纸浆周报：金九银十难敌宏观颓势，做好旺季不旺的准备

周度行情回顾

• 期货市场：主力合约SP2501上周先抑后扬，周二受商务部发言刺激一度冲击6100元整数关口，但反弹仅持续一天；周三在商品大市疲软带动下破位下跌，创2022年12月以来最大跌幅。周线收于5816元/吨，下跌222元/吨；周五夜盘收于5776元/吨，下跌40元/吨。期货仓单数量增加586吨至47.26万吨，期货库存数量增加7192吨至47.37万吨。

现货市场

• 价格：山东银星下调100元/吨，山东俄针下调130元/吨，其他地区银星及加针价格亦有下调。
• 基差：SP2501与山东银星基差为314元/吨，与山东俄针基差为-116元/吨。
• 港口库存：累库5.4万吨至190.3万吨。
• 美元报价：加针雄狮和金狮分别调涨10美元/吨至770美元/吨和20美元/吨至790美元/吨。

下游需求

• 产量：白卡纸、双胶纸、双铜纸、生活用纸产量环比均有所变化，同比增幅和减幅各异。
• 库存：生活纸厂库去库0.4万吨，白卡纸厂库和贸易商库存累库，双胶纸和双铜纸呈现厂库累库、商业去库特征，但整体仍累库。
• 利润：双胶纸亏损加剧，开工率恐继续偏弱；生活纸利润改善，关键在于库存压力缓解；白卡纸开工率下拐，但未来1-2周仍有支撑。

消息面

• 反倾销调查：商务部对加拿大进口油菜籽发起反倾销调查，并可能对加拿大相关化工产品（含纸浆）进行调查，或对纸浆供应带来扰动，但具体影响待定。
• 进口替代：加针可替代性较强，智利、俄罗斯等国可供应漂针浆。
• 停产计划：芬兰芬欧汇川及芬林芬宝旗下浆厂9月临时停产，影响9-10月进口供应。

展望

• 价格走势：盘面破位下跌至7月震荡区间，旺季预期难抵宏观疲软，库存和需求压力未解决，旺季不旺可能性大。预计维持震荡偏弱，若宏观情绪转差，不排除下探前低可能。
• 支撑关注：前期震荡区间下沿及俄针进口成本位置。
• 风险提示：供应端扰动、宏观环境走弱、旺季不及预期。