沥青产业周报：成本坍塌，旺季不旺

——成本坍塌，旺季不旺顾双飞（投资咨询资格证号：Z0013611）凌川惠（投资咨询资格证号：Z0019531）闫继坤（期货从业资格证号：F03143357）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年8月17日 一、核心观点 本周沥青供给端保持平稳态势。而需求端因降雨天气影响，需求始终无法有效释放，而主要原因依旧是资金短缺尚未改善，导致短期旺季并没有超预期表现。库存结构上厂库压力较小，社库去库依然偏慢，投机需求走弱，贸易商开始主动降库存，山东华东基差因开工率预期提升而走弱，裂解价差仍然维持高位；目前看需求端仍受降雨影响，整体基本面环比转弱。成本端原油，随着美俄领导人会面，预计美方将放松对俄制裁，同时叠加opec增产，进一步缓解了沥青成本端供应偏紧的预期。沥青单边价格弱势回调，月差基差裂解均有一定程度走弱。中长期看，需求端将随着临近秋季南北方施工条件转好，整体施工进入旺季，但阶段性仍是降雨较多。25年地方政府化债进度提速，资金方面有所缓解，正值“十四五”收尾阶段，项目数量上有一定保证，但旺季并无超预期表现，因此旺季不旺特征愈发明显。短期“反内卷”对沥青成本端影响不大，后续关注对沥青产业链具体措施的进展情况。 【估值端】 估值端相较原油偏高，裂解价差震荡转弱。 【驱动端】 近端驱动转弱，中远期略强。 【基差】兑现利润。 【月差】偏弱。 【裂解】上方驱动变弱（本周如期调整，短期或延续）。 【单边】 盘面价格拥有一定空配价值，但盘面仍然贴水现货。 二、现货成交回顾（国内概述） 【总体评述】 华北地区沥青价格上涨30元/吨，华南、山东、东北以及西南云贵地区沥青价格下跌30-65元/吨，其他地区沥青价格持稳。华北地区个别炼厂限量发货，市场流通资源减少，区内沥青价格小幅走高。华南地区受雨水天 气影响，需求疲软，主力炼厂汽运及火运价格下调，带动云贵地区主流成交重心下移。山东中石化沥青复产，高价成交不佳，沥青价格下调100元/吨，带动区内均价下跌。长三角地区由于主营炼厂开工水平偏低，库存低位运行，沥青价格保持坚挺。 【后市展望】 长三角地区市场供应及库存水平偏低，且随着出货量增加，沥青价格或将保持坚挺。华南地区受新一轮台风降雨天气影响，需求清淡，北方市场赶工需求一般，不过整体供应增量有限，沥青价格将跟随原油价格小幅波动。 【山东市场】 重交沥青主流成交价下跌65至3670-3850元/吨。近期，终端需求表现一般，另外原油价格继续走跌，成本端支撑不足，在现货资源供应充足的情况下，市场采购积极性有限，部分炼厂释放低价合同，价格在3510-3600元/吨，导致市场低价资源进一步增多，贸易商出货价格同步走跌，地炼沥青价格下跌至3520-3680元/吨，另外中石化主力炼厂沥青恢复生产并出货，高价成交稀少，本周一沥青价格下调100元/吨，带动市场主流成交重心下移。短期看，需求端难有大规模提升，另外金诚石化、齐成石化沥青将有成品产出，市场整体供需格局宽松，沥青价格推涨动力不足。 【华北市场】 重交沥青主流成交价格上涨30至3690-3700元/吨。周初，成本端支撑较弱，叠加需求未能如期释放，市场心态低迷，且期现商释放低价资源，中下游用户对后市信心不足，现货沥青价格小幅回落至3650-3660元/吨，随后河北主力炼厂开始限量发货，导致市场可流通资源减少，带动现货市场价格回涨至3680-3690元/吨。后市，区内市场需求缓慢回升，主力炼厂持续维持低产，市场资源紧张情况短期暂无缓解可能，或支撑沥青价格走势坚挺。 【长三角市场】 重交沥青主流成交价持稳3750-3800元/吨。炼厂方面，镇海炼化以及江苏新海排产一批沥青，不过金陵石化沥青周内沥青产量缩减，区内供应水平中低，且主营炼厂库存水平处于中低位，周一镇海炼化船运价格上调50元/吨。社会库方面，镇江码头沥青船持续到港，区内社会库存水平偏高，低价资源频出，主流成交低价在3600元/吨左右，利空周边地区以及炼厂出货，南京主力贸易商沥青价格下调至3700元/吨。此外，近期区内多地受台风以及雨水天气影响，抑制发货，长三角地区交投氛围较为清淡。后市，随着华东地区天气稳定，赶工需求将带动炼厂及社会库出货，且区内供应仍保持低位，对沥青价格存在一定支撑。 【华南市场】 重交沥青主流成交价下跌55至3530-3530元/吨。华南部分地区降雨天气持续，整体市场需求清淡，炼厂及贸易商出货一般，且广东当地社会库出货量较少，本周一，当地主力炼厂汽运及火运价格下调30-60元/吨，周二，广东个别中石油炼厂价格下调50元/吨，带动市场成交重心继续下移，佛山库出货价降至3520元/吨，成交稀少，多数中下游用户悲观情绪较重。后市，区内个别主力炼厂虽产量较低，但当地社会库存水平较高，且部分地区又有新一轮台风天气，采购心态较为谨慎，沥青价格弱稳为主。 【东北市场】 重交沥青主流成交价格下跌65至3850-3980元/吨。周内赶工需求表现一般，虽河北地区90沥青#暂停发货，但东北当地社会库资源充裕，区内供需宽松，部分贸易商让利出货，个别炼厂执行批量优惠政策，带动区内 沥青成交重心下移。后市，终端赶工需求释放缓慢，不过区外低价资源冲击减弱，利好当地市场，短期沥青价格或保持坚挺。 【西北市场】 重交沥青主流成交价格持稳4040-4450元/吨。疆内重点项目稳定施工，支撑中下游用户补货，主力炼厂出货顺畅，库存有所下降，周内佳宇恒价格上调50元/吨，其他炼厂价格持稳。疆外地区赶工需求相对较少，社会库去库缓慢，中下游用户补货偏向采购周边山东、河北等低价资源。短期，疆内部分重点工程赶工期，且多数地炼沥青未有生产计划，整体市场供应增量有限，支撑沥青价格保持坚挺。 【西南川渝地区】 重交沥青主流成交价持稳4250-4300元/吨。终端动工项目鲜少，沥青实际用量有限，且区内不断有云南石化以及海南京博资源流入，对区内沥青价格形成牵制。不过，前沿库稳定出货，库存水平降至低位，沥青价格坚挺。此外，中海四川沥青低产，且出货平稳，8月1日沥青价格上调50元/吨。后市，前沿库或有华东船运资源入库，区内整体资源供应水平中位，叠加需求释放缓慢，短期内沥青价格或偏弱走势。 三、估值和相关油品产业链 截至本周四（8月14日），国内炼厂重交沥青主流成交价（与8月7日相比涨跌）：西北持稳4040-4450，东北下跌65至3850-3980，华北上涨30至3690-3700，山东下跌65至3670-3850，长三角持稳3750-3800，华南下跌55至3530-3530，西南（云贵）下跌30至4270-4300，西南（川渝）持稳4250-4300。 【现货价格和裂解结构】 【基差季节性图表】 source：同花顺,钢联,南华研究 source：同花顺,钢联,南华研究 source：同花顺,钢联,南华研究 source：同花顺,钢联,南华研究 【月差季节性图表】 source：同花顺,南华研究 【加工利润估算和焦化料】 本周焦化料市场，截至8月14日（与8月7日相比），山东焦化料价格持稳3825元/吨。周内石油焦价格触底反弹，不过原油价格走势偏弱，炼厂为保顺利出货，焦化料成交价格走稳为主。山东重交沥青主流成交价下跌65至3670-3850元/吨。近期，终端需求表现一般，另外原油价格继续走跌，成本端支撑不足，在现货资源供应充足的情况下，市场采购积极性有限，部分炼厂释放低价合同，价格在3510-3600元/吨，导致市场低价资源进一步增多，贸易商出货价格同步走跌，地炼沥青价格下跌至3520-3680元/吨，另外中石化主力炼厂沥青恢复生产并出货，高价成交稀少，本周一沥青价格下调100元/吨，带动市场主流成交重心下移。目前，山东焦化料与沥青价差运行在150元/吨左右，拥有原油配额得炼厂生产沥青积极性尚可，山东地炼沥青开工率缓慢增加，短期将压制沥青价格走势。 【渣油、焦化料、成品油】 source：同花顺,钢联,南华研究 source：钢联,南华研究 source：钢联,南华研究 source：钢联,百川,南华研究 四、开工和检修 【国内产量及开工率】 【原料端】 【进出口】 韩国：韩国沥青船货华东到岸价470-480美元/吨，人民币完税价3930-4010元/吨。近日华东地区受降雨天气影响，高速项目需求量以及进口沥青出货量下降，不过8月韩国沥青船货到国内相对较少，进口沥青库存水平可控，后期，随着天气平稳，高速项目赶工，带动进口沥青消耗。 新马泰：新加坡沥青船货华南到岸价530-550美元/吨，人民币完税价4340-4500元/吨，泰国沥青船货华南到岸价545-555美元/吨，人民币完税价4460-4540元/吨。周内前期降雨天气减少，广东及广西部分高速项目赶工，进口沥青出货量较前期提升，但周内后期新一轮台风天气来袭，抑制进口沥青出货。此外，上半年华南地区高速项目启动缓慢，进口资源消耗也较为缓慢，部分需求前期已备货，但由于下半年东南亚沥青资源紧张，预计流入国内也相应缩减，随着后期华南地区高速项目赶工，将带动前期进口沥青备货加快消耗，后期进口沥青船货到国内较少，支撑新加坡沥青价格坚挺。 进口沥青市场综述和展望：东南亚沥青整体资源收紧，支撑长约合同价格坚挺。 五、需求端 【出货量】 【地方政府专项债新增发行额】 【道路、防水、焦化、船燃需求】 source：百川,南华研究 【沥青和改性沥青需求】 六、库存 七、天气预报 未来10天（8月17-26日），华北东部、内蒙古中东部、东北地区、山东北部、江南南部、华南、西南地区大部及西藏南部等地累计降水量有50～80毫米，其中河北东部、辽宁东部、广东、广西、贵州南部、云南、西藏东南部、四川盆地西部等地的部分地区累计降水量有100～180毫米，局地超过200毫米；上述大部地区降雨量较常年同期偏多4～8成；其中华北东部、东北地区、内蒙古、华南西部等地的部分地区偏多1倍以上。