，厂库持稳，社库去库，刚需和部分投机需求带动库存去化。美国对委内瑞拉军事行动担忧维持沥青裂解价差高位。未来一周南方降雨偏多，天气因素导致旺季不旺。成本端原油随OPEC增产不断下移。中长期看，需求端将随秋季施工转好进入旺季，但降雨较多，原油利空因素消化后，沥青期货年内或仅剩一次上涨机会。华南地区受原油配额和消费税限制，仍为价格洼地。短期原油企稳后，尝试多头配置。
二、现货成交回顾
长三角、山东、华南及西南川渝地区沥青价格下跌10-100元/吨，华北地区小幅上涨10元/吨，其他地区持稳。长三角主力炼厂汽运和船运价格均下调100元/吨；山东地区个别品牌沥青价格下跌，带动主流成交低端价格回落；川渝地区需求清淡，重庆前沿库沥青价格下调50元/吨；华北地区主力炼厂限量出货，市场可流通资源偏少，价格有支撑；华南地区受台风影响，出货一般，广州石化汽运价格下调50元/吨。山东、华北部分炼厂将复产沥青，市场供应存增加预期，短期内对价格存在牵制；华南及华东地区终端需求或逐步释放，但低价资源仍偏多，中下游用户采购观望，短期内沥青价格或谨慎走高，高价资源或继续回落。
三、估值和相关油品产业链
截至本周四，国内炼厂重交沥青主流成交价涨跌情况：西北持稳，东北持稳，华北上涨10元，山东下跌10元，长三角下跌100元，华南下跌25元，西南（云贵）持稳，西南（川渝）下跌50元。重交沥青国内各区域市场价和沥青期货主力收盘价对比显示，山东、华南、华东、华北、东北地区期货盘面价格均低于现货价格，长三角地区期货盘面价格高于现货价格。沥青裂解价差季节性分析显示，2021-2024年旺季裂解价差均高于100元/桶，2025年旺季裂解价差或维持高位。基差季节性分析显示，山东、华北、长三角、华南地区沥青期货基差均呈现负值，且绝对值有所扩大。月差季节性分析显示，沥青期货月差（03-06）和（06-12）季节性均表现为负值，且绝对值有所扩大。加工利润估算和焦化料分析显示，山东焦化料与沥青价差接近300元/吨，炼厂生产沥青利润水平相对平稳。渣油、焦化料、成品油相关数据均显示，沥青期货月差（06-09）和（09-12）季节性均表现为负值，且绝对值有所扩大。马瑞油沥青方向山东地炼测算综合加工利润/5DMA季节性呈负值，焦化料方向综合加工利润/5DMA季节性呈负值，华东主营中东油沥青方向测算综合加工利润/5DMA季节性呈负值。焦化料沥青价差（山东）季节性呈负值。
四、开工和检修
国内沥青周度产量呈上升趋势，国内沥青周度总开工率维持在40%-50%区间。主营和地炼沥青月度排产量呈上升趋势，主营和地炼沥青月度实际产量也呈上升趋势。中国沥青周度表需呈上升趋势，国内沥青周度出货量呈上升趋势，华北、山东、华东地区国内沥青周度出货量均呈上升趋势。
五、需求端
中国沥青周度表需（剔除进出口）呈上升趋势，国内沥青周度出货量呈上升趋势，华北、山东、华东地区国内沥青周度出货量均呈上升趋势。地方政府专项债新增发行额呈上升趋势。百川统计道路沥青月度消费、焦化沥青月度消费、防水沥青月度消费、船燃沥青月度消费均呈上升趋势。国内54家样本企业沥青周度销量呈上升趋势。道路改性沥青周度开工率、防水卷材沥青周度开工率、改性沥青周度开工率均呈上升趋势。
六、库存
国内沥青炼厂周度库存呈下降趋势，国内沥青厂库总库存率维持在70%-80%区间，国内沥青社库库存率维持在40%-50%区间。国内沥青厂库库存率-华北、山东、华南、长三角、东北地区均呈下降趋势，国内沥青社库库存率-山东、江苏、广东、浙江地区均呈下降趋势。
七、天气预报
未来10天，西北地区东部、华北南部、黄淮、江南东部、华南南部、西南地区东部等地累计降水量有40～80毫米，部分地区有120～180毫米，局部超过250毫米；上述大部地区降雨量较常年同期偏多3～7成，局部偏多1倍以上。
