存储、模拟及算力 ASIC观点更新-20250914原文

核心观点

• 估值扩张是电子产业当前的主要关键词，受宏观政策周期、产业库存和企业的盈利周期，以及AI创新周期共振影响，叠加ETF等资金的规模快速扩容，行业估值中枢上移。
• 算力资本开支的高速增长是景气度的主要推动因素，北美和本土市场共同发力，PZB光模块和服务器等方向率先感受到高涨的景气度。
• 半导体板块整体涨幅落后于AI主线，模拟半导体存储，以及算力ASIC等方向涨幅不大，建议加配仍处在左侧的模拟和存储环节。

关键数据和事件

• 模拟芯片反倾销调查：中国商务部对原产于美国的进口相关模拟芯片发起反倾销立案调查，涉及使用40纳米及以上工艺制成的通用接口芯片和三级驱动芯片，有利于改善国内模拟芯片价格竞争，加速国产替代进程。
• 存储芯片涨价：美光暂停报价后，市场对后续涨价预期增强，存储芯片价格指数相较于去年仍处于较低位置，有足够的上涨动力。
• 国内算力链发展：国内先进制造配套能力提升，华为发布新一代麒麟9020芯片，阿里、百度等云厂商加大对国产算力的适配力度和采购比重。

投资逻辑

• 模拟芯片：行业周期向上，国产替代加速，价格竞争改善，利润端有望改善，推荐纳新、威斯瑞普、盛邦股份。
• 存储芯片：周期回暖，国产化空间大，先进封装带来增量空间，推荐江波龙、长鑫存储、百威存储、兆易创新。
• 算力ASIC：海外厂商业绩超预期，产品性能持续提升，国内云厂商和设计公司推进国产化，推荐翱捷科技、兴源股份。

研究结论

• 模拟、存储和算力ASIC方向具有估值扩张的潜力，建议积极把握相关重点机遇。
• 重点推荐标的：德明力、纳新、威斯瑞普、澳杰科技、兴源股份、江波龙、中心国际、盛邦股份、百威存储和兆易创新。
• 中芯国际：全球第三大晶圆代工厂，产能利用率优于国际同行，推荐。