南华沥青产业链周报：成本坍塌，旺季不旺20250811

——成本坍塌，旺季不旺 顾双飞（投资咨询资格证号：Z0013611）凌川惠（投资咨询资格证号：Z0019531）闫继坤（期货从业资格证号：F03143357）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年8月10日 一、核心观点 本周沥青供给端保持平稳态势。而需求端因降雨天气影响，需求始终无法有效释放，而主要原因依旧是资金短缺尚未改善，导致短期旺季并没有超预期表现。库存结构上厂库压力较小，社库去库依然偏慢，投机需求走弱，贸易商开始主动降库存，山东华东基差因开工率预期提升而走弱，裂解价差仍然维持高位；目前看需求端仍受降雨影响，整体基本面环比转弱。成本端原油，因受到俄乌冲突缓和态势影响，地缘溢价回吐，缓解了沥青成本端供应偏紧的预期。沥青单边价格弱势回调，月差基差裂解均有一定程度走弱。中长期看，需求端将随着临近秋季南北方施工条件转好，整体施工进入旺季，25年地方政府化债进度提速，资金方面有所缓解，正值“十四五”收尾阶段，项目数量上有一定保证，但旺季并无超预期表现。短期“反内卷”对沥青成本端影响不大，后续关注对沥青产业链具体措施的进展情况。 【估值端】 估值端相较原油偏高，裂解价差震荡转弱。 【驱动端】 近端驱动转弱，中远期略强。 【基差】兑现利润。 【月差】偏弱。 【裂解】上方驱动变弱（本周如期调整，短期或延续）。 【单边】 盘面价格拥有一定空配价值，但盘面仍然贴水现货。 二、现货成交回顾（国内概述） 【总体评述】 西北地区沥青价格上涨25元/吨，东北、华北、山东地区沥青价格下跌10-70元/吨，其他地区沥青价格持稳。西北地区受疆内部分重点项目支撑需求，主力炼厂出货平稳，上调销售价，带动市场均价重心上移。近日，随后原油及期货盘面持续松动，且不断有期现商释放低价资源，山东、华北地区现货贸易商不断下调出货 价，累计下调10-70元/吨，带动市场主流成交重心下移。南方部分地区受降雨天气及资金问题影响，需求释放缓慢，且有大量社会库存有待消耗，区内多数中下游用户持观望心态，不过主营炼厂库存水平尚可控，沥青价格保持稳定。 【后市展望】 南北方终端需求释放不足，中下游用户偏好低价资源，各品牌资源竞争明显，在成本端走势偏弱的情况下，山东河北地区沥青价格或仍有小幅下探可能。 【山东市场】 重交沥青主流成交价下跌15至3690-3960元/吨。周内，原油价格持续走跌，带动沥青期货价格回落，部分期现商释放低价合同，另外因间歇降雨，需求释放受阻，沥青价格承压走跌。与此同时，上旬中下游用户待执行合同较多，齐成石化外销部分库存，市场整体资源供应充足，加之考虑到成本端支撑减弱，炼厂及贸易商陆续下调出货价，个别品牌沥青价格下跌至3600元/吨以下，多数地炼沥青价格运行在3660-3700元/吨。目前，市场供需格局宽松，且个别炼厂沥青仍有复产计划，成本面支撑较弱，短期沥青价格走势或持续疲软。 【华北市场】 重交沥青主流成交价格下跌70至3660-3670元/吨。成本面及沥青期货盘面松动，期现商释放部分低价资源，导致现货市场持续走弱，为刺激出货，周内现货贸易商多次下调出货价，带动市场主流成交重心下移。短期，市场需求清淡，成本端支撑较弱，主力炼厂计划继续释放低价远期合同，对现货或将有一定利空，不过区内沥青供应量偏低且炼厂库存可控，沥青价格或谨慎走稳。 【长三角市场】 重交沥青主流成交价持稳3750-3800元/吨。炼厂方面，周内镇海炼化间歇停产，库存消耗至低位，金陵石化产销相对平衡，主营炼厂沥青价格保持坚挺。社会库方面，随着镇江码头沥青船持续到港，社会库存水平攀升至中位偏高，有待进一步消耗。此外，近日原油以及沥青期货价格走势偏弱，期现商有低价资源释放，带动镇江库出货价下跌至3620元/吨。后市，江苏新海以及上海石化均有排产沥青计划，区内供应水平存上升预期，不过考虑到主力炼厂库存水平可控，短期内沥青价格或走稳为主。 【华南市场】 重交沥青主流成交价持稳3580-3590元/吨。华南多数地区降雨天气持续，市场整体需求受其影响，仍较为清淡，而个别主力炼厂稳定生产，为缓解库存压力，周六，炼厂汽运及船运价格下调50元/吨，本周，当地需求仍不温不火，叠加原油及期货盘面价格持续下跌，期现商释放部分低价资源，带动沥青现货价格持续走弱，部分贸易商小幅下调出货价格，佛山库价格下跌至3550-3580元/吨，市场悲观情绪较重。不过，进入8月，华南地区个别主力炼厂沥青排产较少，当地现货资源流通或有所减少，但受天气及资金问题影响，需求短期或无较大改善，多数用户仍持观望心态，短期当地沥青价格或谨慎走稳为主。 【东北市场】 重交沥青主流成交价格下跌10至3880-4080元/吨。终端需求释放有限，但区内主力炼厂开工维持中低位，对沥青现货价格有一定支撑，仅个别主力炼厂让利销售。社会库方面，原油及沥青期货价格持续走低，叠加河北地区低价资源冲击，社会库出库承压，部分贸易商小幅下调出货价，带动市场成交重心下移。后市，终端项目赶工需求有限，贸易商及炼厂消耗自身库存为主，受前期采购成本偏高支撑，短期内沥青价格或守稳为主。 【西北市场】 重交沥青主流成交价格上涨25至4040-4450元/吨。周内个别地炼沥青复产，且主力炼厂沥青增产，整体供应量稍有增加，下游维持按需采购，主力炼厂库存稍有累积，但整体仍处于中低位，周内主力炼厂沥青价格上涨50元/吨，带动市场均价重心上移。短期，成本支撑减弱，但多数地炼沥青未有生产计划，且随着需求进一步释放，将利好区内沥青主流成交价走稳。 【西南川渝地区】 重交沥青主流成交价持稳4250-4300元/吨。终端动工项目鲜少，沥青实际用量有限，且区内不断有云南石化以及海南京博资源流入，对区内沥青价格形成牵制。不过，前沿库稳定出货，库存水平降至低位，沥青价格坚挺。此外，中海四川沥青低产，且出货平稳，8月1日沥青价格上调50元/吨。后市，前沿库或有华东船运资源入库，区内整体资源供应水平中位，叠加需求释放缓慢，短期内沥青价格或偏弱走势。 三、估值和相关油品产业链 截至本周四（8月7日），国内炼厂重交沥青主流成交价（与7月31日相比涨跌）：西北上涨25至4040-4450，东北下跌10至3880-4080，华北下跌70至3660-3670，山东下跌15至3690-3960，长三角持稳3750-3800，华南持稳3580-3590，西南（云贵）持稳4300-4330，西南（川渝）持稳4250-4300。 【现货价格和裂解结构】 【基差季节性图表】 【月差季节性图表】 【加工利润估算和焦化料】 本周焦化料市场，截至8月7日（与7月31日相比），山东焦化料价格下跌50至3825元/吨。周内原油价格持续回落，带动成品油市场交投氛围转弱，下游用户多消耗前期库存，炼厂整体出货一般，焦化料成交价格回落。山东重交沥青主流成交价下跌15至3690-3960元/吨。周内，原油价格持续走跌，带动沥青期货价格回落，部分期现商释放低价合同，另外因间歇降雨，需求释放受阻，沥青价格承压走跌。与此同时，上旬中下游用户待执行合同较多，齐成石化外销部分库存，市场整体资源供应充足，个别品牌沥青价格下跌至3600元/吨以下，多数地炼沥青价格运行在3660 3700元/吨。目前，山东焦化料与沥青价差在130元/吨左右，炼厂生产沥青的利润继续回升，有原油配额的炼厂生产沥青积极性增加，短期齐成石化将有成品产出，山东沥青市场资源供应充足，压制沥青价格走势。 【渣油、焦化料、成品油】 四、开工和检修 【原料端】 【进出口】 韩国：韩国沥青8月船货华东到岸价470-480美元/吨，人民币完税价3930-4020元/吨。8月韩国沥青到国内船货环比减少，资源略收紧，且均为前期在原油价格较高的节点招标，带动8月船货华东到岸价上涨，因此，虽然近日原油及燃料油价格下跌，但对现货到岸价无影响。随着华东地区高速项目赶工，将带动韩国现货以及前期库存资源的消耗。 新马泰：新加坡沥青船货华南到岸价530-550美元/吨，人民币完税价4340-4500元/吨，泰国沥青船货华南到岸价545-555美元/吨，人民币完税价4460-4550元/吨。华南地区持续降雨天气影响需求以及进口资源的消耗，不过由于三季度东南亚现货资源紧张，近日到国内的新加坡及泰国沥青船货稀少，进口资源库存无明显压力，市场静等高速项目的启动与赶工。 进口沥青市场综述和展望：8月到国内的韩国资源减少，支撑进口价格坚挺。 五、需求端 【出货量】 【地方政府专项债新增发行额】 【道路、防水、焦化、船燃需求】 【沥青和改性沥青需求】 六、库存 七、天气预报 未来10天（8月8-17日），西北地区东南部、华北东部、东北地区、黄淮、江淮、江汉、江南西北部、西南地区及西藏等地的大部地区累计降水量有50～90毫米，其中江苏、安徽、河南南部、湖北、山东、云南西部、西藏东南部、四川盆地等地的部分地区累计降水量有100-180毫米，局地超过250毫米；上述大部地区降水量较常年同期偏多4～7成，局地偏多1～2倍。