从普涨到分化，新消费投资再梳理-20250914原文

2025年09月15日 10:39 发言人1 00:01 在这样的一个的话，我们觉得首先它的这个估值肯定是非常低的。而且大部分的学校的估值已经反映出来了之前就是转盈利性受挫比较艰难的这样的一个问题了。然后第二个点，就是如果看这些公司的一个盈利状况的话，其实大部分公司的经营情况还是比较稳健的。学生人数和学费虽然涨幅不大，但是总体上来说还能保持一个上涨的这样的一个状态。 发言人1 00:33 然后第三个就是这个政策确实在最近几年是没有出现过的。就是最近几年的这个上市公司的旗下的高校是没有转成盈利性的。可以看成是一个非常不错的这样的一个信号。当然它是否是一个长期的一个转向的话，我觉得这个可能还有待观察。因为目前这一块的话，这个政策还是一一笑一议的，这样的一个政策还不能说是能够快速复制。 发言人1 01:05 那么这板块的话利好的是整个板块都利好，这个收益最大的当然是首先是宇华教育，然后第二个是中教控股。中教控股虽然目前旗下学校没有直接转营的，但是中教控股是唯一的一个有在在港股通的公司，所以我觉得可能这个也是一个会非常受益的这样的一个板块。同时就是因为高校板块在港股通的标的非常少，有可能这个情绪面上会外溢到高中这个板块。因为高中实际上大家也是非常担心盈利性、非盈利性的这个问题的。作为一个类似的这样的一个板块，我们觉得也是可以进行配置。这是我们现在看的，就是短期看啊这个可能空间比较大的第一个方向。 发言人1 01:54 第二个就是关于新消费的一个观点，我们总体上来说还是非常看好。这看好里头的话，更关注龙头公司。然后前期因为股价调整导致这个估值相对来说比较低的这样的一个公司，并且我们先看到这个呃整个板块的公司质地和估值实际上是出现倒挂的。就实际上港股的两家龙头，泡玛特和这个老婆黄金，它的估值要比它的映射股还要更低一点。从这个角度上来看的话，我们觉得总体上来说都很便宜。然后如果估值切换到明年的话，实际上就给了一个并没有特别估值溢价的这么一个位置。所以我觉得这个位置新消费还是值得去观察，还是值得去买入。 发言人1 02:42 只是可能它的这个筹码结构上来说的话，要稍微的集中一点点。然后最近由于其他板块可能机会更多，所以短期会有一些筹码流出的这样的一些小风险。但从中长期的角度上来说的话，我们觉得这个持有的价值还是非常高的。 发言人1 03:03 那么短期的数据，这两个公司现在表现也都非常的理想。老客户黄金的78月份都是高增长，完全没有任何受到高基数或者是金价波动影响带来的一个负面的冲击。其他的公司的话就是据我们了解，整个行业增速也都是非常理想的一个状态，所以我们觉得整个珠宝板块都是可以进行配置的。除了老铺之外，长期然后六福集团、曼卡龙等等，我们觉得也都不错。 发言人1 03:36 然后这是新消费的这个领域。还有就是消费加科技，消费加科技的这个领域，在商社PP0社服里面的这个应用，实际上已经颠覆掉了很多的现在的生态了。比如说像天利国际控股做出来的高AI高考冲刺营，它实际效果就是非常理想。我们相信明年这块一定会放量的。再有就是这个AI眼镜，再有就是这个稳定币加上消费，尤其是在稳定币加上这个跨境电商的这个应用场景领域，能够形成一个很好的闭环。空间也是非常大的，所以这个也是我们相关的重点看好的一个方向。相关的公司，主要是天利国际控股，开元特光学，小山力城等等公司，最后一个看好的这个方向就是超时调改。 发言人1 04:28 现在看的话，多家上市公司都已经，在学习胖东来的这样的一个调改了。这个调改的公司的话，大家的这个弹性是不一样的。因为大部分调改的公司，是依据，于东来的这样的一个建议，就是后面开店上不会有特别大的空间了。那大部分的这个上市公司的市值已经反映出来，调改后一个中远期的这样的一个利润的市值了，而且给到二三十倍的这样的一个估值了。那么这里面的话，我们排序短期上看认为汇嘉时代还是弹性最大的一个标的。因为它现在的存量的门店比较少，只有16家。所以这个其实是为数不多的说在这个调整完了之后，还要继续开店的这么一个公司。 发言人1 05:16 第二个就是新疆这个地方的电商冲击并不大，然后来自于这个国际巨头的冲击也不是特别大，就总体上来说，调改之后的这个效果非常的理想，确实能够很大程度的带动线下的消费，并且这个水平可能是一个相对来说比较稳态的，能够稳定的住的这样的一个水平。所以综合来看的话，我们认为汇嘉时代可能还是弹性最大的，一个公司。然后是步步高、永辉、重百，以及最近的新华百货在下周马上也有一个自己的调改店开始对外营业了。这个我们也觉得可以要重点关注一下。以上就是我们现在重点看好的几个方向。主持人汇报完了。 发言人3 06:03 好的，感谢分享。接下来请轻工行业的刘家琨汇报一下轻工板块最新的行业观点。 发言人4 06:11 好的，谢谢，主持人，各位投资者大家周末好，我是国泰通信工的刘家坤。我们团队的观点其实跟之前延续性还是比较一致，一直还是在首推这个造纸板块。确实过去两个月以来，我们从六月底七月初以来，其实股价其实也有一个比较好的表现。包括像这个港股的玖龙，其实也涨了一倍，A股其实基本上也都有一些涨幅，当然可能相对来说这个九龙涨的幅度是最大的。站在当前的时间节点，我们依然还是把造纸这个板块放在最前面。本质上就是，因为其实它起步估值很低，像九龙涨之前可能就0.3倍左右的这样的一个PB，现在可能也就是0.5到0.6倍的这样一个PB的这样一个状态，所以依然还是我们觉得是比较低估的。另外一个就是说反内卷这条主线，我们觉得作为造纸行业的这样一个看涨期权，还是具有比较高的这样一个赔率。 发言人4 07:21 第三个就是从这个造纸的镜面角度来看，78月份确实是有一些镜面的落地，具体的就是纸价提升以及行业的这样对盈利的这样一个扩张。所以其实从我们最早的这种PB的投资驱动，其实也在往PE驱动的这样一个投资的逻辑去做做转换。站在这个时间节点来看，我们觉得其实指价的提升他还是有一定的这样的一个延续性。 发言人4 07:50 首先第一个就是像这个包装纸层面，其实虽然需求端这个整体它其实还是一个底部区间，但是边上随着行业的小旺季，其实是有一个边际改善。那供给端其实头部这个直起，包括像九龙、善英，其实十一也在发这个停机的这个停机函，所以这个阶段性我们觉得还是一个供需紧平衡的这样的一个状态。所以我觉得这个指价的延续性，其实还是比较这个可以的那像白纸那边，包括像生活用纸，包括像白卡纸，其实也都有陆续的提价落地。那大家可能比较期待的像文化纸，我们判断随着它上游原材料江的提涨的落地。我们觉得这个文化纸大概率九月份或者十月份逐步进入到这个行业的旺季，也会有一定的顺价的提价这种落地的可能性。所以其实我们觉得从头部的龙头公司来看，基本面其实是在逐步的边际上这样的一个好转或者向上的一个趋势。然后包括结合估值来看，其实依然从PB的角度或者从PD的角度来看，其实都还是处于一个历史相对来说比较底部的这样一个分类，所以依然我们把造纸整个板块放的比较靠前，具体的这个手铐投资标的就是港股的玖龙和A股的这这个太阳，九龙可能偏弹性，太阳可能会相当相对稳定一些，这个是第一个我们推荐的这样的一个板块。 发言人4 09:32 然后第二个就是说新消费，这个其实我们很早之前的观点，我们觉得新消费其实并没有结束，但是它会分化。分化我们觉得后续把握新消费投资的第二轮的核心的主要机会，一个就是说肯定是这个基本面有比较强的这样的一个基本面的延续性和从阿尔法自身角度来说，这个基本面比较硬的这样的一些标的。另外一个我们觉得还是非常重要的一个点，就在于明年的业绩的这种高增长的这样的一个延续性。因为本质上来说就是其实中报完，陆续包括到三季报以后，大家可能就会做估值切换了。所以静态就今年25年的业绩的这种高景气，其实我觉得在股价里面大家已经形成了比较一致的这样一个预期。所以大家第一看你肯定是看这边际上的一些变化。另外一个，就是切换到明年的这个估值的话，很多这种优秀的公司，其实也都不贵，可能20倍左右，甚至可能20倍都不到。但是大家肯定还是比较关心的是在于就明年的这个基本面，在一个这种高基数或者高景气的背景之下，是不是还能够延续这样的一个景气的这样一个趋势。所以我们觉得对于明年的这种高景气的延续，我们觉得其实是会分化的。所以这里边可能会会相对来说可能会精选一些个股。 发言人4 11:03 那方向上来看，我们主要一个在重点推的就是像宠物用具一些细分的一些公司。包括像一天元原飞宠物这些，然后包括像电子烟，我们一直在重点推的像这个，包括像smal等等，然后啊以及各户的就是像百亚稳健这类这个相对来说，我们觉得基本面的这种，延高景气延续性相对来说比较确定的一些头部的一些公司。 发言人4 11:37 然后第三个赛道，我们觉得就是像地产链的这个顺周期，其实还是可以去重点关注。但是我们其实也一直在讲，它它可能是一个左侧布局的一个机会。因为地产其实最近股价涨幅也比较好啊，大家还是对后续整个地产的这种基本面见底的预期，相对来说是逐步形成了底部区间，边际上可能会有一个逐步走出来这样一个过程。那从地产后周期的角度来说，因为确实它跟竣工可能相关度会更高一些，然后以及跟以旧换新的政策可能会相相相对来说会更敏感。但确实最近因为第一竣工，它其实还是在延续一个前期地产的这样一个弱势，所以还是在一个底部的一个状态。以旧换新一个是基数上来了，另外一个就是最近我们其实也看到，包括上海一些地方的政策边际上其实是他的这个政策是在进一步的优化，更精准的去来投放到市场。所以我们觉得整个从基本面角度来说，其实还是一个底部的区间。 发言人4 12:45 但是如果地产端的这个预期的反转，其实对于这个地产链的这种龙头公司的估值，是会有一定的先行的。所以我们其实也一直在，其实它其实是底部确立，然后这个左侧的这样一个布局的一个阶段，这里边就像主要还是推的像龙头公司，就欧派、顾家，然后索菲亚，包括米华这类标的。对，以上就是我这边轻功的汇报，谢谢投资者的时间。 发言人3 13:16 好的，感谢分享。接下来请纺服行业的盛开春老师分享一下纺服板块最新的观点。 发言人5 13:23 好的，谢谢各位投资者，下午好，我是国泰海通仿佛盛开。这边的话我们汇报一下从整个下游品牌端主要看好的一些投资赛道。其实在前两周整个板块中报发布之后的话，我们也比较明确的提出了看好四个方向。目前这块观点是维持的，我们也和各位投资者再来具体汇报一下。 发言人5 13:46 首先第一个我们比较看好的就是运动赛道。这个运动当中首先从大盘的增速来说，其实今年上半年不论是收入还是利润端都是最具韧性的一个品牌服饰的赛道，基本上增速中位数都是在中到高个位数左右。其次我们也可以看到就是整个细分领域，尤其是户外赛道的一个增长仍然是非常的强劲。这个当中无论是海外还是国内的品牌，在近到三年的中国零售端的增长都是保持在至少20%到30%以上的一个增速。 发言人5 14:17 基于首先这两个赛道的一个背景的情况，我们建议重点关注的公司就是安踏、李宁和特步。来看的话，相对来说，我们觉得它从业绩确定性以及增长的多元曲线来说，都还是在各方面品牌矩阵和执行力最强的一家公司。对于明年15倍的一个P我觉得相对来说是一个非常稳健的龙头标的。那李宁其实虽然目前在各方面的一个指引，以及今年整体的一个盈利，就是短期一个流水端，我们仍然看到的是一个偏磨底承压的状态。但是也可以看到目前在前期的投入上，工作已经有比较明确的方向和动作。包括奥委会的赞助，包括在一些篮球新星的赞助上，部分的核心的球员已经显示出来比较大的一个潜力空间。我们觉得这块可能在未来都有比较多对应的一些产品和新品爆发，以及进一步去提升消费者认可度的一个弹性。 发言人5 15:15 第三个就是特步国际。客户的话我们觉得最重要的就是目前所康宁的运营上是进入到了一个正轨并且向上的一个态势。今年上半年整体的一个收入增速，我们觉得也是符合预期。尤其是在OPmarket上，其实也小超市场的一个预期。目前仍然维持它在三年之内收入规模