沥青：成本下移供给恢复，消费旺季偏遇台风多雨

核心观点

经历了上周大幅下跌后，本周沥青价格在原油成本端企稳的支撑下有所企稳，但基本面角度供需结构恶化。需求端受台风多雨影响偏弱，海外宏观悲观预期压制买盘；供给侧炼厂加工利润修复，产量提升，厂库累库，10月排产计划显示地炼供应环比增加。

现货成交回顾

• 总体：山东、华北及华南地区沥青价格下跌25元/吨，其他地区稳定。需求释放有限，市场看空情绪重。
• 区域：
  • 山东：假期前后需求偏弱，资源充足，部分价格下调。
  • 华北：前期项目赶工支撑需求，但整体需求难大幅提升，价格稳定。
  • 长三角：受台风影响，出货受阻，价格下跌。
  • 华南：部分主力炼厂价格补跌，带动成交下滑。
  • 东北：需求平稳但同比缩减，贸易商采购积极性不高，价格走稳。
  • 西北：疆外需求有限，疆内项目赶工支撑价格稳定。
  • 西南：成本面支撑，但需求难大幅释放，价格或走稳。
• 进口：韩国、新马泰资源紧张，价格高位，与国产价差扩大。

估值和相关油品产业链

• 现货价格：各区域重交沥青价格涨跌不一，焦化料价格下跌。
• 裂解：沥青裂解水平反弹，期现裂解劈叉。
• 基差和月差：基差和月差上行或告一段落。
• 加工利润：最新加工利润偏中性，焦化料与沥青价差缩小。
• 进口利润：继续恶化且处于亏损区间。

供需库存

• 开工和检修：炼厂开工率变化，部分检修。
• 原料：原油价格走势影响成本。
• 进口：进口资源紧张，国内价格与进口价格走势分化。
• 出货量：需求端出货量下降。
• 需求：道路、防水、焦化、船燃需求均表现一般。
• 库存：沥青库存再度累库。
• 地方政府专项债：发行进度偏慢，影响需求预期。

天气预报

未来10天，江南东部和南部、华南大部累计降雨量显著偏多，其他大部地区降雨偏少。

研究结论

当前沥青供需结构恶化，需求端受天气影响偏弱，供给侧产量恢复，市场看空情绪浓厚。成本端虽有支撑，但需求无明显利好，价格缺乏上行动力。短期价格或维持稳中偏弱走势。