南华沥青产业链周报：旺季不旺的“金九银十”20250831

——旺季不旺的“金九银十” 顾双飞（投资咨询资格证号：Z0013611）凌川惠（投资咨询资格证号：Z0019531）闫继坤（期货从业资格证号：F03143357）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年8月30日 一、核心观点 本周山东部分炼厂转产渣油，但沥青总体供应仍保持平稳态势，而需求端因降雨天气影响，需求始终无法有效释放，而主要原因依旧是资金短缺尚未改善，导致短期旺季并没有超预期表现。库存结构上，厂库去库且压力较小，社库去库依然偏慢，部分投机需求启动带动库存转移。山东华东基差继续走弱，裂解价差仍然维持高位；目前看需求端，未来一周南方降雨仍然偏多，整体基本面环比转弱，旺季不旺特征明显。成本端原油，随着opec持续增产，进一步缓解了沥青成本端供应偏紧的预期。中长期看，需求端将随着临近秋季南北方施工条件转好，整体施工进入旺季，但阶段性仍然降雨较多。近期山东消费税改革试点并未进一步扩大，因此受原油配额和消费税限制，华南地区依旧为沥青价格洼地。总之，沥青现阶段旺季并无超预期表现，短期更多是跟随成本波动为主。 【估值端】 估值端相较原油偏高，裂解价差震荡转弱。 【驱动端】近端驱动转弱，中远期略强。 【基差】兑现利润。 【月差】偏弱。 【裂解】上方驱动变弱（本周如期调整，短期或延续）。 【单边】盘面价格拥有一定空配价值，但盘面仍然贴水现货。 二、现货成交回顾（国内概述） 【总体评述】 山东地区沥青价格下跌30元/吨，华北以及东北地区沥青价格上涨5-10元/吨，其他地区沥青价格持稳。山东地区部分项目赶工，利好贸易商及地炼出货，支撑多数品牌沥青价格稳定，不过上周五主营炼厂高价资源出货不畅，沥青价格下跌70元/吨，带动周内市场主流成交重心下移；华北地区主力炼厂转产90#沥青，70#沥 青现货偏紧，区内成交重心小幅上移；华东地区稳定消耗社会库存，主营炼厂主发船运，库存水平可控，沥青价格维持稳定；华南地区降雨天气减少，主力炼厂间歇生产，库存水平有所下降，沥青价格持稳。 【后市展望】 即将进入9月，沥青需求或逐步释放，短期内对沥青价格存在支撑，不过山东河北地区部分炼厂沥青复产，资源供应增加，限制沥青价格涨势；华东华南地区市场将继续消耗社会库存，但在整体需求改善的带动下，炼厂沥青价格将企稳。 【山东市场】 重交沥青主流成交价下跌30至3680-3780元/吨。上周五，中石化主力炼厂高价资源出货不佳，降价刺激出货，带动市场主流成交重心下移。临近月底，贸易商积极执行前期合同，主力地炼限量发货，海韵牌沥青价格保持相对坚挺。另外，终端部分项目赶工，整体需求量有所提升，叠加部分炼厂转产渣油，整体厂库水平下降，区内低价资源减少，部分地炼沥青价格低位反弹30元/吨，主流成交价格运行在3470-3520元/吨左右。短期，齐成石化沥青将在9月初恢复生产，市场整体资源供应仍较为充足，不过进入9月后，终端需求有望进一步释放，对沥青价格存在一定提振。 【华北市场】 重交沥青主流成交价格上涨10至3660-3670元/吨。周初京津冀周边施工受限，且区内多降雨，需求表现疲软，叠加周边山东低价资源增多，中下游用户对后市看空情绪蔓延，贸易商出货价格下跌至3640-3650元/吨，随后主力炼厂转产90#沥青，70#沥青现货偏紧，70#沥青价格回涨至3680-3690元/吨。周后期，河北个别炼厂开始销售70#沥青库存，价格在3640-3650元/吨，带动市场成交重心下移。后市，短期京津冀周边施工持续受限，且主力炼厂近日有增产预期，利空区内沥青价格走势。 【长三角市场】 重交沥青主流成交价持稳3750-3800元/吨。炼厂方面，主力炼厂稳定生产，江苏新海继续停产，宁波科元短期停产，区内整体供应量略下降，此外，近期区内天气稳定，炼厂以及贸易商出货较前期好转，主营主发船运，库存水平中低运行，沥青价格保持坚挺。社会库方面，贸易商出货稳定，带动社会库水平下降，且近期沥青期货盘面走高，带动镇江库现货主流出库价上涨至3600元/吨左右。后市，赶工需求逐渐增加，不过主力炼厂生产平稳，且社会库存水平中位，限制沥青价格涨势，短期，当地沥青价格将以稳为主。 【华南市场】 重交沥青主流成交价持稳3450-3480元/吨。本周，华南地区降雨天气较前期有所减少，部分项目赶工支撑刚需，带动社会库资源消耗，此外，原油和沥青期货价格有所走高，利好佛山库出货价上涨，目前佛山库价格涨至3500元/以上，较上周末上涨50元/吨左右。此外，当地个别主力炼厂继续保持汽运优惠出货，近日集中发汽运，多数资源移至周边社会库，炼厂库存持续低位。进入9月后，随着需求逐渐恢复，将利好沥青价格走势，不过，当地社会库存水平仍较高，限制沥青价格涨势。 【东北市场】 重交沥青主流成交价格上涨5至3880-3960元/吨。周内河北地区个别炼厂短期转产90#沥青，但多交付前期合同，加之近期河北至东北运输稍有受限，区外流入资源有限，区内主力炼厂供应平稳，终端需求释放相对缓慢，贸易商多消耗当地库存为主。赶工需求难有较大释放，社会库存仍有待消耗，且河北地区90#沥青供应预期增加，利空东北当地沥青价格，短期价格以稳为主。 【西北市场】 重交沥青主流成交价格持稳4040-4450元/吨。疆内部分项目赶工，部分资源由当地主力炼厂直接发至终端，部分需求消耗前期社会库存，主力炼厂库存水平始终维持在中低位，支撑沥青价格保持稳定。后市，疆内外赶工需求将增加，利好炼厂出货，但由于整体需求释放有限，且主力炼厂价格与周边山东河北地区有一定价差，限制当地沥青价格涨势，预计9月主力炼厂继续稳价销售。 【西南川渝地区】 重交沥青主流成交价持稳4250-4300元/吨。终端需求疲软，加之部分贸易商前期采购成本较高，因此整体出货量较少。此外，华东船运资源流入区内，不过大多资源在码头直接销售，流入重庆前沿库资源较少，重庆前沿库库存水平中低运行，周内保持坚挺。短期码头或继续有华东船运资源到港，且区内仍不断有云南石化以及京博海南资源流入，沥青价格或偏弱走势。 三、估值和相关油品产业链 截至本周四（8月28日），国内炼厂重交沥青主流成交价（与8月21日相比涨跌）：西北持稳4040-4450，东北上涨5至3880-3960，华北上涨10至3660-3670，山东下跌30至3680-3780，长三角持稳3750-3800，华南持稳3450-3480，西南（云贵）持稳4190-4220，西南（川渝）持稳4250-4300。 【现货价格和裂解结构】 【基差季节性图表】 【月差季节性图表】 【加工利润估算和焦化料】 本周焦化料市场，截至8月28日（与8月21日相比），山东焦化料价格上涨50至3950元/吨。周内，原油价格震荡反弹，带动市场交投氛围好转，部分炼厂低价资源出货顺畅，上调出货价，带动山东焦化料成交重心上移。山东重交沥青主流成交价下跌30至3680-3780元/吨。上周五，中石化主力炼厂高价资源出货不佳，降价刺激出货，带动市场主流成交重心下移。临近月底，贸易商积极执行前期合同，主力地炼限量发货，海韵牌沥青价格保持相对坚挺。另外，终端部分项目赶工，整体需求量有所提升，叠加部分炼厂转产渣油，整体厂库水平下降，区内低价资源减少，部分地炼沥青价格低位反弹30元/吨，主流成交价格运行在3470-3520元/吨。目前，山东焦化料与沥青价差接近300元/吨左右，炼厂生产沥青仍有一定利润，但随着前期炼厂资源供应水平增加，沥青价格被压制，生产利润空间压缩，部分炼厂短期转产渣油，不过沥青仍有库存消耗，短期对沥青价格提振有限。 四、开工和检修 【原料端】 【进出口】 韩国：韩国沥青船货华东到岸价470-480美元/吨，人民币完税价3910-3990元/吨。指定项目稳定施工，带动进口资源消耗，不过由于前期到港船货集中，进口沥青库存水平降幅有限。此外，由于前期原油以及燃料油价格下跌，且国产沥青价格走低，韩国个别品牌9月船货价格较8月下跌。 新马泰：新加坡沥青船货华南到岸价530-550美元/吨，人民币完税价4320-4480元/吨，泰国沥青船货华南到岸价545-555美元/吨，人民币完税价4440-4520元/吨。近日华南地区降雨天气减少，部分项目赶工，带动进口沥青库存水平略下降。此外，由于东南亚炼厂沥青产量较小，多数资源为前期锁定长约合同，可销售现货资源紧俏，叠加泰国及越南等地需求尚可，支撑进口沥青价格坚挺。 进口沥青市场综述和展望：东南亚沥青资源供需收紧，支撑进口价格坚挺。 五、需求端 【出货量】 【地方政府专项债新增发行额】 【道路、防水、焦化、船燃需求】 【沥青和改性沥青需求】 六、库存 七、天气预报 未来10天（8月29日-9月7日），西北地区东南部、黄淮、江汉、江淮西部、华南南部以及四川南部和东北部、新疆东南部等地累计降水量有50～80毫米，其中辽宁东部、吉林东部、山东、广东沿海、广西沿海、海南及陕西南部、四川盆地北部等地的部分地区累计降水量有100～130毫米，局部地区超过150毫米；上述大部地区降雨量较常年同期偏多5～8成，局部偏多1倍以上。